公司调研概况 - 知名私募彤源投资近期调研2家上市公司 包括佩蒂股份和三友医疗 [1][2] 佩蒂股份业务发展 - 爵宴品牌推出烘焙粮产品符合品牌定位 新西兰工厂计划打造高端品牌面向国内外市场 [1] - 二季度毛利率增长得益于东南亚工厂成本优势及规模效应 预计全年毛利率保持稳定向好 [1] - 国内业务线上渠道占比高 主要来自电商平台 犬粮消费呈现中高端和中低端增长趋势 [1] - 销售费用率总体稳定 受促销推广活动影响导致投放节奏波动 [1] - 东南亚工厂产能利用率高 越南工厂满产 柬埔寨工厂处于较高水平 [1] - 两地均有扩产计划 到明年底合计增加约5000吨宠物零食产能 [1] 三友医疗财务表现 - 2025年上半年实现营收24976.02万元 同比增长17.77% [2] - 归母净利润3660.08万元 同比增长2083.64% [2] - 水木天蓬营收7399.49万元 同比增长64.80% [2] - Implanet海外收入580.90万欧元 同比增长41.10% 美国市场同比增长444% [2] - 超声骨刀国内耗材销售额超4200万元 同比增长超50% [2] 三友医疗业务进展 - 行业受集采和医保政策影响 公司市场份额上升 [2] - 多项产品获批上市 推进运动医学、AI和手术机器人布局 [2] - 实施首次股权激励 重点激励销售、研发及管理骨干 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入同比下降，毛利率显著提升 [3] - 管理费用上升24.70%，主因新西兰工厂市场拓展投入增加 [3] - 东南亚工厂贡献利润显著，计划今明两年新增5000吨宠物零食产能 [3] - 第二季度关税对OMD业务盈利影响有限 [3] - 全年毛利率预计保持稳定向好 [6] 品牌战略 - 爵宴定位天然宠物食品标准建设者，主打中高端市场 [4] - 好适嘉定位中端市场，强调性价比 [4] - 爵宴将推出主粮、咀嚼食品、主食罐和保健动干四大新品线 [5] - 新西兰工厂主粮产品将打造新高端品牌，面向国内及海外市场 [5] 渠道与运营 - 线上渠道占比显著高于线下，主要依托天猫、京东等平台 [6] - 线下渠道覆盖商超及新零售渠道 [7] - 自主品牌聚焦线上直销，后续拓展线下分销 [5] - 越南工厂满产，柬埔寨工厂产能利用率较高，两地计划扩产 [7] 市场趋势 - 国内犬粮消费呈现中高端与中低端双增长趋势 [7] - 销售费用率总体稳定，受促销及新品上市节奏影响 [7]