产业规模与品牌价值 - 枸杞产业综合产值达126亿元，品牌价值超205亿元，居中国品牌价值评价信息第十位 [1] - 枸杞品牌数量占全区的70%，涌现出"早康""宁夏红""玺赞"等80余个自主知名品牌 [2] - 连续7年举办枸杞产业博览会，累计招商引资及签约金额352亿元 [2] 生产与种植体系 - 建成千亩以上标准化示范园区17个、自治区级良种苗木繁育基地3个，获得HACCP、GAP等认证106个 [1] - 枸杞种植面积稳定在10万亩，每年带动5万余人务工 [1] - 推广"五步法"绿色防控技术，布设测报样点580个，实现病虫害绿色防控全覆盖 [4] 加工与科技创新 - 枸杞加工企业124家，其中规模以上企业15家，2024年产值达9.8亿元 [5] - 加工转化率达37.8%，创新推出枸杞口红、巧克力、面膜等精深加工产品10类120余种 [5] - 与江南大学等高校合作开发22种高附加值产品，新产品年产值突破5000万元 [5] 营销与市场拓展 - 枸杞市场累计交易量和交易额分别达134万吨、592亿元 [3] - 2024年枸杞及其制品网络零售额达45亿元，与京东、天猫共建电商平台 [3] - 在全国建成专卖店、专柜1100余家，区域营销中心2家，产品远销50多个国家和地区 [3] 质量监管与溯源 - 制定《中宁枸杞标准》，每年检验检测达2500批次 [4] - 建成溯源大数据监管服务平台，覆盖88家企业和628个产品 [4] - 构建1万吨干果和5万吨原浆产品的保真仓储体系，实现全链条可追溯 [4] 文旅融合与产业链延伸 - 打造玺赞生态枸杞庄园等3个国家3A级旅游景区，规划四大精品旅游线路 [6][7] - 深入挖掘枸杞文化，开展文创产品创作，建成10余个观光体验文旅基地 [6] - 依托院士工作站等技术平台，联结20名专家院士，专家智库人才增至113名 [5]

行业概况 - 新疆博州精河县被称为"中国枸杞之乡"，当地枸杞种植面积为10.31万亩，年产枸杞鲜果近6万吨，产值达6.6亿元人民币 [1] - 精河县已形成完整的枸杞产业链，包括15家枸杞企业、25家合作社，形成了27个枸杞品牌及41种相关产品 [1] - 当地采用"政府搭台、国企引领、民企参与、村镇服务、合作社领种、农民就业"的发展模式，通过土地流转实现规模化种植 [1] 种植情况 - 精河县托里镇吾夏克巴依西村枸杞种植户王磊承包140亩土地种植枸杞，年毛利润达50-60万元人民币 [1] - 当地政府积极支持枸杞产业发展，干部在农忙时期参与支农工作 [1] - 该村通过农村产权制度改革将6350亩土地流转到合作社统一经营，农户承包种植 [1] 企业动态 - 天山果业农业科技有限公司是当地主要枸杞加工企业之一，产品包括锁鲜枸杞、枸杞原浆、枸杞饮料和枸杞燕窝等 [2] - 该公司自主研发创新产品，包括全国首创的枸杞原浆精酿啤酒和"枸杞活力饮"等功能性饮品 [2] - 新疆杞明星枸杞产业发展有限公司成立于2022年，主要生产枸杞干果与原浆，产品出口中亚五国，年产值达8500万元人民币 [2] 产品创新 - 天山果业与中国科学院上海药物研究所合作研发以枸杞多糖为主要成分的功能性产品 [2] - 企业通过提取枸杞中富含的胶原蛋白肽，并加入新疆特色作物提取物提升产品附加值 [2] - 当地枸杞制品包括锁鲜枸杞、枸杞原浆、枸杞饮料、枸杞燕窝等多种形态 [2]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/饮料乳品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比大幅增长，各产品和区域表现良好，成本端改善盈利能力提升，拟发行H股并派发现金红利，2025年公司收入和净利润目标增速不低于20%，凭借新品扩张等有望实现全年业绩目标，维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E年营业收入分别为112.63亿、158.39亿、206.07亿、257.31亿、315.40亿元，增长率分别为32.42%、40.63%、30.11%、24.86%、22.58% [4] - 2023 - 2027E年归属母公司净利润分别为20.40亿、33.27亿、45.01亿、57.44亿、71.60亿元，增长率分别为41.60%、63.09%、35.29%、27.62%、24.66% [4] - 2023 - 2027E年EPS分别为3.92、6.40、8.65、11.04、13.77元/股，市盈率分别为57.79、35.43、26.19、20.52、16.46 [4] 基本数据 - A股总股本和流通A股股本均为5.20亿股，A股总市值和流通A股市值均为117.87亿元，每股净资产14.78元，资产负债率66.08%，一年内最高/最低为298.06/176.00元 [6] 业绩情况 - 2024年公司实现营收/归母净利润158.39/33.27亿元，同比+40.63%/63.09%，其中Q4实现营收/归母净利润32.81/6.19亿元，同比+25.12%/+61.21% [1] 产品表现 - 东鹏特饮/电解制水/其他饮料2024年营收133.04/14.95/10.23亿元，同比+28.49%/+280.37%/+103.19%，销量分别同比+29.14%/+279.78%/+59.85%，吨价分别同比-0.50%/+0.16%/+27.12%，产销率均达94%+，Q4分别营收同比+18.52%/+237.30%/+22.20% [2] - 2024年东鹏特饮在全国能量饮料市场销售量占比47.9%，同比+4.9pct，销售额份额占比34.9%，同比+4.0pct，500ml瓶装东鹏特饮在尼尔森中国饮料单品排行中稳居前三 [2] 区域表现 - 2024年广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/重客及其他同比+15.93%/45.13%/48.17%/17.41%/54.65%/83.85%/116.95%/59.22%，其中Q4同比+4.05%/26.95%/24.65%/2.12%/20.53%/85.18%/128.73%/51.48% [2] 渠道建设 - 公司逐步构建“线下+线上+新兴场景”全渠道触达体系，全年新增经销商212家至3193家，活跃终端网点增至近400万家，2024年经销商质量为496万元/家，同比+31.29% [2] 成本与盈利 - 2024年毛利率/净利率分别同比+1.74/2.89pct至44.81%/21.00%，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-0.44/-0.59/-1.22pct至16.93%/2.69%/-1.20%，毛利率变动系原材料价格下降，销售费用中渠道推广费提升系增加冰柜投入 [2] 公司计划 - 公司拟发行H股股票并在香港联合交易所主板挂牌上市，拟向全体股东每10股派发现金红利25元，含税，合计拟派发现金红利13亿元，含税，占当年归母净利润的39% [3] 投资建议 - 展望2025年，公司收入/净利润目标增速不低于20%，东鹏特饮有望稳增，补水啦有望放量，其他饮料补齐产品矩阵，预计2025 - 2027年营收增速分别为30%/25%/23%，归母净利润增速分别为35%/28%/25%，对应PE分别为26/21/16X，维持“买入”评级 [3]