南向资金持股动态 - 2025年12月17日，南向资金增持新濠国际发展157.95万股，持股变动幅度为1.10% [1] - 近5个交易日中，有4天获得南向资金增持，累计净增持266.85万股 [1] - 近20个交易日中，有12天获得南向资金增持，累计净增持657.15万股 [1] - 截至2025年12月17日，南向资金持有新濠国际发展1.45亿股，占公司已发行普通股的6.35% [1] 近期持股变动详情 - 2025年12月16日，持股总数1.43亿股，增持27.30万股，变动幅度0.19% [2] - 2025年12月15日，持股总数1.43亿股，减持17.10万股，变动幅度-0.12% [2] - 2025年12月12日，持股总数1.43亿股，增持49.90万股，变动幅度0.35% [2] - 2025年12月11日，持股总数1.43亿股，增持48.80万股，变动幅度0.34% [2] 公司业务概况 - 新濠国际发展是一家主要从事娱乐场及酒店业务的投资控股公司 [2] - 公司通过两个分部运营：娱乐场及酒店分部，以及其他分部 [2] - 娱乐场及酒店分部经营综合度假村业务，包括博彩、住宿、餐饮、娱乐表演、购物及会议展览 [2] - 其他分部从事投资业务 [2] 相关ETF市场数据 - 食品饮料ETF（515170）近五日涨跌0.90%，市盈率20.31倍，最新份额110.5亿份，增加600.0万份，净申赎332.1万元，估值分位19.32% [4] - 游戏ETF（159869）近五日涨跌-2.64%，市盈率35.38倍，最新份额80.9亿份，减少300.0万份，净申赎-411.5万元，估值分位50.24% [4] - 科创50ETF（588000）近五日涨跌-1.34%，市盈率157.13倍，最新份额541.6亿份，增加6.3亿份，净申赎8.6亿元，估值分位95.96% [4] - 云计算50ETF（516630）近五日涨跌-2.63%，市盈率90.20倍，最新份额2.6亿份，净申赎0.0元，估值分位76.59% [4][5]

投资评级与估值 - 报告对金沙中国维持“优于大市”评级，目标价为25.00港元，较现价19.23港元存在约30%的上涨空间 [2] - 估值基于2026年12.5倍EV/EBITDA，对应市值为2062亿港元 [6] - 当前市值约为1556.4亿港元（约200.3亿美元） [2] 25Q3业绩表现 - 25Q3净收益为19.1亿美元，同比增长7.6%，博彩业务贡献14.3亿美元（同比+7.0%），非博彩业务贡献4.8亿美元（同比+9.7%） [3] - 经调整物业EBITDA达6.01亿美元，同比增长2.7%，环比增长6.2%，对应利润率为31.5% [3][5] - 博彩毛收入为18.4亿美元，同比增长9.2%，环比增长2.8%，其中VIP/中场/老虎机收入分别为1.5/15/1.9亿美元 [4] 各物业业绩分化 - 伦敦人表现亮眼，净收益同比增长49.1%至6.9亿美元，经调整EBITDA同比大增77%至2.19亿美元 [3][5] - 威尼斯人净收益6.9亿美元（同比持平），EBITDA为2.42亿美元（同比-9%） [3][5] - 巴黎人、百丽宫和金沙表现疲软，净收益分别同比下降12.8%、19.8%和11.1% [3] 市场份额与业务结构 - 25Q3整体市场份额提升至23.7%，较25Q2增加1个百分点，中场市场份额达25.4%，增加1.4个百分点 [5] - 高端中场博彩毛收入为7.46亿美元，环比增长10.8%，增速高于普通中场的7.3% [4] - 公司持续保持澳门市场份额第一，拥有最大规模娱乐场及会展中心 [6] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年净收益分别为73.95/79.07/83.25亿美元，同比增长4.4%/6.9%/5.3% [6] - 预计经调整物业EBITDA分别为23.27/26.01/27.84亿美元，利润率维持在31.5%-33.4% [6] - 预计2025-2027年净利润分别为9.84/12.73/14.59亿美元 [2] 财务指标与同业比较 - 当前市盈率较高（2025E为158倍），主要因疫情期间盈利偏低，预计2026年将降至122倍 [2] - 公司EV/EBITDA倍数（2025E为11.84倍）高于同业均值9.14倍，反映龙头溢价 [8] - 预计ROE将从2024年的203.5%逐步回落至2027年的71.3% [2]

澳门旅游非博彩消费总体表现 - 2025年第2季度旅客非博彩消费总额达182.5亿澳门元 同比增长4.6% 其中留宿旅客消费146.4亿澳门元（增4.4%） 不过夜旅客消费36.1亿澳门元（增5.5%）[1] - 2025年上半年旅客非博彩总消费378.6亿澳门元 同比微增0.2% 不过夜旅客消费78.5亿澳门元（增7.0%） 留宿旅客消费300.1亿澳门元（降1.4%）[3] 人均消费变化趋势 - 第2季度旅客人均非博彩消费1950澳门元 同比下降12.3% 其中留宿旅客人均3663澳门元（降2.1%） 不过夜旅客人均673澳门元（降19.3%）[1] - 上半年旅客人均非博彩消费1970澳门元 同比大幅下降12.8%[3] 消费结构分布 - 旅客消费主要用于购物（占41.5%） 其次为住宿（24.9%）及餐饮（22.5%）[1] - 餐饮消费占比同比有所增加 而购物消费占比录得下降[1] 主要客源地消费表现 - 第2季度内地旅客人均消费2203澳门元（降15.0%） 香港旅客1000澳门元（降9.1%） 台湾旅客2031澳门元（降5.1%）[2] - 国际旅客人均消费2134澳门元（降10.2%） 其中韩国旅客2728澳门元（降1.5%） 日本旅客2274澳门元（增18.5%）[2] - 东南亚地区呈现分化：泰国旅客2455澳门元（降8.8%） 新加坡旅客3201澳门元（增22.0%） 马来西亚旅客1799澳门元（增6.1%）[2] 旅游目的消费特征 - 第2季度以来澳观看演出/赛事的旅客人均消费最高达4079澳门元 参加会展旅客消费3322澳门元[2] - 上半年以来澳参加会展的旅客人均消费最高达4232澳门元 观看演出/赛事旅客消费4161澳门元[3]