投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [5][10] 核心观点 - 科达自控作为北交所智慧矿山第一股 深耕矿山智能化领域 通过工业互联网技术体系服务智慧矿山、物联网+和智慧市政三大领域 其中智慧矿山业务占比60% 是公司核心基本盘 [1][29][35] - 公司高度重视研发创新 2024年研发人员占比43.2% 显著高于可比公司的28.3% 研发费用率达11.81% 拥有171项专利 其中56项为发明专利 为长期发展提供强支撑 [2][38][39] - 携手宇树科技和山西焦煤集团组成黄金组合 共同开发煤矿井下具身智能机器人系统 直击行业痛点 宇树科技四足机器人全球份额超60% 科达自控拥有70多项矿山机器人相关知识产权 三方优势互补 [4][10] - 拟以2.091亿元现金收购海图科技51%股权 标的承诺2025-2027年净利润分别不低于3800万元、4200万元和4600万元 将强化公司视觉AI能力 完善工业互联网技术体系 [9][36] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.26亿元、0.71亿元、1.0亿元 对应PE为109X、40X、28X 业绩弹性主要来自矿山机器人市场拓展和智能化建设政策推动 [10][11] 业务布局 - 智慧矿山业务2024年营收2.59亿元 占比60% 毛利1.1亿元 占比59% 毛利率稳定在43%左右 是公司核心收入和利润来源 [29][35] - 充电桩业务快速增长 2022-2024年营收从504万元增至9721万元 CAGR达339.2% 营收占比从1%提升至22% 毛利率平均53% 成为重要新增长点 [35] - 365在线技术服务业务2024年营收2167万元 占比5% 表现稳定 毛利率35% [35] 行业前景 - 矿山机器人市场空间广阔 仅巷道巡检场景就有千亿级市场 全国4300个煤矿中90%为井工矿 每个井工矿平均10-20个巷道 保守估计每个巷道需10台巡检机器人 总需求约40万台 单价100万元以上 [3] - 国家矿山安监局最新目录显示煤矿机器人涉及7大类56种智能机器人 随着具身智能技术突破 机器人将实现自主巡检、运输、精准作业甚至灾后救援功能 [3][4] - 政策强力推动智能化建设 要求2027年底前大型煤矿100%实现智能化 中型煤矿覆盖率超80% 并明确AI巡检、无人驾驶等应用指标 煤矿危险岗位机器人替代率不低于30% [48][50] - 预计到2030年中国智能煤矿市场空间达14105亿元 非煤矿山智能化市场规模达9107亿元 合计超2.3万亿元 [50] 财务表现 - 2024年营业收入4.34亿元 同比增长1.8% 归母净利润3451万元 同比下降37.4% [11][35] - 2025年上半年营收1.49亿元 同比降4.6% 归母净利润457.8万元 同比降68.5% 主要受煤炭市场低迷、研发投入增加、财务费用上升及政府补助减少影响 [22] - 预计2025-2027年营业收入分别为4.32亿元、5.00亿元、5.70亿元 增长率分别为-0.4%、15.7%、14.1% [11] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为-24.5%、174.4%、41.7% 2026年起显著改善 [11]