业绩表现与目标价调整 - 瑞银将万事达目标价从670美元上调至690美元并维持买入评级 [1] - 万事达第二季度业绩超越预期且2025财年业绩指引上调 [1] - 增值服务部门实现约18%有机外汇净增长（第一季度剔除闰年因素后约16%）带动总有机外汇净收入增长约15% [1] 业务量表现与同业对比 - 除欧洲内部的跨境外汇业务增长减速至同比13%（第一季度为16%） [1] - 7月全球交易量增长约10% 美国约7% 除欧洲内部跨境业务约13% 与Visa增长模式类似（Visa分别为8%/7%/11%） [1] 下半年增长面临抵消因素 - 离散项目导致下半年增长略有减速但绝对增长水平高于此前预期 [2] - 影响因素包括Citizens借记卡迁移（2024年初开始耗时6个月）/富国银行商业信贷转换（2024年第二季度完成）/定价调整（美国4月实施 欧洲跨境7月实施）/Capital One借记卡试点转换 [2] - 美国借记卡对收入影响极小因跨境附着率较低（跨境净收入占比约44%） [2] 美国业务转型影响量化 - 三项主要业务转型（Capital One借记卡/Citizens借记卡/富国银行SMB商业贷款）峰值时期导致美国业务量下降约300-400基点（2026年第二/三季度） [3] - Citizens借记卡迁移涉及2023年业务量约420亿美元（占万事达美国业务量1.6% 美国借记卡3.5%） [3] - 富国银行小企业商业信贷2022年业务量约190亿美元（占美国业务量0.8% 美国信贷1.5%） [3] - Capital One借记卡2023年交易额约670亿美元（占美国交易额2.5% 美国借记卡6%）预计2026年初全面迁移至Discover Network [3] 美国借记卡业务增长减速预期 - 2026年中期Capital One借记卡导致约550-600基点减速 Citizens借记卡带来约350基点收益 总减速幅度约900-950基点（其中200基点已体现在2024年第二季度） [4] - 美国借记卡业务从2024年第二季度至2026年上半年可能出现约700-750基点减速 [4] - 富国银行中小企业信贷组合转换额外导致美国业务量减少约25-50基点 [4] - 到2026年第二季度美国总业务量整体减速幅度预计达300-400基点 [4]