报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双胶纸期货上市首日各合约涨跌不一，持仓和成交表现一般，基本面总体偏弱，未来产能投放或达峰值，供给过剩压力持续释放 [2] - 需求端下半年旺季在10 - 12月，社会面订单无显著支撑，春季学期出版招标开标节点或延后，1月价格或较目前现货有所升水，但供给端压力形势仍不容乐观 [3] - 中期关注旺季需求和新产能投放情况，短期期货走势或偏震荡，长期因产能继续投放价格有下行风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 新品种上市点评 - 9月10日胶版印刷纸（双胶纸）上市首日，上海交易所公布期货合约上市挂牌基准价为4218元/吨，涵盖合约OP2601 - OP2608，收盘各合约涨跌不一，双胶纸指数持仓2945手，成交量21850手，主力2601合约持仓量2610手 [2] 基本面情况 - 双胶纸基本面总体偏弱，近几年供需整体过剩，文化纸产能持续投放，未来产能投放或达峰值，供给过剩压力持续释放，短期暂无新增停产检修计划，山东地区前期停机生产线计划复产 [2] - 双胶纸成本范围在4000 - 5000元/吨左右，市场统厂出货最低价在4200 - 4300元/吨，接货方倾向期货贴水状态接货，下游用户出版社多通过季节性招标采购，终端接货谨慎 [2] 需求情况 - 双胶纸下半年需求旺季在10 - 12月，社会面订单无显著支撑，预计总体平稳，春季学期出版招标开标节点或延后至国庆节之后 [3] 价格走势 - 考虑季节性，1月价格或较目前现货有所升水，但供给端压力形势仍不容乐观，上半年旺季3 - 5月，2603价格低于2605 [3] - 中期关注旺季需求和新产能投放情况，短期期货走势或偏震荡，长期因产能继续投放价格有下行风险 [3]

胶版印刷纸期货期权上市信息 - 胶版印刷纸期货将于2025年9月10日上午上市 期权将于同日晚间上市 [1] 造纸行业结构 - 造纸业上游为林木、废纸和能源等原材料 中游为纸浆和纸张生产 下游为生活用纸、包装用纸和文化用纸等终端需求 [2] - 2024年全国纸及纸板生产量13625万吨 消费量13634万吨 [2] - 包装用纸占总产量63% 文化用纸占20% 生活用纸占9% 特种纸占8% [2] 文化用纸市场地位 - 双胶纸占文化用纸消费量约40% [3] - 中国是全球最大文化纸生产国和消费国 [3] 胶版印刷纸品种特性 - 胶版印刷纸是文化用纸最主要代表 具有市场体量大、标准化程度高、产品质量稳定和市场竞争充分等特点 [5] - 交割采用"厂库+仓库"实物交割模式 厂库提供多元化规格需求 [5] - 实行商品认证管理制度 国内外优质资源可参与交割 [5] 全球供需格局 - 2023年全球双胶纸产量4572万吨 同比下降5.1% 占全球纸及纸板总产量11.2% [7] - 2014-2023年产量年均增长率-1.6% [7] - 亚洲为主要产地 2023年产量占比66.2% 欧洲占15.6% 北美洲占10.1% 南美洲占5.8% [7] 中国生产情况 - 2009年起中国未涂布印刷书写纸产量成为全球第一 [10] - 2024年双胶纸产量948万吨 占未涂布印刷书写纸产量51.4% 占全国纸及纸板总产量7.0% [10] - 生产季节性规律不明显 春节期间产量低点 [13] - 2023年底以来产能利用率较为低迷 [15] 贸易与消费 - 进出口受境内外价差和供需影响 进口来源以印度尼西亚为主(占比50%以上) 出口目的地包括日本、菲律宾等 [18] - 2024年双胶纸表观消费量约871万吨 [21] - 生产企业库存高位 贸易商库存低位 [23] 成本与价格 - 生产毛利处于中性偏低水平 [26] - 纸浆占生产成本70%以上 对价格影响很大 [26] - 双胶纸价格与纸浆价格呈现强正相关性 尤其阔叶浆 [29] - 木浆成本占72% 其他辅料8% 能源成本10% 人工和设备10% [29] - 阔叶浆处于全球扩产周期 供应充裕但需求偏软 [29] 期货合约细则 - 交易品种：胶版印刷纸 交易单位：40吨/手 报价单位：元/吨 [31] - 最小变动价位：2元/吨 涨跌停板幅度：±4% [31] - 合约月份：1-12月 交易时间：上午9:00-11:30 下午1:30-3:00 [31] - 最后交易日：合约月份15日 交割日期：最后交易日后连续二个工作日 [31] - 交割品级：定量65-80g/m²双面胶版印刷纸 质量符合GB/T 30130-2023 [31] - 最低交易保证金：合约价值5% 交割方式：实物交割 [31] 期权合约细则 - 合约标的物：胶版印刷纸期货合约 合约类型：看涨期权和看跌期权 [32] - 交易单位：1手期货合约 报价单位：元/吨 最小变动价位：1元/吨 [32] - 涨跌停板幅度与期货相同 合约月份为最近两个连续月份 [32] - 行权方式：美式 行权价格分段设置 [32] 交割管理 - 国产双胶纸仓单有效期按生产日期分段设置 厂库仓单有效期12个月 [33] - 交割仓库区域：浙江、江苏、山东、天津等 交割厂库区域：山东、湖南、广西、福建、浙江、广东等 [33] - 品牌交割要求企业年生产或经营能力不少于20万吨 连续稳定生产1年以上 [34] 费用标准 - 交割手续费1元/吨 2025年12月31日前暂免收取 [35] - 仓库仓储租金1元/吨·天 入出库费用各20元/吨 [35] - 厂库仓储租金0.9元/吨·天 出库费用20元/吨 [36] 市场意义 - 完善浆纸产业期货期权品种序列 提高市场流动性与活跃度 [37] - 形成更加公平透明的价格体系 满足文化用纸产业链风险管理需求 [37] - 提升价格发现功能和资源配置效率 服务实体经济质效 [37]