投资评级 - 买入评级 目标价20.40港元 较当前股价存在53%上行空间 [2][7][8] 核心观点 - 8月运营持续边际改善 翻台率环比提升且同比由持平转为小幅增长 [3] - 创新概念店落地北京 采用模块化设计提升运营效率 [3] - 推出人均500元以上臻选店 探索高端餐饮新场景 [3] - 投资逻辑转向分红驱动 1H25派息率95% 现金储备充裕 [4] - 预计2H25经营将受益于低基数效应实现同比改善 [4] 运营表现 - 8月翻台率环比7月继续上升 同比实现小幅提升 [3] - 暑期推出臻选店/亲子主题店/夜宵主题店等新场景门店 [3] - 直营店净减少2家（新开2家 关闭4家） 焰请烤肉新开2家 [3] - 创新概念店通过模块化设计优化后厨效率 如增设冷冻柜提升备餐速度 [3] 财务数据 - 1H25派息0.338港元/股 派息率95% [4] - 截至6月30日货币资金60亿元 理财产品53亿元 净现金92亿元 [4] - 1H25经营性活动现金流26亿元 [4] - 预计2025-2027年营收分别达441.5/455.9/470.0亿元 同比增长3.3%/3.3%/3.1% [5] - 预计归母净利润48.4/49.8/51.2亿元 同比增长2.7%/3.0%/2.9% [5] - 2026年预测市盈率13.8倍 目标价对应21倍2026年P/E [5][8] 战略调整 - 放宽红石榴计划创业门槛 向自创+外部品牌合作转型 [4] - 调整考核机制 减少单纯经营效益考核 加强员工帮扶 [4] - 维持高分红政策 强调股东长期回报 [4]