报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 可控核聚变装置研发建设稳步推进，核心部件订单有望持续释放，看好板块长期发展前景 [7][23] - 多个国内外项目（如BEST、星火一号、先觉聚能、环流四号）有望陆续开工，为产业链带来需求 [7][23] - 若Helion在2025年内实现其FRC技术路线的发电验证，国内相关初创公司项目有望加速推进 [7][23] - “十五五”规划建议前瞻布局核聚变能领域，为行业发展提供政策支持 [7][23] - 建议关注磁体、主机和电源等核心部件环节的投资机会 [7][24] 板块回顾总结 - 报告期内（2025年12月01日至2025年12月05日），可控核聚变板块个股涨多跌少 [5][13] - 涨幅前五的标的为：宏微科技（+22.0%）、雪人集团（+12.7%）、应流股份（+9.2%）、弘讯科技（+8.4%）、航天晨光（+7.4%）[5][13] - 跌幅前五的标的为：天沃科技（-15.7%）、爱科赛博（-14.0%）、英杰电气（-13.2%）、海陆重工（-4.4%）、赛晶科技（-3.7%）[5][13] - 从细分环节看，多数环节上涨，其中微波和电源器件（+7.1%）、上游金属材料（+3.0%）、磁体（+1.9%）涨幅居前 [5][15] 行业动态总结 - **美国NIF完成第十次点火实验**：劳伦斯利弗莫尔国家实验室于2025年12月1日公布，其国家点火装置（NIF）在10月1日成功完成第十次点火实验 [6][17] - 该次实验产出能量为3.5MJ，激光输入能量为2.065MJ，目标增益达1.74，并首次结合武器级钚样品测试，实现了聚变与核武测试的协同突破 [6][17] - **国内项目采购活跃**：近期等离子体所、聚变新能发布/更新多项采购，累计预算金额超过20亿元，包含13.45亿元氚工厂、7.28亿元低温系统部件等 [6][21] - 中国工程物理研究院（九院）材料研究所中标等离子体所燃料循环平台和液态包层氚提取系统项目，合计金额约5亿元（预算5.8亿元）[6][21] - 杭氧集团股份有限公司预中标聚变新能低温分配阀箱采购项目1标段，金额为1898万元 [6][21] - 其他中标项目包括：中核第七研究设计院与成都瑞奇智造联合体中标1715万元的COOL TBM锂铅主传热系统项目；安徽万瑞冷电与合肥聚能电物理分别中标3399万元和2395万元的低温传输线项目 [21] 受益标的梳理 - 报告列出了多个细分环节的受益公司，并提供了部分公司的盈利预测与估值数据 [7][24][25] - **磁体环节**：西部超导、永鼎股份、上海超导、联创光电等 [7][24] - **真空室和堆内构件**：合锻智能、国光电气、安泰科技等 [7][24] - **电源总成**：英杰电气、爱科赛博、四创电子、新风光、赛晶科技H等 [7][24] - **微波和电源器件**：旭光电子、国力电子、宏微科技、王子新材等 [7][24] - **燃料增殖和循环**：国光电气等 [7][24] - **检测设备**：皖仪科技等 [7][24]

核能原理与技术路径 - 裂变反应是重原子核吸收中子分裂释放能量和新中子，聚变反应是轻原子核在高温高压下结合成较重原子核，混合堆利用D - T聚变产生的高能中子驱动非易裂变材料裂变[2] - 可控核聚变分为磁约束和惯性约束，磁约束中托卡马克装置技术成熟但有“可控性”与“自持性”壁垒，惯性约束下Z箍缩驱动聚变 - 裂变混合能源堆出现[2] 国内混合堆发展情况 - 中核集团和联创超导（联创光电持股40%）主导的星火一号，总投资约200亿，目标2030年前建成全球首座聚变 - 裂变混合发电厂[2] - 国光电气和天府创新能源研究院彭先觉院士团队主导的先觉聚能，定位“研究院 + 公司”模式，目标2040年实现商业化供能[2] Z箍缩混合堆相关情况 - Z箍缩混合堆核心在于脉冲大电流技术和氚增殖包层技术，配套装置关注大功率脉冲电源和氚工厂[2] - 王子新材下属子公司宁波新容特种电容器可用于混合堆大功率脉冲电源系统[2] - 国光电气是国内氚工厂领域供应商，Z箍缩混合堆链主企业[2] 风险提示 - 产业政策不及预期、技术突破及降本不及预期[2]