核心观点 - 报告对宏观经济、银行、通信及中小盘等领域的多个公司和行业进行了分析，核心观点聚焦于财政政策发力、银行业务结构变化以及AI技术驱动的公司成长机遇 [3][4][11][18][22] 总量研究：财政数据分析 - 2025年1-10月全国一般公共预算收入同比增长0.8%，支出同比增长2.0% [4] - 10月税收收入同比增长8.6%，连续7个月正增长，个人所得税高增可能与居民收入改善及境外投资补税有关 [5] - 10月一般公共预算支出当月同比下降9.8%，主要受2024年同期高基数影响 [5] - 1-10月政府性基金收入同比下降2.8%，其中土地出让收入同比下降7.4%，土地财政退潮持续拖累基金收入 [5] - 四季度政策加码，5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，预计拉动投资7万亿元，中央财政另安排5000亿元增强地方财力，并提前下达2026年债务限额以支持资金接续 [6] 行业公司：银行业 - 10月末中小行存贷增速差录得3.74%，环比上升0.08个百分点，存款增量主要来自非银贡献 [11] - 10月末大行、中小行存款增速分别为7.40%和9.33%，但企业存款增长承压，中小行企业存款同比多减3790亿元 [12] - 10月大行个人存款净减少1.18万亿元，波动加剧，同时非银存款大幅增长，储蓄存款呈现非银化趋势 [12] - 10月信贷总量及结构欠佳，中小行贷款同比多增主要依靠票据冲量，信贷需求尚未有效修复 [14] - 银行板块推荐中信银行，受益标的包括建设银行、农业银行、招商银行等 [16] 行业公司：通信行业（华工科技） - 公司业务涵盖智能制造装备、光联接/无线联接、传感器三大领域，预计2025-2027年归母净利润分别为19.6亿元、25.5亿元、32.6亿元 [18] - 智能制造业务在汽车、新能源、半导体等领域实现技术突破，感知业务完成多类传感器布局并进入飞行汽车领域 [19] - 光模块业务具备200G-800G产品批量交付能力，推出自研20G光芯片及1.6T方案，并布局更高速产品与新材料方向 [20] - 首次覆盖给予"买入"评级，当前股价对应2025年PE为36.9倍 [18] 行业公司：中小盘（品茗科技） - 通智科技收购公司约16%股权获核准，成为第二大股东，将推动具身大脑产业化应用落地 [22] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为0.57亿元、0.79亿元、1.05亿元 [22] - 通智科技成立子公司茗芯智脑，并计划发起AI产业基金，聚焦具身智能、行业智能体投资 [24] - 通智科技与宇树、乐聚等机器人厂商有深度合作，有望在AI大模型与具身智能领域形成协同 [25] - 维持"买入"评级，基于主业利润改善及新业务成长潜力 [22][23]