战略合作升级 - 小鹏汽车与大众汽车集团宣布扩大电子电气架构（E/E架构）战略合作协议，合作范围从纯电动车平台延伸至燃油和插电混动车型平台 [1] - 这是双方自2024年7月签署联合开发协议以来的又一次升级 [1] - 大众将小鹏的架构能力全面融入在华产品阵列，这在跨国车企与中国新势力的合作史上并不多见 [2] 小鹏汽车财务表现 - 2025年第一季度交付94,008辆，同比增长330.8% [2] - 总营收158.1亿元，毛利率提升至15.6% [2] - "服务及其他"业务收入达到14.4亿元，占总营收的9.1%，毛利率高达66.4% [2] - 这部分收入包括与大众在电子电气架构等领域的合作，但未明确披露其中有多少直接来自大众 [2] - 技术授权与研发服务带来的现金流为规模扩张期的资金消耗提供了缓冲 [2] 合作对小鹏的影响 - 技术授权与研发服务收入的高毛利特征直接抬升了小鹏的整体盈利能力 [2] - 相比整车销售业务常年个位数的毛利率，技术授权与研发服务带来的现金流更像是一剂及时补给 [2] - 大众的合作不仅带来了收入和利润，更是一次行业背书，提升了小鹏在其他潜在客户中的谈判力 [3] 潜在风险与挑战 - 小鹏的技术输出对象主要是大众集团，合作对象的集中度意味着风险同样集中 [3] - 若大众在中国市场的产品战略、平台规划或合作条款发生调整，小鹏的高毛利收入将面临波动 [3] - 若小鹏无法在现有合作之外开辟更多授权客户，单一合作带来的优势可能随着市场环境的变化而削弱 [4] - 在国内新能源市场价格战持续的背景下，整车毛利率改善空间有限，高毛利的技术服务业务或许是维持盈利韧性的关键 [4]