公司上市申请与市场地位 - 维健医药于11月7日向港交所主板提交上市申请书，华泰国际为其独家保荐人 [1] - 公司是专注于肾脏及血液疾病治疗的中国领先综合性制药企业，截至2025年10月，其产品组合涵盖六种肾脏药物，在中国制药企业治疗肾脏疾病商业化原研药数量中位居榜首 [1] - 公司拥有超过20种商业化药物及1种候选药物 [1] 财务业绩表现 - 公司收入从2022年至2024年复合年增长率为12.8%，2025年上半年收入加速增长，达到119.8% [1] - 2023年至2025年上半年，经调整的EBTDA分别为0.32亿元、1.12亿元及1.79亿元，利润率分别为3.61%、12.42%及22.46%，盈利能力持续大幅提升 [1] - 截至2025年6月，公司拥有现金等价物4.79亿元 [5] 业务模式与产品管线 - 公司通过并购、许可引进与战略合作以及CSO三大发展模式发展业务 [2] - 产品管线聚焦于肾脏疾病、呼吸道与感染性疾病以及血液疾病，2025年上半年三大疾病产品收入份额分别为37.6%、25.1%及19.9% [2] - 肾脏疾病核心产品包括盖优平、可沛维、可力洛及耐斯宝，其中可沛维是美国FDA批准的首个也是唯一一个用于治疗CKD-aP的同类首创靶向疗法 [4] - 血液疾病核心产品包括惠尔凝及惠尔血，其中惠尔血是全球首个重组人G-CSF产品 [4] - 候选药物可沛维已完成III期临床试验并向国家药监局提交新药申请，预计于2026年获批上市 [4] 商业化能力与销售网络 - 公司具备行业领先的商业化能力，例如可力洛产品销量从2017年的约50万盒增加至2024年的约750万盒，增长了14倍 [4] - 产品经销网络覆盖全国30多个省、300多个地级市，遍及超过10000家医院及60000多家零售药店 [4] - 公司主要面向B端销售，经销商数量持续上升，2025年上半年有260家经销商，相比于2022年度增加了94家 [5] - 前五大客户收入贡献稳定，2022年至2025年上半年分别为60.2%、54.8%、59.8%及61.1% [5] 行业市场前景 - 中国CKD治疗市场2024年规模为251亿元，2019年至2024年复合年增长率为11.3%，预计到2035年将达到825亿元 [6] - 中国CKD患者人数近五年复合年增长率为0.4% [6] - 在中国拟钙剂治疗SHPT市场中，公司以15.9%的市场份额位居第三 [8] - 中国ITP治疗市场规模过去五年复合年增长率为10.9%，预计到2035年将达到39亿元，ITP发病人数复合年增长率为1.1% [8] - 公司产品罗普司亭（惠尔凝）于2022年1月首次获批上市且已纳入国家医保目录，2024年在长效TPO-RA市场中占有约59.4%的份额 [9]

公司概况与上市信息 - 维健医药于2025年11月7日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市 [1] - 公司成立于2011年，是一家专注于肾脏及血液疾病治疗的中国领先综合性制药企业，业务集药物开发、生产及商业化于一体 [1] - 公司产品组合涵盖6种肾脏药物，是中国制药企业中治疗肾脏疾病商业化原研药数量最多的企业 [1] 财务业绩表现 - 公司营业收入从2022年的人民币7.24亿元增长至2024年的人民币9.02亿元，2025年前六个月收入为人民币7.97亿元 [1][2] - 公司净利润在2022年、2023年分别亏损人民币9280万元和1700万元，于2024年扭亏为盈至人民币857.3万元，2025年前六个月净利润为人民币2403.6万元，三年半合计亏损7719万元 [1][2] - 公司毛利率呈现上升趋势，从2022年的51.0%提升至2024年的61.7%，2025年上半年为58.4% [6] 业务运营与战略发展 - 公司收入主要来自销售医药产品和提供推广服务 [1] - 2024年9月完成对协和麒麟中国的收购，创下中国制药企业成功收购跨国制药企业中国实体的首例，通过此次收购获得了开发、生产及商业化五种原研药的独家权利，以及约43000平方米的生产设施 [2] - 自往绩记录期间开始，公司产品组合增加超过10款新产品，并与超过5家全球合作伙伴建立合作关系 [2] 客户与市场风险 - 公司客户集中度较高，2022年至2025年上半年，来自前五大客户的收入占比分别为60.2%、54.8%、59.8%及61.1% [3][4] - 同期，来自最大客户的收入占比从15.0%上升至25.7% [3][4] - 公司核心产品西那卡塞面临仿制药冲击，市场份额从2019年的35%降至2024年的19.7% [5] - 在2024年国家医保目录调整中，公司两款产品（惠尔凝、盖平）谈判降价幅度达30%-50% [5] 研发与产品管线 - 公司研发投入相对较低，2022-2024年研发开支分别为人民币1727万元、1936万元和1186万元，占收入比例不足2% [7] - 管线中仅可沛维®1款候选药物处于III期临床试验中，并已向国家药监局提交新药申请 [7] 供应链与生产 - 2025年上半年，公司82%采购额来自前五大供应商，最大供应商占比41.9%，存在单一来源断供风险 [8] - 公司上海张江生产基地面积约4.3万平方米，但部分原料药依赖外购 [8]