评级与目标价 - 维持高途“买入”评级，重申目标股价5.2美元 [1] 财务表现与预测 - 2025年第三季度线下业务招生进度略低于预期，导致全年利润预测下调 [1] - 核心线上教育业务表现稳健，K12及成人教育板块符合预期 [1] - 2025年收入有望同比增长35%，2026年增速预计为20% [1] - 2025年全年预计录得约5.1亿元人民币的调整后运营亏损，但亏损规模持续收窄 [1] - 第三季度亏损1.75亿元，同比大幅减少63% [1] - 公司有望在2026年实现整体盈利 [1] - 第三季度毛利率环比和同比分别提升0.5和2.5个百分点 [1] - 第四季度预计收款和收入增速分别为10%和21% [1] - 全年收入增速仍可达到35% [1] 业务运营与战略 - 2026年将聚焦提升线下教学质量与运营效率，在保持现有教学点规模的基础上扩大招生 [2] - 进一步推动线上线下融合模式的盈利能力 [2] - 凭借公司在在线教育领域的长期积累和运营优势，叠加人口结构变化带来的结构性机会 [1] 行业前景 - 政策环境趋于稳定、用户需求回暖，头部教培企业正逐步走出低谷 [2] - 高途的转型成效或将在未来几个季度进一步显现 [2] 估值基础 - 基于2026年盈利预期，给予公司15倍市盈率估值，对应目标价5.2美元 [2]

大学学费上涨趋势 - 2025年大学学费或将迈入"万元时代"，标志性的"5000元时代"结束 [5] - 全国多所高校上调学费，平均涨幅约10%，部分省属高校涨幅在500-2000元之间 [7] - 民办高校涨幅更猛，上海中侨艺术类本科学费达4.3万元/年，南京传媒学院播音专业上涨1万元至5万元 [7] - 2025年全国已有20多个省份上调高校学费，平均涨幅10%-15%，部分地区如上海、四川、吉林涨幅达20%-35% [18] - 贵州大学本科专业学费从5000元上涨至6500元（涨幅30%），云南大学从4200元涨至6000元 [19] 高等教育财政变化 - 公立高校超六成经费来自政府，学费20年几乎没涨，远低于实际培养成本 [11] - 2025年教育部高教拨款为1143亿元，比2024年预算执行额下降约4.7% [14] - 省属、市属高校面临经费吃紧，教学预算越来越依赖学费维持 [15] - 部分高校采取"开源节流"措施，如广东财经大学通过食堂外包节约1840万元运营成本 [29] 民办高校商业模式 - 全国民办高校764所，占比高校总数四分之一 [26] - 民办高校背后多为盈利性教育集团：中教控股2022年营收47.5亿元，净利润18.4亿元（利润率38.7%）；宇华教育净利润率高达47.2% [26] - 民办高校采用"扩招+高价+低成本"模式，一个学生四年投入达十多万元 [25][28] 高校商业化运作 - 高校将资源产品化：图书馆、体育馆、停车场按小时计费，图书资料按"借阅配额"分级收费 [30] - "成人教育""继续教育""非学历证书项目"成为利润来源 [30] - 高校通过冠名权筹资：清华大学通过教学楼冠名筹得超8亿元，复旦管院"案例室冠名权"标价30万元 [31] 教育投资回报变化 - 2025年高校毕业生增至1222万，比2022年增长14% [37] - 应届本科毕业生半年后平均月薪6050元，57.8%低于6000元，仅7%月收入"破万" [39] - 大学四年直接支出突破10万元大关（学费+住宿费2.5-6万元，生活与教材支出3-5万元） [40] - 约33%毕业生从事与专业无关工作，仅26%表示工作与所学专业"吻合" [41] - 60%以上本科毕业生选择考研或留学是为"暂时规避就业压力" [41]