股价表现 - AMD股价在本周大幅飙升，截至10月9日美国东部时间中午，较上周五收盘价上涨42% [1] - 在合作消息宣布当日，AMD股价收盘上涨26%，并且后续继续攀升 [4] 与OpenAI的合作细节 - AMD与OpenAI达成芯片供应协议，OpenAI将在五年内安装足够的AMD AI加速器卡，总计消耗6吉瓦电力，项目将分多个较小阶段进行 [2] - 首批新系统将使用1吉瓦电力，并于2026年下半年采用AMD Instinct MI450 GPU [2] - 作为协议的一部分，OpenAI将有权根据与AMD股价和其订单量挂钩的认股权证，以多阶段结构购买近10%的AMD股份，最终一批股份的解锁条件为AMD股价达到每股600美元 [3] - 此次合作预计将为AMD带来“数十亿美元”级别的年销售额，并可能在未来五年内产生超过1000亿美元的额外AI收入 [6] 行业竞争格局 - 此次合作向投资者表明，ChatGPT并非完全由英伟达硬件驱动，OpenAI过去也使用过AMD Instinct MI300X和MI350X加速器 [3] - 英伟达仍然是OpenAI的主要硬件供应商，在此次AMD协议的两周前，OpenAI刚与英伟达达成一项更大的合同，承诺在未来数年采购10吉瓦的英伟达产品 [7] - AMD此次合作的一个附带益处是可能鼓励其他AI数据中心尝试AMD的解决方案 [6] 公司财务背景 - 在过去四个季度，AMD的总营收为296亿美元，而同期英伟达的总营收为1652亿美元 [7]

合作核心内容 - OpenAI计划购买并部署高达6千兆瓦的AMD Instinct GPU，潜在硬件销售额可达900亿美元 [1] - 作为交换，AMD向OpenAI发行认股权证，允许以每股0.01美元的价格认购最多1.6亿股AMD股票 [1] - 认股权证的归属与OpenAI的部署规模（从1千兆瓦扩大到6千兆瓦）及AMD股价突破一系列业绩门槛（最高可达每股600美元）挂钩 [1] - 若OpenAI以每股600美元出售所有股份，1.6亿股将价值960亿美元，与硬件价值大致相当 [1] 交易结构与金融创新 - 交易本质是一种金融工具，将AI硬件销售转化为股权配置，将AMD的长期估值与OpenAI的基础设施增长直接挂钩 [2] - 归属机制采用双轨制，首批奖励与最初的1千兆瓦MI450部署挂钩，后续奖励随GPU购买量达到6千兆瓦及AMD股价突破门槛而解锁 [4] - 该结构将AMD的客户获取成本转化为股权而非预付折扣，限制股权稀释至已实现的业绩，并为OpenAI创造自筹资金途径 [5] - 认股权证有效期至2030年10月，OpenAI的注册权延长至2033年，允许其以至少一亿美元的金额出售既得股份 [4][5] 技术产品与路线图 - 合作核心是AMD下一代数据中心GPU Instinct MI450，基于CDNA4架构，针对机架级部署优化，预计2026年下半年量产 [7][8] - AMD的Helios平台是全新参考架构，将MI450 GPU与基于Zen 6的CPU、高带宽内存和先进互连结合，形成预制机架级系统 [7] - 通过以机架粒度销售，AMD可控制系统拓扑、软件调优和冷却集成，使其ROCm软件堆栈能以可预测的效率扩展到数千节点 [8] - 6千兆瓦部署规模巨大，估算需300万到600万台设备，按每台设备2.4万到3万美元估算，累计收入潜力达900亿美元 [9] 战略意图与行业影响 - 合作旨在推动更广泛的AI生态系统发展，对AMD具有战略增值作用并将长期带来盈利增长 [3] - 对OpenAI而言，合作确保在供应受限市场中获得AMD硬件供应，实现供应商多元化，并为基础设施扩展提供财务杠杆 [10] - 合作契合AI计算能力正成为一种金融资产类别的趋势，AI计算不再是在离散交易中买卖，而是在生态系统规模上融资、证券化和资本化 [2] - AMD的方法通过嵌入股权激励奖励消费而非排他性，与NVIDIA的垂直整合生态模式和英特尔的代工融资模式形成对比 [6][11] 市场反应与执行挑战 - 协议宣布后，AMD股价盘后飙升33%以上，反映出市场将此视为对AMD AI战略的验证及其增长加速器 [16] - 主要运营风险在于执行，交付6千兆瓦GPU产能需持续多年的稳定代工厂配置、基板可用性及高带宽内存供应 [13] - 硬件物理部署受到电力输送硬件（如变压器）交付周期、电网审批和变电站建设的制约，这些可能需要数年时间 [15] - 合作将考验AMD平衡为OpenAI提供定制化支持与维持生态系统通用性的能力，以避免技术分歧影响更广泛的客户采用 [20]