投资评级 - 增持评级 [1] 核心观点 - 半导体及泛半导体光学业务增长强劲 2025H1收入同比增长99.44% [6] - 红外成像光学业务收入6,457.39万元 达到去年全年收入的62.4% 同比增长104% [8] - 消费级光学产品收入1,164.61万元 其中AR/VR光学产品收入约803万元 同比增长470% [8] - 预计2025/2026/2027年分别实现收入5.4/7.0/9.1亿元 归母净利润0.45/0.65/0.86亿元 [9] 财务表现 - 2025H1实现营收2.23亿元 同比增长17.79% [4] - 2025H1归母净利润1,423.47万元 同比下降50.57% [4] - 单Q2营收1.24亿元 同比增长15.44% 归母净利润772.27万元 同比下降57.15% [4] - 毛利率较上期下降5.75个百分点 [5] - 最新收盘价84.04元 总市值97亿元 市盈率262.62 [3] 业务进展 - 半导体领域业务收入接近1,000万元 [6] - 微纳光学实验室投入使用 开展光场匀化/整形/在线检测产品研发 [6] - 与浙江大学共建联合实验室 攻坚半导体检测用剪切干涉仪技术 [6] - PCB精密激光微加工镜头实现进口替代 [6] - 红外硫系玻璃材料具备价格低/重量轻/便于量产优势 [7] - 完成首期百级洁净间量产线建设 AR/VR产品方案通过验证 [8] 成本结构 - 员工数量增长100余人 人工成本增加218万元 [5] - 股份支付费用增加282万元 [5] - 展览费用增长113万元 [5] - 信用减值及存货跌价损失增加130万元 [5]

财务表现 - 2025年上半年营收2.23亿元，同比增长17.19% [2] - 激光光学领域收入1.37亿元，占总营收61.4% [2] - 红外光学领域收入6,457.39万元，占总营收29% [2] - 消费级光学领域收入1,164.61万元，占总营收5.2% [2] - 半导体及泛半导体领域收入3,477万元，其中纯半导体业务接近1,000万元 [4] - 境外业务收入5,884.57万元，占2024年全年境外收入的46.2% [11] 业务进展 半导体业务 - 微纳光学实验室投入使用，开展光场匀化、整形及在线检测产品研发 [4] - 与浙江大学共建"联合实验室"，攻关半导体检测关键技术 [4] - PCB激光微加工镜头收入2,000多万元，已达2024年全年水平 [5] 红外业务 - 上半年红外收入达2024年全年的62.4% [6] - 硫系玻璃材料满足民用市场需求，但毛利率同比略降 [6] 消费光学(AR/VR) - AR/VR相关产品收入803万元，已超2024年全年总量(550万) [7] - 完成"百级洁净间"量产线建设，工艺路线已验证 [7] 毛利率与成本 - 毛利率下降原因：资本性开支增加(新设备投入)及境外高毛利业务占比下降 [9] - 存货账面余额2.36亿元，较期初增加约3,000万元 [13] - 计提信用减值224万元，存货跌价准备447万元 [13] - 合并报表资产减值损失-277.51万元，占2024年净利润7.51% [13] 战略布局 - 实施"成就大客户"方针，成立战略客户中心 [6] - 境外业务采取本地化服务策略，增强抗风险能力 [11] - 消费光学业务有望成为第三大业务板块 [8] 风险提示 - 国际贸易环境影响境外业务增速 [11] - 消费级光学产品占比提升可能持续影响整体毛利率 [10][11] - 资产减值属于正常会计处理，在合理范围内 [13]