公司战略动态 - 华纳兄弟探索拒绝了Paramount Skydance提出的接近每股24美元、总对价略低于600亿美元的现金为主收购要约 [1][2] - 公司在收到多方对整体公司及部分业务（电影制片厂与流媒体）的收购兴趣后，宣布将探索战略性替代并购方案 [1] - 公司管理层可能认为拆分或分部出售的价值有望高于单一买方的整体报价，因此拒绝当前要约以争取更高定价和更佳并购路径 [2] 市场反应与潜在竞购方 - 华纳兄弟探索股价在消息发布后一度上涨超过12%，收盘时上涨10.97%至20.330美元 [1] - 流媒体巨头奈飞及康卡斯特等公司对华纳兄弟探索的电影制片业务和流媒体业务表现出兴趣 [1] - 市场解读认为，公司拒绝报价是由于估值溢价不足，旨在通过公开竞价和拆分预期来争取更高控制权溢价 [2] 业务分拆预期 - 华纳兄弟探索在6月已提出分拆为流媒体业务和传统影视业务两家公司以释放分部价值，本周再次强调此为备选方案 [2] - 公司通过引入多方竞逐和分拆预期，旨在为争取更高价格和更优并购路径留出空间，避免被单一买方锁死 [2]

信用评级下调 - 标普全球评级将华纳兄弟探索公司的无担保债券评级从BB+下调至BB [1] - BB评级为垃圾级评级中的第二高等级 低于此前最高的BB+垃圾级评级 [1] - 评级机构正在评估下调该公司的其他信用评级 [1] 分拆计划与债务重组 - 公司宣布将分拆旗下业务部门 解除流媒体业务与传统电视媒体业务的捆绑 [2] - 分拆过程中将使用175亿美元的有担保过桥融资手段来再融资逾140亿美元的无担保债券 [1] - 此举使新债权人的受偿顺序优先于无担保债券持有人 标普因此下调该批债券信用评级 [1] 公司债务状况 - 除今年将到期的债务外 公司仍有大约355亿美元未偿债券 [1] - 新增的有担保债务将显著削弱公司无担保债务的复苏前景 [1] - 公司诞生于2022年4月WarnerMedia与Discovery的合并 诞生之初即背负高额债务 [3] 业务与财务表现 - 公司业绩在过去两年间整体呈下滑或大幅波动 营收和现金流持续疲软 [3] - 核心原因包括传统电视广告与订阅用户流失 巨额并购负债 内容减值 流媒体转型成本增长及体育版权压力 [3] - 公司稳居好莱坞影视巨头行列 与迪士尼 环球 派拉蒙 索尼并列五大主流制片厂 [3]