国际与国内金价走势分化 - 2025年11月18日国际现货黄金报价4045.50美元/盎司，较前日下跌39.30美元，跌幅0.96%，盘中最低触及4006.80美元/盎司，单日波动超100美元 [2] - 同日国内现货金价仅微跌0.18元，跌幅0.02%，投资金条价格稳定在944元/克，黄金回收价报915元/克，波动幅度显著小于国际市场 [2] - 5月30日国际金价跌至3245.29美元/盎司时，周大福等国内品牌零售价仍高达990元/克，显示国内外价差长期存在 [2] 国内黄金市场价格分层结构 - 品牌金店零售价最高，11月16日周大福足金饰品报1315元/克，六福珠宝1313元/克，周生生1310元/克，较国际金价换算基础价格高出300-350元/克 [2] - 银行投资金条价格更为亲民，浦发银行1018元/克，工商银行951元/克，平安银行936元/克 [5] - 黄金回收价格最低，老凤祥935元/克，周大福926元/克，周生生917元/克，形成品牌零售价>银行金条>回收价的三级价格体系 [4][5] 国内金价稳定性成因分析 - 国内金饰定价以上海黄金交易所"人民币计价手续费"机制为缓冲带，减弱国际金价波动的直接传导 [5] - 品牌方拥有较强定价权，周大福2024年财报显示黄金产品毛利率达28.7%，工费收入占比从5年前12%升至21% [5] - 实物需求支撑国内金价，2025年前三季度中国金条及金币消费量352.116吨，同比增长24.55% [9] - 中国人民银行连续11个月增持黄金，全球央行自2020年第三季度以来连续14个季度净购入，过去三年年均购金量超1000吨 [10][14] 国际金价高波动特性 - 10月21日国际金价单日暴跌6.3%，最低下探4005美元，创2013年4月以来最大单日跌幅 [5] - 金价波动率一度达18%，远超10%的长期平均水平，单日百美元震荡成为新常态 [7] - 美联储鹰派表态导致12月降息概率从50%以上大幅回落，技术性抛压触发程序化交易止损单，全球黄金ETF遭遇470亿美元赎回 [7] 黄金消费与投资行为变化 - 18-24岁消费者金饰拥有率从五年前37%飙升至62%，轻克重黄金产品（10克以内）占金饰销量45% [9][10] - 金价上涨导致20克以上产品销量下滑，10-20克区间产品销量稳定，消费者倾向小克重、高附加值首饰 [9][12] - 美国市场黄金ETF净流入占全球总量60.9%，黄金在全球官方储备中占比升至18.3%，2025年9月首次超过美国国债成为第二大储备资产 [12][14] 政策与工业需求影响 - 11月1日起黄金交易增值税政策调整，非投资性用途标准黄金税务进项抵扣比例由13%降至6%，用金成本提升7% [10] - 光伏产业需求爆发导致白银连续五年供给缺口，2025年预计短缺3660吨，每块太阳能电池板耗银20克 [12] - 深圳水贝批发市场新政实施后人流量减少，11月13日首饰金"大盘价"1099元/克，而国内金价大盘价仅963元/克 [12]

白银市场供需状况 - 实物白银市场出现严重缺货，白银板料和银条一度断货，部分投资者需等待十天半个月才能拿到货 [1] - 近期产能逐渐跟上，有商家表示银条和板料已有现货，当天即可发货 [5] - 白银加工工厂因货期排期过久，暂停了交易平台的库存上架，待完成现有订单后再安排 [4] 白银价格表现 - 伦敦银现10月21日单日收跌6.99%，创2021年以来最大单日跌幅，但今年以来累计涨幅近70% [1] - 有投资者以约13元/克的价格购入银条，随后因价格下跌浮亏超8000元 [2] - 另有投资者投资22万元购入20千克实物白银，其持仓一度升值约2万元，后浮盈空间因价格回调收窄至不足万元 [4] 投资者行为与市场情绪 - 出现普通投资者大量入场购买实物白银的情形，这是行业人士入行15年来首次见到 [11] - 部分投资者因黄金价格过高转而投资白银，并认为当前下跌是暂时回调，后续可能冲高，计划在进一步下跌时补仓 [2][4] - 韩国商业银行今年以来银条累计销售额达104亿韩元，为去年同期的13倍，因供不应求已暂停销售 [8] 白银需求驱动因素 - 投资需求短期集中释放，市场普遍认为白银相对黄金存在补涨空间，带动集中买入 [7] - 光伏、电子等行业对白银粉、银浆需求显著回升，挤占了部分原料银供应 [7] - 白银具备贵金属与工业品双重属性，美联储降息周期使其作为无息资产受到资金青睐 [8] 白银供应限制 - 市场上白银板料存量有限，产能较低，仅能满足日常小规模需求，突然激增的需求导致产能无法跟上 [6] - 全球白银生产和库存分布不均，加上环保成本持续上升，从源头上制约了白银的供给能力 [8] - 国内白银加工企业库存偏低，加工产能在年底保供周期内被压缩，导致流通环节现货供应趋紧 [7] 商家销售情况 - 有商家平均一天能卖出10块15千克的白银板料，一天能赚上万元，最多时一天卖出十五块板料 [9] - 按10月21日价格12元/克计算，每块15千克板料价值约十七八万元 [9] - 商家多采用中间商模式，接到订单后再向上游订货，以避免囤货风险，物流周期一般为三到七天 [12]