资本市场周期与市值管理 - 资本市场存在周期性规律，包含牛市和熊市，甚至在牛市中有结构性熊市，在熊市中有结构性牛市，上市公司不应被动应对，而应顺应市场规律，在恰当时机采取合适行动 [2] - 中国资本市场有效性较差，处于无效市场与弱势有效市场之间，导致上市公司估值容易偏离内在价值，指数和股价波动剧烈，这增加了市值管理难度，但也拓展了市值管理空间，使公司能不断探索价值经营方法以实现市值最大化 [2] - 市值管理需像重视产业周期一样重视股市周期，股市周期有时比产业周期更重要，虽不可左右操纵，但可顺势而为 [3] 牛市市值管理策略 - 牛市时投资者情绪乐观，股价明显高估，市场价值远大于内在价值，价值经营策略是利用高估股价获取低成本融资或购买非上市公司股权 [4] - 具体策略包括通过增发或定向增发实施再融资，以扩大股本规模、平抑高估股价并低成本筹措资金 [4] - 采取换股并购方式，当股价高估时，公司应向目标公司发行新股完成并购，实现外延式增长 [4] - 通过定向增发新股购买母公司或行业内优质资产实现资产注入 [4] - 实施整体上市 [5] - 股价明显高估时，适当通过大股东减持促进股价回调至合理价位 [6] - 运用股指期货、融券、商品期货、利率期货和汇率期货等工具进行套期保值，通过做空对冲系统性风险以稳定市值 [6] 熊市市值管理策略 - 熊市时投资者情绪悲观，股价明显低估，市场价值小于内在价值，价值经营策略是买入便宜股票，在波动中提升竞争力、提振信心使股价回升 [7] - 具体策略包括上市公司利用现金回购发行在外股票，以稳定和提高股价，防止暴跌并刺激回升 [7] - 由大股东或管理层进行股份增持或承诺不减持，原理与股票回购相同，是维护投资者信心和保护市值的重要手段 [7] - 利用资本市场低迷时机进行低成本产业整合的并购重组，交易对价应采用现金方式，收购方式采用杠杆收购，而非换股并购 [7] - 通过股指期货做多进行套期保值，在资本市场被严重低估时稳定股价指数并对冲风险 [8] - 产业基金和保险等机构在低迷时可能成为恶意并购者，对内在价值严重低估公司举牌抢夺控制权，从而使股价回升，体现公司治理外部机制功能 [8] - 资本市场低迷时提供低成本买壳或借壳机会，一般通过买壳、定向增发及换股吸收合并等组合方式实现上市并募集资金 [8] - 实施股权激励或员工持股计划 [9] 价值经营目标与手段分类 - 通过资本运营开展价值经营体现上市公司产融结合能力，价值经营手段分为实现短期和中长期目标两类 [10] - 短期目标为保证市值不被低估，减少二级市场剧烈波动，降低融资成本，手段包括大宗交易、二级市场增减持、利用股指期货套期保值、存量股权质押融资参与再融资，以及公开增发、定向增发、配股、可转债、优先股、分离交易可转债、资产证券化等 [10] - 中长期目标为保证市值稳定增长，提升股东价值回报，手段主要包括多股权投资和并购重组 [11] - 伴随资本市场成熟和金融创新增多，价值经营手段将日益丰富，公司需根据股市周期、产业周期和资本战略组合应用，并将价值创造、价值实现和价值经营统筹考虑 [11]