核心观点 - 公司上半年整体经营业绩同比下降 主要受水电来水量减少和纸餐具海外销售下滑影响 但7月至8月中旬部分业务呈现改善迹象 水电来水量环比增长 纸餐具营收环比大幅提升[2] - 公司积极推动业务多元化发展 生物质能发电营收同比增长114.11% 精密制造业务聚焦新能源汽车零部件和机器人减速器新领域拓展 并设立算电融合子公司布局绿色数据中心供电项目[3][4][5] - 公司财务状况呈现收入增长但利润承压态势 上半年主营收入23.35亿元（同比+6.95%） 归母净利润9590.3万元（同比-42.43%） 负债率65.8%[6] 业务经营情况 - 水电业务受降雨量影响显著 上半年来水量同比大幅下降 但7月至8月中旬来水量较上半年月均水平有较大幅度增长[2] - 生态纸餐具业务受国外贸易政策影响销售量同比下降 通过海外生产基地布局 7月营收环比6月实现较大幅度增长[2] - 生物质能发电业务保持高增长 上半年营业收入同比增长114.11% 应收账款回收取得进展 2024年末余额较2023年末下降31.56% 2025年8月初回收6000多万元[3][4] 新业务布局 - 设立广东韶能算电融合投资有限公司（注册资本3亿元） 规划投资建设韶关数据中心集群源网荷储电力一体化项目 拟2026年动工建设 2027年底前首期投产[4][5] - 精密制造业务重点开发新能源汽车零部件以提高营收占比 并联合开发机器人减速器拓展新业务领域[3] - 算电融合项目已取得广东省发改委支持性复函 但仍需获取能源主管部门及电网公司其他支持文件[5] 财务数据表现 - 2025年上半年主营收入23.35亿元（同比+6.95%） 归母净利润9590.3万元（同比-42.43%） 扣非净利润5375.91万元（同比-65.53%）[6] - 第二季度单季度主营收入12.27亿元（同比-0.02%） 归母净利润7774.0万元（同比-45.45%） 扣非净利润6446.96万元（同比-51.65%）[6] - 财务费用1.14亿元 毛利率16.02% 投资收益2347.91万元[6] 战略规划 - 下半年深化"品牌建设、市场拓展、国际化"三大工程 推进降本增效以改善经营局面[2] - 通过海外战略布局应对纸餐具贸易政策挑战 包括建立海外生产基地和深化项目合作[2] - 生物质能发电与精密制造业务将持续优化运营 对标行业先进水平并保持发展势头[3]

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[6] 核心观点 - 算电融合持续推进，有望打开公司增长空间[6] - 韶关作为粤港澳大湾区唯一枢纽节点，绿电需求激增，数据中心集群源网荷储一体化项目有望快速落地[8] - 公司作为地处韶关地区的清洁能源上市企业，有望加速推进源网荷储电力一体化项目，迎来持续增长[8] - 定增完成后实控人将变更为韶关市国资委，公司治理将得到理顺，有望迈入行业新征程[8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.16、1.36、1.7亿元，同比增速分别为51.1%、17.5%、25.1%[8] - 当前股价对应的PE分别为49、42、33倍[8] - 2025-2027年营业收入预计分别为4,925、5,155、5,408百万元，同比增长率分别为10.87%、4.67%、4.91%[7] - 2025-2027年每股收益预计分别为0.11、0.13、0.16元/股[7] - 2025-2027年ROE预计分别为2.65%、3.05%、3.73%[7] 公司动态 - 公司成立全资子公司广东韶能算电融合投资有限公司，从事算电融合业务，规划投资建设运营韶关数据中心集群源网荷储电力一体化项目[8] - 项目拟分期实施，拟于2026年动工建设，2027年底前首期项目投产[8] - 公司发布股权激励计划和分红承诺，考核目标为2025-2027年归母净利润增长率分别不低于30%、64%、97%[8] 行业背景 - 韶关市已被纳入国家"东数西算"工程的粤港澳大湾区算力枢纽节点，吸引众多数据中心投资企业快速积聚[8] - 截至2025年6月，已有腾讯、万国、中联等头部企业入驻韶关集群投资建设智算中心项目，总投资达621亿元[8] - 韶关市规划到2035年光伏装机达到8GW，风电装机4GW，并计划多以源网荷储一体化的方式开展项目[8]