核心观点 - 英特尔多项基本面指标显示其转型已真正启动，盈利能力与财务稳定性显著改善，最艰难时期可能已过去 [1][11][17] - 公司第四季度业绩指引不及预期，表明复苏过程不会一帆风顺，将伴随营收波动与盈利能力不稳定 [1][10][11][17] - 由于转型信号明确，公司估值近几个月已大幅扩张，当前估值趋于合理，分析师认为最佳买入时机已过 [1][10][11][17] 营收重回增长轨道 - 2025年第三季度总营收达137亿美元，同比增长3%，为自2024年第一季度以来首次实现同比增长 [3] - 营收较市场共识预期高出5.15亿美元，反弹的速度和力度可能超出预期 [3] - 公司表示人工智能应用正惠及核心x86市场，且2026年前供应将难以满足需求，表明业务活动出现实质性改善 [3] 产品业务及代工业务表现 - **消费级产品部门**：营收达85亿美元，较去年同期实现可观增长，主要受益于Windows 11升级和AI PC需求 [6] - **消费级产品部门**：营业利润下滑，营业利润率同比大幅收缩，表明公司可能为扩大芯片销量而牺牲了短期盈利能力 [6] - **数据中心业务**：营收同比持平，但在市场份额方面尚未取得重大突破 [6] - **数据中心业务**：营业利润率同比飙升超过1400个基点，业务效率处于强劲上升轨道 [6] - **数据中心业务**：英伟达与英特尔宣布合作开发多代定制数据中心和PC产品，未来增长有望加速 [6] - **代工业务**：营收较去年同期略有下降，但晶圆产量超出预期，营业亏损同比和环比均显著收窄 [7] - **代工业务**：位于奥科蒂洛园区的52号晶圆厂已全面投产，随着美国推动芯片制造本土化，相关投资未来可能获得回报 [7] 盈利能力与财务状况改善 - 整体毛利率同比飙升22个百分点，成本控制能力大幅增强 [8] - 营业利润率从负值跃升至11.2%，同比提升29个百分点，回归运营盈利是转型成功的明确信号 [8] - 调整后每股收益为0.23美元，较去年同期的每股亏损0.46美元实现惊人改善，且较市场预期高出0.22美元 [8] - 第三季度末现金及现金等价物达111.41亿美元，较第二季度末的96.43亿美元和去年同期的87.85亿美元大幅增长 [8] - 流动比率回升至1.602，速动比率反弹至1.057，均处于令人满意的流动性区间，表明整体财务状况大幅好转 [8] 第四季度业绩指引 - 预计第四季度营收中点同比下降约7%，较第三季度的正增长有所恶化 [10] - 预计毛利率将收缩5.6个百分点，转型期间盈利能力可能出现波动 [10] - 预计每股收益同比下降0.05美元，展望略令人失望，表明转型可能遇到障碍而非加速 [10] 与苹果的合作传闻 - 传闻苹果可能转向英特尔代工业务采购低端M系列处理器，推动英特尔股价在11月28日大幅上涨 [12][13] - 若合作成真，将印证英特尔在美国推动芯片生产本土化趋势中成为主要受益者的观点 [13] - 苹果若信任英特尔制造其芯片，可能吸引其他大型企业为实现供应链本土化而转向英特尔 [14] - 截至目前，该合作仍处于传闻阶段，尚无正式公告 [15]