投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，基于2025年-2027年预测净利润分别为6.72亿元、8.18亿元、10.26亿元，对应市盈率分别为15倍、13倍、10倍，低于可比公司平均估值水平（2025E-2027E平均PE为26倍/21倍/18倍）[3][6][7] 核心观点 - 行业成长性显著：预计2030年中国第三方危化品物流市场规模达23186亿元，受益于化工产能向中国转移（2030年化学品销售额较2020年增长95%）及合规渗透率提升（目标渗透率58%）[6][20][27] - 稀缺资源壁垒突出：危化品仓储供需缺口大（2021年需求1.3亿平方米 vs 供给1亿平方米），土地获取难度高，公司管理仓储规模超75万平米且持续扩张[6][51][53] - 数字化赋能效率提升：公司"灵元素"平台超越传统分销功能，实现供应链可视化，符合监管趋势；AI技术助推行业集中度提升[6][10][64] - 全球化布局加速：依托国内化工企业出海及国际巨头产业链全球化，公司推进七大集群战略并开拓海外订单[81] 财务预测 - 收入稳健增长：预计2025E-2027E营业总收入分别为138.15亿元、156.69亿元、176.85亿元，同比增长14.0%、13.4%、12.9%[2][114][116] - 盈利增速领先：归母净利润预计2025E-2027E分别为6.72亿元、8.18亿元、10.26亿元，同比增长18.8%、21.8%、25.5%，毛利率从11.4%（2024年）提升至12.8%（2027E）[2][116][123] - ROE持续优化：从2024年13.1%升至2027E的15.2%，资产效率改善[2][128] 业务板块展望 - 全球货代业务（MGF）：预计2025E-2027E收入增速15%/15%/15%，毛利率改善至11%/12%/13.5%[8][116] - 区域仓配一体化（MRW）：受益仓储稀缺性，预计2025E-2027E毛利率达45%/50%/50%[8][113][116] - 数字化分销（MCD）：线上平台"灵元素"驱动增长，预计2025E-2027E收入增速18%/16%/15%[8][96][116] 行业支撑要素 - 政策监管趋严：2017年起各省市危化品监管政策数量大幅增长，头部企业合规优势凸显[46][47][50] - 化工产业转移：中国化工资本支出2023年达1250亿欧元（2013-2023年增长79%），全球份额持续提升[23][26][27] - 贸易全球化：2024年有机化学品（HS-29）出口额826亿美元（同比+6%），出口地以印度、美国、韩国为主[31][34][37]

投资评级 - 维持"推荐"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为6.86亿元、8.03亿元、9.74亿元 对应PE为14倍、12倍、10倍 [4][5][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收70.35亿元（yoy +17.40%） 归母净利润3.52亿元（yoy +13.12%） 扣非净利润3.25亿元（yoy +0.27%） [1] - 2025Q2营收36.93亿元（yoy +19.26% 环比+11.9%） 归母净利润1.80亿元（yoy +12.27% 环比+4.24%） [1] - 分业务表现： - MGF货代业务收入16.90亿元（yoy +4.84%） 毛利率10.86%（+0.04pct） - MGM移动业务收入7.01亿元（yoy +50.94%） 毛利率12.50%（-1.17pct） - MWT仓配业务收入12.24亿元（yoy -1.94%） 毛利率18.66%（-1.51pct） - MCD分销业务收入33.83亿元（yoy +27.09%） 毛利率8.01%（+1.27pct） [2] 战略布局与业务拓展 - 国内推进"六大战区"建设 覆盖上海/南部/北部/山东/西部/长江区域 新设惠州/漳州等7家子公司 [3] - 海外布局美国/东南亚等市场 完成广东汇通化工等4项并购 参股天津物泽物流等企业 [3] - 补足铁路/跨境卡车/快运业务短板 开发"化亿达"、"灵元素"、"运小虎"三大线上平台 [3] 盈利预测 - 预计2025年营收142.82亿元（yoy +17.9%） 2027年达183.21亿元（CAGR+13.3%） [5][8] - 毛利率持续提升 从2024年11.42%增至2027年12.06% 净利率从4.66%提升至5.32% [8] - ROE由13.09%逐年上升至15.38% 资产负债率从65.81%降至56.93% [8]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入70.35亿元 同比增长17.40% [1] - 归属上市公司股东净利润3.52亿元 同比增长13.12% [1] - 基本每股收益2.22元 [1] 业务发展 - 持续聚焦智能供应链服务主航道及加强化工品分销服务 [1] - 优化经营效率提高整体盈利能力 [1] - 着力补齐铁路、跨境卡车运输、快运、拼箱等业务短板 [1] 战略布局 - 积极拓展线上新业务包括物流电商"化亿达"、交易平台"灵元素"、运输平台"运小虎" [1] - 不断开发新区域挖掘新客户打造供应链上下游生态圈 [1] - 基于综合物流服务向化工品分销延伸形成化工品及新能源行业物贸一体化服务 [1] 公司定位 - 国内领先的专业智能供应链综合服务商 [1] - 提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务 [1]