行业并购趋势 - 半导体行业在三季度出现并购热潮，多家企业在8月下旬至9月上旬密集进行收购，标的覆盖模拟芯片、半导体材料和设备等核心领域 [1] - 星宸科技在并购活动中表现活跃，于10月20日完成以2.1亿元收购上海富芮坤53.3%股权的工商变更 [1] 视觉AI方案前景 - 视觉方案在自动驾驶领域相比激光雷达具备优势，尤其在辨别物体材质和表面细节等真实场景问题方面表现突出 [3] - 行业趋势显示视觉方案可能成为主流，而雷达方案更适合作为能见度较差等极端情况下的安全冗余 [3] - 2024年全球视觉AI SoC市场规模达到2.46亿颗，预计到2029年将以31.1%的复合年增长率增长至9.54亿颗 [3] 星宸科技市场地位 - 星宸科技在2024年以26.7%的市占率成为全球视觉AI芯片供应商榜首 [4] - 公司在安防视觉AI SoC和NVR/NAS视觉AI SoC领域的市占率分别达到41.2%和37.2%，均位居全球第一 [4] - 智能安防业务是公司基本盘，2025年上半年收入占比为64.9% [4] 新兴业务拓展 - 视觉技术复利效应推动公司在AI眼镜等新兴端侧设备中快速渗透 [4] - 公司已推出适配AI眼镜的SoC芯片并实现量产，满足面积小、功耗低、视觉效果优和智能化强的严苛要求 [4] - 截至2025年6月，公司AI眼镜SoC顺利出货，机器人视觉AI SoC已售出550万颗 [5] - 智能物联业务收入占比攀升至23.2%，智能车载收入占比达10.8%，第二增长曲线雏形显现 [5] 资本运作与并购战略 - 公司于2024年3月登陆深交所创业板，2025年9月向港交所递交招股书，积极推进A+H双资本平台布局 [6] - 公司背景与联发科关联密切，联发科仍是其第一大间接股东 [6] - 2024年8月以4500万元现金收购关联方3DToF业务相关资产，计划开发面向车载ADAS、机器人和低空经济设备的ToF产品 [7] - 2025年4月以3000万元现金认购上海华科致芯创业投资合伙企业份额，挖掘半导体及工业、汽车等领域优质项目 [7] - 2025年8月以2.14亿元收购上海富芮坤53.31%股权，实现蓝牙SoC技术与视觉AI SoC的智能计算+可靠连接互补 [7] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营收14.02亿元，同比增长18.57% [8] - 同期净利润同比下滑7.47%至1.2亿元，出现增收不增利现象 [8] - 综合毛利率从最初的40.6%逐步下滑，2025年上半年降至33.1%，创报告期内新低 [9] - 安防、AIoT、车载三大业务线的分业务毛利率均处于承压状态 [9] 销售与客户结构 - 销售模式以经销为主，报告期内经销渠道收入占比始终维持在90%以上，最高达93.6% [9] - 前五大客户合计贡献的收入占比从未低于82.9%，最高时达88.7% [10] - 第一大客户的收入占比从49.2%降至38.1%，但单一客户依赖仍较为显著 [10]