公司战略重组 - 公司正押注人工智能热潮，通过精简业务，聚焦于可连接AI数据中心的网络基础设施领域[1] - 计划将现有的四个业务板块重组为两大主要部门：移动网络部门和网络基础设施部门[2] - 网络基础设施部门主要涵盖光网络业务，提供承载AI工作负载所需海量数据的光纤连接[2] - 移动网络部门包含公司成熟的核心业务，为手机通信提供骨干设备[2] - 重组举措将于明年1月生效，旨在使公司对准机遇领域[3] - 计划出售四项规模较小、表现不佳的资产，例如固定无线接入的5G WiFi业务和微波业务[6] 财务目标与市场表现 - 公司宣布到2028年，年度营业利润目标将达到27亿欧元至32亿欧元区间（约合31亿美元至32亿美元）[2] - 该目标与市场共识的29亿欧元一致[4] - 公司预计此举将在未来几年实现两位数的营业利润增长[1] - 股价在赫尔辛基证券交易所一度下跌6.3%，连续第五个交易日下跌，美股盘前下跌5.88%[2] - 上月股价曾因英伟达10亿美元收购其股权而大幅飙升，但随后受市场对AI泡沫的普遍担忧影响部分回吐涨幅[2] 业务部门具体规划 - 网络基础设施部门将继续由大卫·赫德领导，预计向科技企业销售光网络设备将推动该部门营业销售额增长[4] - IP交换和路由业务将持续增长，客户将需要升级光纤接入网络[4] - 移动网络业务目前增长持平，将进行调整以围绕AI重新定位[5] - 自1月1日起，移动网络部门将吸纳公司盈利的专利部门及其云和网络服务业务[5] - 移动网络业务负责人将出任首席客户官，首席执行官将临时领导该部门[5] - 移动业务需要实现规模经济以支持整体利润目标[4] 合作与收购 - 公司与英伟达达成10亿美元合作协议，英伟达获得公司3%的股份[4] - 公司正使用英伟达芯片来加强其5G和6G网络无线部分业务[6] - 去年公司收购了英飞朗公司，以拓展AI数据中心网络产品业务[4] 各业务领域现状与机遇 - 第三季度，AI和云服务客户占公司净销售额的6%，但高管称该领域是公司最大的机遇[4] - 国防业务将保持独立运营，被描述为孵化器，公司将继续推进该领域业务但预计其营收无法与其他两大部门相提并论[6] - 公司承认移动网络业务是一项出色的核心技术，但尚未成为一门出色的业务，未产生令人满意的回报[5]

核心观点 - 摩根士丹利对爱立信维持中性评级，目标股价80瑞典克朗，公司面临市场疲软与业务韧性并存的格局 [1] - 第三季度业绩受北美市场高基数压力，预期销售额561.08亿瑞典克朗，同比下降9.2% [1] - 移动网络业务毛利率指引为48%-50%，环比提升，可能成为业绩正面惊喜点 [1] - iconectiv业务出售带来一次性收益，显著提升第三季度盈利指标，但将导致2026年起营收与EBIT出现中个位数下滑 [2][3] 第三季度业绩预期 - 预期第三季度销售额为561.08亿瑞典克朗，同比下滑9.2% [1] - 北美作为核心市场，营收占比30-40%，面临高基数对比压力，因2024年同期有AT&T合同推高营收 [1] - 移动网络业务基础毛利率指引为48%-50%，较第二季度的47%-48%实现环比提升 [1] - 预期第三季度EBITA为138亿瑞典克朗，显著高于第二季度的74亿瑞典克朗 [2] - 汇率影响与第二季度相近，瑞典克朗带来小幅负面影响，欧元带来小幅正面提振 [2] iconectiv出售交易影响 - 交易于2025年8月中旬完成，确认约99亿瑞典克朗出售收入，计入76亿瑞典克朗一次性EBIT收益 [2] - 该一次性收益将纳入EBIT和EBITA等核心盈利指标，不单独拆分 [2] - 交易完成后公司净现金规模预计增至45亿瑞典克朗 [2] - 该业务此前每年贡献约40亿瑞典克朗营收及20亿瑞典克朗EBIT [3] - 出售后，2026年起营收与EBIT等指标将出现中个位数下滑 [3] 财务模型调整与长期展望 - 2025年营收预计233亿瑞典克朗，2024年为248亿瑞典克朗，EBIT预计30亿瑞典克朗，2024年为5亿瑞典克朗 [3] - 2025年每股收益预计7.10瑞典克朗，2024年仅为0.01瑞典克朗，2026年每股收益预期为5.94瑞典克朗 [3] - 调整后毛利率呈2025年峰值后小幅回落趋势，2025年47.2%，2026年46.8%，2027年46.2% [3] - 2025至2027年股息预计分别为3.00、3.15、3.15瑞典克朗，股息率在3.9%-4.1% [3] - 公司营收分布集中，北美市场占比30-40%，其他单一区域占比均不足10%或为10%-20% [3] 估值与情景分析 - 采用2026年预期EV/EBIT倍数8倍测算目标股价，参考4G周期估值逻辑 [4] - 基准情景目标股价80瑞典克朗，假设北美市场趋稳、EBIT利润率平稳 [4] - 牛市情景目标股价95瑞典克朗，对应9.5倍EV/EBIT，假设企业端5G周期延长、北美RAN市场未放缓 [4] - 熊市情景目标股价58瑞典克朗，对应5.5倍EV/EBIT，假设电信资本支出快速下滑、现金转换率恶化 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入3.85亿元 同比减少17.89% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3582.01万元 同比减少30.18% [1] - 业绩下滑主要由于上年同期出售投资性房地产及家庭网络电话业务、移动网络业务量收入同比下降 [1] 战略定位 - 公司定位为全球互联网通信云服务提供商 [1] - 依托通信资源和云通信技术优势 [1] - 秉持战略前瞻性发展理念 作为行业技术变革先行者 [1] 行业趋势 - 5G商用加速推动行业变革 [1] - 云计算渗透率持续提升 [1] - 生成式人工智能（AIGC）技术爆发 [1] - 全球数据要素市场蓬勃发展 [1] 业务布局 - 重点布局全球网络领域 [1] - 重点布局智能通信领域 [1] - 重点布局数字服务领域 [1]

财务表现 - 第二季度可比净利润同比下降28%至2.36亿欧元 营收增长2%至44.7亿欧元（剔除汇率因素实际下降1%）[2] - 可比营业利润率下滑至6.6%（同比下降2.9个百分点） 专利授权业务贡献2.55亿欧元支撑盈利[2] - 移动网络部门2024年营收降至77亿欧元（占比40%） 较2020年104亿欧元（占比近50%）显著萎缩[2] 业务困境 - 移动网络部门2022年上半年利润率为9.5% 2024年同期转为亏损7500万欧元（利润率-2.2%）[2] - 美国运营商客户流失：Verizon转向三星 AT&T选择爱立信 仅T-Mobile保留为主要客户[2] 战略调整 - 公司全力投入人工智能领域 认为"AI超级周期"将推动网络基础设施需求[3] - 持续重金投入研发 短期利润承压但着眼于长期发展[3] 投资者压力 - 股东质疑"可比利润"指标掩盖真实财务状况 呼吁深度改革[3] - 建议方案包括剥离盈利业务及考虑将总部迁往美国以吸引投资[3]