投资评级 - 报告对南钢股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][4] 核心观点 - 报告核心观点认为南钢股份扣非净利持续改善，并积极开拓高端材料，在需求支撑和原料供需宽松的背景下，公司吨盈利有望好转 [1][8] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收432.83亿元，同比减少12.2%；归母净利润21.76亿元，同比增长24.1%；扣非归母净利18.15亿元，同比增长15.7% [6] - 2025年第三季度公司实现营收143.39亿元，同比减少8.2%、环比减少1.7%；归母净利润7.13亿元，同比增长37.1%、环比减少19.4%；扣非归母净利6.66亿元，同比增长20.7%、环比增长2.4% [6] - 2025年前三季度公司钢铁销量为685.39万吨，同比下降1.28%；第三季度销量236.24万吨，同比增长9.36% [6] - 2025年前三季度公司产品平均销售价格为3974.23元/吨，同比下滑9.84%；第三季度平均销售价格为3892.02元/吨，同比下滑6.67% [7] - 2025年前三季度公司毛利率为13.80%，同比增长1.91个百分点；第三季度毛利率为15.07%，同比增长1.60个百分点，环比增长0.55个百分点 [7] 产品与业务进展 - 公司产品应用于油气装备、新能源、船舶与海工、汽车轴承弹簧、工程机械与轨交、桥梁高建结构等领域，聚焦研发高强度、高韧性、高疲劳性等钢铁材料 [7] - 公司积极开发超低温用镍系钢、大厚度止裂钢、超高强度1300MPa级结构钢板、高等级耐磨钢等先进材料，其超低温用9%Ni钢和超高强耐磨钢获得国家“制造业单项冠军产品” [7] 产业链布局 - 上游方面，公司在印尼合资设立公司建设合计年产650万吨的焦炭项目，2025年上半年两家合资公司焦炭销量分别为84.22万吨和106.81万吨 [8] - 公司通过金安矿业具备年产100万吨铁精粉配供能力，铁精粉品位可达68%以上，2025年上半年成功竞得范桥矿探矿权并建成新材料生产线 [8] - 下游方面，公司通过金元素复材提供先进复合金属材料解决方案，通过金润爱智专注于钢铁耐磨易耗品零件的定制加工与服务 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为28.50亿元、30.45亿元、31.81亿元，较此前预测值上调 [4][8] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为564.73亿元、613.15亿元、624.90亿元，对应增长率分别为-9%、9%、2% [4] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.46元、0.49元、0.52元 [4] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为12倍、11倍、11倍 [4][8]

公司2025年第三季度经营和财务状况 - 2025年1-9月钢材产量694.90万吨，同比下降0.11%，销量685.39万吨，同比下降1.28% [2] - 第三季度钢材产量240.89万吨，相比一季度增长超14%，销量236.24万吨，已逐渐消除高炉检修影响 [2] - 2025年1-9月实现营业收入432.83亿元，同比下降12.19%，但归属于上市公司股东的净利润21.76亿元，同比上升24.12% [2] - 第三季度实现归母净利润7.13亿元，同比增长37.12%，扣非净利润6.66亿元，环比增长2.42%，创2022年三季度以来单季度最好成绩 [2] - 加权平均净资产收益率8.12%，同比增加1.41个百分点，截至报告期末总资产701.28亿元，比上年度末上升1.48% [2] 业绩说明会问答：财务与运营 - 第三季度营业外支出下降主要因上半年发生0.75亿元非流动资产处置损失，系高炉检修、技术改造所致，三季度无重大项目支出 [3] - 净利润提升原因包括主营业务改善及非经常性损益增加，营业成本同比下降14.46%主要因铁矿石、煤、焦等原燃料价格下降 [10] - 参股公司天工股份于北交所上市，前三季度公允价值变动4.25亿元，归属于上市公司股东的净利润增加3.61亿元 [10] - 降本举措包括贯通"四大界面"、实施节能技术改造、优化原燃料结构、合金成分设计及采购套期保值等 [7] 公司战略与资本开支 - 未来资本开支聚焦钢铁业务"精"和"特"，方向包括产品高端化升级、绿色低碳发展及上下游延伸 [4] - 国际化是公司战略，重视高附加值产品出口，将加大在低碳、清洁能源方面投入 [4] - 公司持续推进"一切业务数字化，一切数字业务化"战略，构建"数据治理+工业互联网+人工智能"三引擎驱动架构 [11] 出口业务与国际市场 - 2025年1-9月我国钢材出口累计8795.5万吨，同比增长9.2%，公司出口维持增长态势 [5] - 公司产品通过沙特阿美认证并供货其海工项目，研发-70℃海上风电用钢供货中东，承接多个"一带一路"国际重点工程 [5] - 公司在中东、韩国、新加坡等11个国家和地区建立营销网络，积极拓展新兴市场 [5] 子公司金安矿业发展 - 金安矿业落实"资源+新材料"双轮驱动战略，5月份成功竞得范桥铁矿探矿权 [6] - 在铁基新材料领域，通过技改优化生产工艺，年产5万吨超纯铁精粉生产线提产增效 [6] - 6月份成功投产全国首条9系永磁铁氧体超纯铁粉预烧料产线，丰富了铁基新材料产品 [6] 绿色低碳与数智化转型 - 公司以"争做全球绿色钢铁的先行者"为目标，完成温室气体范围一、范围二核查，2025年新增并通过部分范围三核查 [9] - 推动生物质高炉喷吹工业化试验，推进钢化融合CCUS二氧化碳炼钢示范项目建设 [9] - 南钢"智改数转网联"进入第二阶段，核心围绕"人工智能 +"与"数据要素 ×"双轮发力 [11] - 深化人工智能与大模型应用，以"元冶?钢铁大模型"架构为核心，推进群体智能 [11] 行业展望与第四季度需求 - 国际货币基金组织10月预计2025年全球经济增速为3.2%，较前次预测增加0.2个百分点 [8] - 中国前三季度GDP同比增长5.2%，第四季度供应端受钢厂季节性检修影响预计减弱，需求端制造业和钢材出口有较强韧性 [8]