报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周现货端继续下行，01合约临近交割月但走势矛盾，现货端偏弱，多空接货意愿均未好转 [3] - 中日关系恶化或影响日本柳杉进口，柳杉与辐射松有替代作用，进口受限恐影响供需平衡，不建议追空01合约 [4][5] - 01合约估值偏低，持续弱势震荡，需关注柳杉进口潜在影响；03合约参考01月差，需求旺季兑现概率较高 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：现货端下行，盘面最低仓单成本下移，01合约临近交割但与11合约不同，目前0仓单，产业对重庆交货套利空间不乐观，多空接货意愿均不佳 [3] - 后续关注：中日关系恶化或影响日本柳杉进口，今年1 - 10月我国从日本进口针叶原木占比约5%，柳杉与辐射松有替代作用，进口受限恐非空穴来风 [4] - 策略建议：行情定位震荡偏弱；基差策略为产业客户买基差，月差策略为01 - 03月差逢高空；库存管理可在810 - 820做空lg2601套保25%，采购管理可在740 - 750买入lg2601套保25% [9] 本周重要信息及下周关注事件 - 利多信息：关注柳杉进口影响 [11] - 利空信息：未提及 - 现货成交信息：展示多种规格原木现货价格、基差等数据 [13] 盘面解读 - 价量及资金解读：本周01合约震荡，增仓至1.5万手；交割上买方接货意愿低、卖方交货成本高，外盘报价下移，短期供给增加、下游消费走弱，现货价格下调；11 - 01月差曾达 - 50，01 - 03月差可逢高空 [15][17][18] 估值和利润分析 - 估值：长三角地区仓单成本约790（下跌10），山东地区约803，买方接货意愿在750 - 760附近，价格逼近仓单成本时高估 [26] - 进口利润：进口利润有修复，调整口料材和集成材配比可提高整船进口利润 [27] 供需及库存推演 - 预计12.6 - 12.15到港10船、总货量37.1万方，截止11.28日日均出库量6.13万方（环比 - 0.31万方），预计库存重返去库 [30]