行业与公司 * 涉及的行业为数控刀具行业及其上游钨产业链[1] * 涉及的公司包括中钨高新、欧科亿、华锐精密等头部企业[1][9] 核心观点与论据：行业供需与价格 * **供给收缩**：钨精矿配额从去年的6.2万吨减少到5.8万吨，下降约4000吨，叠加成本提升、环保及海外限制，导致供给明显收缩[2] * **需求增长**：下游军工、工程机械、钨丝等行业需求增长约5%[2] * **供需错配与价格上涨**：供需错配推动钨产业链上游价格显著上涨，钨精矿、APT及碳化钨价格涨幅达一倍到两倍[2]，此趋势预计持续至明年上半年甚至下半年[2] * **价格传导顺利**：刀具市场价格从年初至今涨幅在30%至50%之间，基本覆盖了原材料上涨带来的成本压力[1][3]，涨价过程从原材料到中游再到下游均顺利推进[3] 核心观点与论据：库存与竞争格局 * **库存水位不高**：中游刀具和下游经销商及终端的库存水位不高[1][4]，部分公司因对未来价格走势持谨慎态度而处于观望阶段[4] * **行业分化与集中度提升**：原材料涨价导致中小企业因资金压力或风险担忧而退出市场[6]，头部公司因备有低价库存而具备短期优势[1][6]，客户自然流向龙头企业[10]，头部企业市占率有望进一步提升[1][6] * **未来竞争基础**：待低价库存消耗完毕后，各公司将在同样高成本基础上竞争[1][6] 核心观点与论据：下游需求 * **需求存在结构性亮点**：工程机械、航空航天、光伏物资和风电等领域表现良好[7] * **核电需求为未来增量**：明年核电需求预计将贡献增量[1][7] * **行业增长预期**：下游需求驱动整个行业增长5%至10%[1][7]，基本面良好态势预计延续至明年一季度甚至上半年[7] 核心观点与论据：公司具体表现 * **欧科亿**： * 自9月以来刀具业务量价齐升，1-10月订单价格累计涨幅约30%[9] * 预计2026年一季度价格将达到新高并可能全年维持高位[9] * 下游经销商库存较低，公司在手订单能见度保持在4个月左右[9] * 扩展新产品产能并调整刀片结构向高端延伸，利润率显著恢复[9] * **华锐精密**： * 专注于中高端系列爆款，在航空航天、人形机器人等新兴产业投入资源[9] * 下游补库需求强劲，对未来半年订单和价格走势充满信心[9] * 发布智驾工业软件用于监控机床加工状态，已获得约1万套意向签约订单，每套售价3-5万元[9] * **中钨高新**： * 钨矿配额减少政策对公司影响较小[9] * 预计未来钨矿中枢价格将上涨至25-30万元/吨水平，提升矿产及冶炼利润率[9] * 刀片业务控制总产能在1.5亿片左右并优化产品结构[9] * 整刀业务扩展在航空航天、电力等领域的直销客户比例[9] * 钻针业务年底产能可达9亿只，并计划进一步新增投资[9] * 聚焦AI训练相关产品，拳头产品保持战略领先和溢价能力[9] 核心观点与论据：投资策略与市场前景 * **投资建议方向**：围绕涨价主线和价格传导方向选股[1][8] * **投资环节排序**：优先关注具备原材料优势的企业（如中钨高新）[1][8]，其次是加工原材料占比较高且附加值较高的中游企业[1][8] * **国产刀具市场前景乐观**： * 原材料成本上升及进口刀具提价，增加了进口替代需求并为国产刀具提供了提价空间[9][11] * 龙头企业通过优化产品结构、扩大直销比例、技术创新（如工业软件）提升盈利能力和市场份额[9][11] * 中小企业退出为龙头企业扩大市占率提供机会[11] * 在国内市场扩容及行业高端化背景下，有望涌现市值长期超过百亿元的大型企业[10][12] 其他重要内容 * 进口刀具也集中提价，为国产刀具提供了提价空间[9] * 本轮原材料涨价对行业的影响，类似于2021年进口刀具供应链扰动带来的国产刀具涨价机会[10]