公司业务架构与船队规模 - 公司为全球综合航运龙头，已构建"油气散车集"的综合航运业务架构，降低了单一业务的强周期经营风险，建立了弱周期成长型平台 [1] - 公司现有船舶以自有权益为主，占比达91.5% [1] - 截至2025年6月，公司VLCC（超大型油轮）权益数量为52艘，VLOC（超大型矿砂船）权益数量为37艘（含代管3艘），两者规模均位列世界第一，好望角型散货船共19艘（含3艘租赁） [1] 行业供需分析与景气展望 - 行业需求侧在扩产周期及欧美制裁趋严背景下有支撑 [1] - 供给侧VLCC新船在手订单占现有船队比例为10.6%，不足以覆盖老船替换需求（21岁及以上船舶占比20%） [1] - 考虑老船动态拆解及被灰色市场吸收，合规有效运力净增量或相对有限，行业景气持续性有望得到支撑 [1] 公司经营前景与盈利弹性 - 当前正值行业景气周期，公司在VLCC领域的规模及运营优势使其盈利弹性领先 [1] - 公司油运与散运业务有望形成共振行情，同时LNG（液化天然气）业务步入收获期 [1]

公司业务与市场地位 - 招商轮船为全球综合航运龙头，业务架构涵盖油气散车集，通过收并购构建了综合航运平台，降低了单一业务的强周期经营风险，建立了弱周期成长型航运平台 [1] - 公司现有船舶以自有权益为主，占比高达91.5% [1] - 截至2025年6月，公司VLCC（超大型油轮）权益数量为52艘，VLOC（超大型矿砂船）权益数量为37艘（含代管3艘），两者规模均位列世界第一，好望角型散货船共19艘（含3艘租赁） [1] 行业供需与周期展望 - 当前正值行业景气周期，公司VLCC在规模及运营优势加持下盈利弹性领先 [1] - 需求侧在扩产周期及欧美制裁趋严背景下有支撑 [1] - 供给侧VLCC新船在手订单占现有船队比例为10.6%，不足以覆盖老船替换需求（21岁及以上船舶占比20%） [1] - 考虑老船动态拆解及被灰色市场吸收，合规有效运力净增量或相对有限，行业景气持续性有望得到支撑 [1] 公司发展前景 - 公司业务呈现油散双核共振局面，且LNG（液化天然气）业务步入收获期 [1] - 公司大船（VLCC、VLOC）占比较高 [1] - 考虑到公司有望迎来油散共振行情，研报首次覆盖并给予“增持”评级 [1]