投资评级 - 确成股份投资评级为买入 维持上次买入评级 [1] 核心观点 - 公司2025Q2销量创单季度新高达到9.4万吨 产能建设持续推进 新增生物质二氧化硅项目拓展产品线 [4] - 核心经营指标稳定 2025Q2毛利率36.67% 净利率24.14% 体现产品核心竞争力 [4] - 新能源汽车渗透率提升至44.3% 带动绿色轮胎需求 长期利好高分散白炭黑业务 [4] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长 同比增速分别为6.7%/9.4%/7.0% [4] 财务表现 - 2025年上半年收入11.12亿元(同比+3.87%) 归母净利润2.76亿元(同比+5.44%) [2] - 2025Q2收入5.73亿元(同比+4.47% 环比+6.17%) 归母净利润1.38亿元(环比+0.05%) [2] - 预计2025年营业收入24.26亿元(同比+10.4%) 2026年25.23亿元(同比+4.0%) [4][5] - 毛利率持续改善 从2023年29.4%提升至2027E的36.8% [5] 产能与产销 - 2024年产能达38万吨 2025Q2产量稳定在9万吨水平 [4] - 在建5万吨二氧化硅产能及0.3万吨微球项目 预计2025年完成建设 [4] - 新增投资生物质二氧化硅项目(一期5万吨)和松厚剂项目(3.02万吨) [4] 行业与需求 - 2025年上半年新能源汽车销量693.7万辆(同比+40.3%) 渗透率达44.3% [4] - 高分散二氧化硅主要应用于绿色轮胎行业 受益新能源车普及趋势 [4] 估值指标 - 当前股价对应2025年PE为15.73倍 2026年PE为14.38倍 [4][5] - 每股收益持续增长 2025E为1.39元 2027E达1.62元 [4][5] - 市净率逐步下降 从2023年3.05倍降至2027E的1.74倍 [5]

募集资金基本情况 - 公司于2020年首次公开发行A股股票48,720,375股，发行价每股14.38元，募集资金总额700,598,992.50元，扣除发行费用后净额为645,742,388.73元 [1] - 截至2025年6月30日，累计使用募集资金66,238.83万元，其中直接投入募投项目50,542.19万元，永久性补充流动资金15,696.64万元 [1] - 募集资金账户累计获得利息收入净额3,072.63万元，现金管理收益3,317.78万元，期末账户余额2,623.18万元 [1] 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理制度》规范资金存放、使用及监管 [2] - 开设专用账户并签署三方监管协议，协议方包括中信建投证券及多家银行机构 [3] - 资金使用执行严格审批程序以保证专款专用 [3] 募集资金实际使用情况 - 2025年上半年使用银行承兑汇票支付募投项目9,703.07万元，并通过等额置换方式处理 [4] - 对全资子公司三明阿福硅材料有限公司增资18,000万元实施募投项目 [4] - 使用闲置募集资金进行现金管理，最高额度从50,000万元逐步调整至15,000万元 [3][5] 募投项目具体进展 - 主要募投项目"年产7万吨水玻璃、7.5万吨绿色轮胎专用高分散性二氧化硅项目"总投资37,137.05万元，累计投入41,241.17万元，投入进度111.05% [4][5] - 研发中心建设项目总投资9,641.85万元，累计投入6,244.32万元，投入进度64.77% [4] - 两项目均未完成验收，暂无法计算实际效益 [5] 资金结余及账户管理 - 募集资金专户剩余2,623.18万元为项目合同尾款，待支付完毕后将注销账户 [3][5] - 现金管理产品本金及收益均按期收回，未出现逾期情况 [3][5]