核心财务表现 - 2Q25收入79.96亿元，同比增长2.71% [1] - 2Q25归母净利润10.59亿元，同比增长6.46% [1] - 2Q25毛利率30.3%，同比下降0.94个百分点 [2] - 2Q25净利率13.2%，同比上升0.5个百分点 [2] - 经营性现金流净额-4.09亿元，去年同期为8.90亿元，主要因客户存款和同业存款净减少19.38亿元 [2] 费用结构变化 - 销售费用率2.10%，同比下降0.30个百分点 [2] - 管理费用率5.89%，同比下降0.12个百分点 [2] - 研发费用率5.29%，同比上升0.49个百分点 [2] - 财务费用率-0.13%，同比上升0.58个百分点 [2] 分业务板块表现（1H25） - 铁路领域收入83.24亿元，同比下降7.87%，毛利率31.32%，同比上升1.28个百分点 [3] - 城轨领域收入39.16亿元，同比增长12.85%，毛利率31.95%，同比下降1.01个百分点 [3] - 海外领域收入9.44亿元，同比增长55.92%，毛利率21.24%，同比下降12.36个百分点 [3] - 工程总承包及其他领域收入14.80亿元，同比增长29.93%，毛利率同比下降1.18个百分点 [3] 新签订单与在手订单 - 上半年新签合同175.68亿元，同比下降16.44% [3] - 铁路领域新签111.4亿元，同比增长12.64% [3] - 城轨领域新签37.74亿元，同比增长26.51% [3] - 海外领域新签18.75亿元，同比下降47.16% [3] - 工程总承包新签7.48亿元，同比下降83.74% [3] - 低空经济领域新签0.3亿元 [3] - 截至2025年上半年末在手订单1175.63亿元，同比下降3.9% [3] 盈利预测与估值 - 2025年净利润预测下调7.9%至35.19亿元 [4] - 2026年净利润预测下调11.4%至36.39亿元 [4] - A股当前股价对应2025/2026年市盈率16.9倍/16.4倍 [4] - H股当前股价对应2025/2026年市盈率9.7倍/9.2倍 [4] - A股目标价6.60元，对应19.9倍2025年市盈率，较当前股价有17.2%上行空间 [4] - H股目标价3.60港元，对应9.9倍2025年市盈率，较当前股价有3%上行空间 [4]

股价表现 - 截至2025年8月19日收盘，思维列控股价报33.13元，较前一交易日下跌1.63% [1] - 当日成交量为80602手，成交金额达2.68亿元 [1] 公司概况 - 公司专注于铁路运输安全控制领域，属于高新技术企业 [1] - 主营业务包括列车运行控制系统、铁路信号系统等产品的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于铁路、城市轨道交通等领域 [1] 财务指标 - 公司最新市盈率为20.81倍，市净率为2.77倍 [1] - 入选2025年中报预增概念板块 [1] 资金流向 - 8月19日主力资金净流出1752.84万元 [1] - 近五个交易日累计净流出1.11亿元 [1]

铁路信号系统概述 - 铁路信号系统是一套集安全控制、调度管理和信息传输于一体的综合技术体系，核心功能包括实时监测、指令传递和自动化控制，保障列车运行安全、提升运输效率并优化线路资源分配 [1] - 应用市场主要包括干线铁路市场、城市轨道交通的新建线路市场和既有线路升级改造市场 [1] 全球市场规模 - 2024年全球铁路信号市场规模达到124.53亿美元，预计2031年将达到161.62亿美元，年复合增长率（CAGR）为3.78% [3] - 2024年中国市场规模为47.68亿美元，预计2031年将达到69.69亿美元，年复合增长率为5.85%，增速高于全球平均水平 [3] - 中国市场增长主要受益于政策支持（如“十四五”规划）、城市化带来的地铁和城际铁路加密需求，以及老旧线路改造和新建项目对先进信号系统的技术升级需求 [3] 产品类型及技术 - 铁路信号系统产品包含CBTC系统、I-CBTC系统和FAO系统，其中CBTC是主流产品，FAO和I-CBTC是在CBTC技术基础上发展的升级产品 [5] - 未来FAO系统市场占比将逐步增加 [5] - 2024年全球干线铁路应用市场份额占比达到62.76%，城市轨道交通占比为37.24% [5] 市场竞争格局 - 全球主要企业包括中国通号、Alstom、Hitachi、Siemens和CAF等，2024年前五大企业份额占比超过84.10%，市场竞争格局高度集中 [5] - 技术壁垒和大型项目经验是头部企业的核心优势 [5] 行业发展机遇及驱动因素 - 城市轨道交通是中国下一步基础设施建设的重点，城镇化进程加速和交通拥堵问题为行业带来存量提升和增量推动的空间 [7] - 铁路基础设施建设加速，各国政府持续加大高速铁路、城际铁路和重载铁路的投资 [8] - 既有线路智能化改造需求上升，传统线路逐步向计算机联锁、CTCS/ETCS、移动闭塞等先进系统升级 [9] 行业发展风险 - 专业性人才稀缺，行业对技术和人才要求较高，综合型专业人才相对匮乏 [11] - 铁路项目融资环境变化可能带来速度放缓，地方政府财政支出能力紧张可能影响基建项目进度 [12] - 国际市场拓展受限于标准壁垒与地缘政治，不同国家铁路技术标准差异大，地缘政治紧张加剧可能影响中国企业海外项目落地 [13] - 研发投入高且回报周期长，企业需持续投入大量资金和人力资源，项目回报周期不确定性可能影响企业资金流 [14] 主要企业及产品分类 - 主要企业包括中国通号、Alstom、Hitachi、Siemens、CAF、交控科技、众合科技、Wabtec Corporation、电气泰雷兹和Thales Group等 [17] - 产品类型包括CBTC系统、I-CBTC系统和FAO系统 [17] - 应用领域主要包括城市轨道交通和干线铁路 [17] - 重点关注地区包括北美、欧洲、中国、日本、东南亚和印度 [17]