公司战略调整 - 全球最大轴承制造商SKF宣布将加快分拆其汽车轴承业务，以全力发展利润率更高的工业轴承业务[1] - 分拆计划最初于2024年9月提出，原计划汽车轴承业务于2025年第四季度完成独立，并在2026年上半年于纳斯达克上市，但由于与工业轴承业务深度绑定，分拆进度未完全按计划进行[5] - 截至2025年11月资本市场日，汽车业务剥离进度为：50%的汽车销售、70%的汽车轴承员工及70%的轴承生产渠道已转入新的法人实体[9] 业务分拆后的财务展望 - 分拆后，仅保留工业轴承的SKF集团预计销售年均增幅将达4个百分点，中期调整后息税前利润率将高达17%，长期将进一步提升至19%[8] - 分拆后集团的资本投资收益率预计将从拆分前的14%提升至20%[8] - 相比之下，独立的汽车轴承业务预计在一个周期（5年）内销售额略高于全球车市大盘，调整后息税前利润率仅为6~9%，其资本投资收益率将在独立后的资本市场日公布[8] 汽车轴承业务现状与挑战 - 汽车轴承业务的12个月滚动利润率已下滑至4.3%，而工业轴承业务的利润率高达15.9%，这是推动分拆的核心原因[1] - 该业务在乘用车、商用车和售后市场的销售额占比分别为50%、约15%和约35%[15] - 面临来自中国制造商的激烈竞争，中国企业在车规级应用上以更低价格和更快反应速度抢占市场，并积极出海设厂，挤占国际生存空间[17][18] 汽车轴承领域的机遇 - 业务遍及汽车发动机、变速器、轮毂、电驱动系统等广泛领域，拥有超过100年经验[11] - 在电动化趋势下，SKF凭借与中国汽车制造商比亚迪等大客户的战略合作，在电动车轴承市场拥有33%的份额[13] - 为比亚迪U9超跑提供的电机高速陶瓷轴承，支持电机转速达每分钟30,000转，爆发3,000马力功率，创造了492.22km/h的地表最快车速纪录[13] - 在对轴承载荷和耐久要求严苛的重型卡车领域拥有极高的市场地位[15] 工业轴承业务发展重点 - **军工轴承**：被视为最重要市场之一，预计到2030年需求将以每年7~8%的速度增长[20]。2024年销售额达20亿瑞典克朗，过去3年年均复合增速高达14%[20]。应用覆盖武装直升机、战斗机、坦克、军舰等广泛领域[20] - **轨交轴承**：2024年销售额达50亿瑞典克朗[23]。2022~2024年间年均增长9%，预计到2030年年均复合增速为4%左右[23]。年均出售300万只轨交轴承，其中翻新和再制造超过30万只[23] - **航空轴承**：2022~2025年均增速高达14%，同期调整后营业利润率提升了8个百分点[25]。商用飞机市场在2024~2028年间预计以6%的年均复合速度增长[25]。一家商用飞机上的轴承数量高达2000个[26] 全球竞争格局与本地化策略 - 全球轴承制造商TOP10包括：瑞典SKF、德国舍弗勒、日本NSK、日本NTN、美国Timken、日本NMB、中国人本、中国哈轴、中国洛轴、美国RBC[15] - SKF正在提升工业轴承的本地化程度：欧洲大本营本地化率高达95%；中国及东亚地区2025年为63%，计划2030年提升至70%；美洲区目标相似；印度与东南亚地区本地化率计划从46%大幅提升至70%[28]