财务表现 - 公司首三季营业收入2151亿元，按年增长2.6% [1] - 公司首三季归母净利润51.5亿元，按年增长27% [1] - 公司首三季经常性归母净利润为27亿元，按年下降26.8% [1] - 公司第三季收入增长4.7%，归母净利润及经常性归母净利润分别下降38.1%及38.9%，主要受资产/信用减值损失拖累，表现未达市场预期 [1] 未来战略与展望 - 管理层称2025年余下时间将继续聚焦工业与商业板块的业务转型 [1] - 工业板块将着力发展创新药与中药 [1] - 商业板块将专注CSO及创新药服务 [1] - 预计重点中药产品与合并上海和黄医药将推动2025年工业收入正增长 [1] - 预计商业板块增速将持续领先行业 [1] 盈利预测与评级 - 瑞银将公司2025年每股盈利预测上调7%，以反映合并上海和黄医药的一次性收益 [1] - 瑞银将公司2026年及2027年每股盈利预测分别下调11%及10%，以考虑商业业务增长放缓、减值损失增加及少数股东权益上升 [1] - 估值基准向前滚动一年后，H股目标价由14.5港元上调至15港元，评级为“买入” [1]