投资评级 - 买入（维持）[5] 核心观点 - 一句话逻辑：中国太保是上海国资委背景的唯一上市险企，长航转型纵深推进与Web3领域的前瞻布局有望带来业绩与估值的戴维斯双击 [1] 超预期点分析 - 保险行业战略重要性提升，行业β凸显，自2024年国务院发布保险新“国十条”以来，行业迎来新一轮转型发展机遇，2025年10月央行行长表示将适时发布系统重要性保险公司名单并推动附加监管落地 [2] - 行业利差损风险持续缓释：负债端，保险行业协会发布普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，各险企须下调产品预定利率，新单利率下调将逐步稀释存量保单利率，同时分红险占比或持续提升，推动负债成本下降；资产端，“东升西落”趋势持续，2026年人民币资产有望迎来系统性重估，权益市场慢牛行情有望持续增厚险企投资收益 [3] - 太保长航转型助推新业务价值（NBV）快增：2025年全面落地实施长航二期“北极星计划”，2025年上半年代理人队伍总人力规模企稳正增，达18.6万，较2024年末增长1.6%，银保渠道NBV同比大增156.1%，在全渠道NBV占比中达到近40% [3] - 上海国资委战略支持：公司第一大单一股东为上海国资委控股的申能集团，股权占比14.05%，公司是服务上海“五个中心”建设的核心金融平台之一，2025年6月，公司总规模500亿元的战新并购基金与私募证券投资基金获批发布 [3] - 前瞻性布局Web3赛道：公司在香港的子公司太保资管（香港）前瞻性布局Web3赛道，2025年3月推出链上资管产品，7月与硅料巨头协鑫科技达成战略合作 [4] - 获得同业高度认可：2025年8月13日，中国平安持有中国太保H股股份占其H股总股本的比例约5.04%，达到举牌条件，这是太保H股时隔6年再次被保险同业举牌 [4] 股价与估值分析 - 当前太保股价对应2025年PEV为0.67倍，处于历史较低区间，且估值相比同业处于低位 [9] - 按2026年0.9倍PEV进行估值，对应目标价60.85元，较当前有27%的上涨空间 [11] 财务预测 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为477.69亿元、578.81亿元、749.11亿元，同比增速分别为6.2%、21.2%、29.4% [9] - 预计2025年至2027年营业收入分别为4196.26亿元、4629.93亿元、5124.26亿元，同比增速分别为4%、10%、11% [11] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为4.97元、6.02元、7.79元 [12] - 预计2025年至2027年每股内含价值（EVPS）分别为62.51元、67.61元、73.38元 [12] - 现价对应2025年至2027年PEV分别为0.77倍、0.71倍、0.65倍 [9][11] - 预计新业务价值（NBV）增长率2025年至2027年分别为23.0%、25.0%、25.0% [12] - 预计内含价值（EV）增长率2025年至2027年分别为7.0%、8.1%、8.5% [12] 催化剂与跟踪依据 - 催化剂：A股与港股持续保持牛市趋势行情，成交活跃度与赚钱效应保持高位 [4] - 跟踪依据：A股与港股市场点位、日均成交额与两融余额变化；新旧预定利率产品切换；分红险销售占比；Web3新产品不断推出及太保资管（香港）等相关产品的落地进展 [8]

投资评级 - 买入评级(维持) [5] 核心观点 - 公司作为上海国资委背景的唯一上市险企 长航转型纵深推进与Web3领域前瞻布局有望带来业绩与估值戴维斯双击 [1] - 保险行业战略重要性提升 行业β凸显 公司在寿险长航转型 上海国资委战略支持及Web3布局存在较大预期差 [2] - 行业利差损风险持续缓释 负债成本压降与权益市场慢牛提升投资收益 [3] - 公司治理结构规范 股东结构分散 第一大股东上海国资委控股申能集团持股14.05% [4] - 中国平安举牌公司H股 持股比例达5.04% 显示同业高度认可 [4] 超预期点分析 - 保险行业战略重要性提升 2024年国务院发布保险新"国十条" 行业高质量发展转型持续推进 [2] - 负债成本持续压降 保险行业协会发布普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99% 公司同步将普通型产品预定利率最高值确定为2.0% 分红型产品最高1.75% 万能型产品最低保证利率最高1.0% [3] - 权益市场慢牛提升投资收益 "东升西落"趋势持续演绎 人民币资产或迎来系统性重估 [3] - 长航转型助推NBV快增 2025年全面落地实施长航二期"北极星计划" 2025Q1代理人队伍总人力规模达18.8万 同比增长1.1% 银保渠道期交新单保费同比大增86.1% [3] - 上海国资委战略支持 公司是服务上海"五个中心"建设的核心金融平台 2025年6月总规模500亿元战新并购基金与私募证券投资基金获批 [4] - 前瞻布局Web3赛道 香港子公司太保资管2025年3月推出链上资管产品 7月与协鑫科技达成战略合作 [4] 财务预测 - 预计2025E-2027E归母净利润同比增速6.2%/21.2%/29.4% [10] - 现价对应2025-2027年PEV为0.64x/0.59x/0.54x [10] - 预计每股内含价值2025E-2027E为62.51元/67.61元/73.38元 [12] - 新业务价值增长率预计2025E-2027E为23.0%/25.0%/25.0% [12] - 内含价值增长率预计2025E-2027E为7.0%/8.1%/8.5% [12] 估值与目标 - 当前股价对应2025年PEV为0.6x 处于历史较低区间 [9] - A/H股溢价率仅18% 处于AH保险股较低位置 [9] - 按2026年0.8x PEV估值 对应目标价54.09元 上涨空间36% [10] 市场表现 - 当前收盘价39.90元 总市值3838.52亿元 总股本96.20亿股 [5] - 2025年A股大幅跑输H股30%以上 [9]