报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下降，主要因下游新能源行业投资调整及集成电路部分项目未确认收入；2025Q1营收和归母净利润同比增长 [1][2] - 基于新能源行业景气度下调业绩预期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.74、2.06、2.41亿元，同比+45%、+19%、+17%，对应PE为21、18、15倍 [4] 各业务板块总结 绿色厂务系统 - 2024年推动广东惠州工厂和湖北孝感工厂投产，形成“华东、华中、华南”三大制造中心；业务收入9.69亿元，同比-20.28%；毛利率27.11%，同比+4.36pct [11] 设备及关键零部件产品 - 2024年完成L/S燃烧水洗双腔机型研发及内部测试，等离子水洗双腔机型研发测试及客户端验证，多级罗茨真空泵机组取得SEMI认证；收入4.51亿元，同比-23.77%；毛利率35.12%，同比+2.79pct；半导体附属设备及关键零部件战略产品收入1.28亿元，同比增长74.01% [11] 电子化学品 - 推动或完成数款半导体显示剥离液、蚀刻液、清洗液产品开发和专利布局，与长濑化成株式会社合作；收入0.29亿元，同比+104.43%；毛利率-14.30%，同比-21.95pct [11] 财务数据总结 营业收入 - 2023 - 2027E分别为18.26亿、14.51亿、17.90亿、21.37亿、24.77亿元，增长率分别为37.45%、-20.54%、23.34%、19.39%、15.95% [5][13] 归母净利润 - 2023 - 2027E分别为1.65亿、1.20亿、1.74亿、2.06亿、2.41亿元，增长率分别为26.96%、-27.53%、44.93%、18.65%、16.93% [5][13] 其他财务指标 - 毛利率2023 - 2027E分别为26.60%、28.77%、29.08%、29.04%、29.16%；净利率分别为9.06%、8.26%、9.71%、9.65%、9.73%；ROE分别为10.39%、7.13%、9.37%、10.00%、10.47%；资产负债率分别为53.76%、57.13%、61.24%、57.35%、62.15%等 [13]

公司业绩表现 - 2024年营业收入14.51亿元同比下降21% [1][2] - 归母净利润1.20亿元同比下降28% [1][2] - 扣非归母净利润1.06亿元 [2] 分行业营收结构 - 集成电路行业营收10.02亿元同比下降20% [2] - 半导体显示行业营收3.42亿元同比增长26% [2] - 新能源行业营收0.93亿元同比下降68% [2] - 集成电路与半导体显示领域合计营收占比达92.75% [2] 分产品营收表现 - 绿色厂务系统营收9.69亿元同比下降20% [2] - 设备及关键零部件产品营收4.51亿元同比下降24% [2] - 电子化学品材料营收2872.85万元同比增长104% [2] 业务发展进展 - 半导体附属装备及关键零部件业务收入1.28亿元同比增长74% [3] - 半导体附属装备销量达432套同比增长73% [3] - 完成L/S燃烧水洗双腔机型研发测试 [3] - 等离子水洗双腔机型取得集成电路头部客户订单 [3] - 多级罗茨真空泵等多款产品获得SEMI认证 [3] 产能建设进展 - 广东惠州湖北孝感工厂顺利投产 [3] - 上海嘉定国产半导体制程附属设备项目一期于2025年3月正式投产 [4] - 合肥电子专用材料项目于2025年3月试生产成功 [4] 国际化布局 - 新加坡子公司正式开业 [4] - 成功获取数项东南亚市场订单 [4] 未来业绩展望 - 预计2025年营业收入17.42亿元同比增长20.08% [4] - 预计2026年营业收入20.07亿元同比增长15.19% [4] - 预计2027年营业收入22.14亿元同比增长10.33% [4] - 预计2025年归母净利润1.78亿元同比增长48.08% [4] - 预计2026年归母净利润2.03亿元同比增长14.42% [4] - 预计2027年归母净利润2.34亿元同比增长15.15% [4]