投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心观点 - 亚普股份2025年上半年实现营收43.45亿元（同比增长12.8%）和归母净利润2.87亿元（同比增长11.8%）[3] - 海外业务营收18.50亿元（同比增长17.8%）且占比达42.6%创历史新高 [4] - 完成收购赢双科技54.5%股份以拓展新能源汽车传感器新业务 [6][8] - 基于海外业务增长及收购协同效应上调2025-2027年盈利预测 [9] 财务表现与预测 - 2025H1毛利率15.0%（同比-1.0pct）其中国内毛利率18.1%（同比+1.3pct）海外毛利率10.7%（同比-3.9pct）[5] - 期间费用率6.32%（同比-1.3pct）主要因管理/研发/财务费用率下降 [5] - 预计2025-2027年营收89.25/98.90/109.02亿元归母净利润5.57/6.21/7.12亿元 [9][11] - 对应EPS 1.09/1.21/1.39元/股当前股价PE 21.7/19.4/17.0倍 [9][11] 业务分析 - 国内营收24.95亿元（同比增长9.4%）受益于混动高压油箱新获20多个项目定点 [4] - 海外产能转移至巴西、捷克等地区并配套自动化生产线客户含大众、通用等头部车企 [4] - 高压油箱销量占比提升驱动国内毛利率逆势改善 [5] - 赢双科技旋转变压器产品应用于新能源汽车电驱系统及工业机器人等领域 [6][8] 行业与市场 - 国内乘用车插混+增程车型25H1销售202万辆（同比增长21.9%）燃油车销量下滑9.1% [4] - 公司总市值121亿元市盈率24.04倍资产负债率35.1% [2]