股价表现与资金流向 - 9月25日盘中股价上涨2.20%至65.08元/股 成交额9.21亿元 换手率0.46% 总市值2037.31亿元 [1] - 主力资金净流入8091.31万元 特大单买入1.10亿元(占比11.96%) 大单买入2.85亿元(占比30.93%) [1] - 今年以来股价下跌7.84% 近5日跌1.21% 近20日跌4.48% 近60日涨19.28% [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入909.01亿元 同比减少6.35% [2] - 2025年上半年归母净利润61.23亿元 同比减少25.10% [2] 股东结构与分红 - 截至6月30日股东户数26.92万户 较上期增加22.10% [2] - 人均流通股11665股 较上期减少18.10% [2] - A股上市后累计派现502.40亿元 近三年累计派现140.50亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股1.36亿股(第五大股东) 较上期减少907.54万股 [3] - 华夏上证50ETF持股3693.70万股(第七大股东) 较上期增加245.42万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股3359.42万股(第八大股东) 较上期增加271.24万股 [3] - 易方达沪深300ETF持股2393.15万股(第九大股东) 较上期增加228.22万股 [3] 主营业务与行业分类 - 主营业务收入构成：聚氨酯系列40.58% 石化系列38.43% 精细化学品及新材料系列17.19% 其他业务合计12.86% [1] - 属于基础化工-化学制品-聚氨酯行业 概念板块包括环氧丙烷/煤化工/染料涂料/装配建筑/证金汇金等 [1]

股价表现与资金流向 - 8月25日盘中股价上涨2.01%至68.52元/股 成交额20.50亿元 换手率0.97% 总市值2145.00亿元 [1] - 主力资金净流入1715.70万元 特大单买入占比17.38%(3.56亿元) 卖出占比15.75%(3.23亿元) 大单买入占比28.94%(5.93亿元) 卖出占比29.74%(6.10亿元) [1] - 年内股价下跌2.97% 近5日/20日/60日分别上涨9.26%/9.46%/26.56% [1] 主营业务与行业属性 - 主营业务构成：聚氨酯系列40.58% 石化系列38.43% 精细化学品及新材料系列17.19% 其他业务合计12.86% [1] - 行业分类为基础化工-化学制品-聚氨酯 概念板块涵盖环氧丙烷/染料涂料/煤化工/装配建筑/山东国资等 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数26.92万户 较上期增长22.10% 人均流通股11665股 较上期减少18.10% [2] - 香港中央结算有限公司持股1.36亿股(第五大股东) 较上期减少907.54万股 [3] - 华夏上证50ETF增持245.42万股至3693.70万股(第七大股东) 华泰柏瑞沪深300ETF增持271.24万股至3359.42万股(第八大股东) 易方达沪深300ETF增持228.22万股至2393.15万股(第九大股东) [3] 财务业绩与分红记录 - 2025年上半年营业收入909.01亿元 同比下降6.35% 归母净利润61.23亿元 同比下降25.10% [2] - A股上市后累计分红502.40亿元 近三年累计分红140.50亿元 [3] 公司基本信息 - 成立于1998年12月16日 2001年1月5日上市 注册地址山东省烟台市经济技术开发区三亚路3号 [1] - 主营业务为异氰酸酯产品及衍生物开发生产、聚氨酯系统料及助剂开发经营 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，业绩符合预期，拟向全体股东派发现金股利 [6] - 2024年公司TPU产品持续放量，河南一期项目进展顺利，规模效应逐步显现，但受同行扩产竞争加剧影响，盈利能力有所下滑 [6] - 25Q1成本端压力明显缓解，计提减值轻装上阵，毛利率同比提升 [6] - 河南一期项目顺利投产，下游项目配套建设，看好公司长期成长空间 [6] - 下调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年利润复合增速达58%，公司PE估值相比行业平均仍处于低估状态，维持“买入”评级 [6] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024年为16.58亿元，2025Q1为3.88亿元，2025E为20.06亿元，2026E为26.12亿元，2027E为36.09亿元；同比增长率分别为12.4%、0.5%、21.0%、30.2%、38.2% [2] 归母净利润 - 2024年为0.78亿元，2025Q1为0.18亿元，2025E为2.45亿元，2026E为4.03亿元，2027E为6.12亿元；同比增长率分别为 - 11.7%、47.1%、215.4%、64.7%、51.9% [2] 每股收益 - 2024年为0.19元/股，2025Q1为0.04元/股，2025E为0.57元/股，2026E为0.94元/股，2027E为1.43元/股 [2] 毛利率 - 2024年为12.9%，2025Q1为14.8%，2025E为22.0%，2026E为23.0%，2027E为24.1% [2] ROE - 2024年为5.9%，2025Q1为1.2%，2025E为14.0%，2026E为18.7%，2027E为22.1% [2] 市盈率 - 2024年为96，2025E为30，2026E为19，2027E为12 [2] 市场数据 - 2025年05月20日收盘价为17.44元，一年内最高/最低为24.23/12.31元，市净率为4.9，息率为0.57，流通A股市值为41.76亿元，上证指数/深证成指为3380.48/10249.17 [3] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产为3.58元，资产负债率为57.11%，总股本/流通A股为4.28亿/2.39亿股，流通B股/H股为 - / - [3] 公司业绩情况 2024年业绩 - 实现营业收入16.58亿元（YoY + 12.42%），归母净利润0.78亿元（YoY - 11.7%），扣非归母净利润0.71亿元（YoY - 11.64%）；24Q4实现营业收入4.26亿元（YoY + 18.82%，QoQ - 1.48%），归母净利润0.27亿元（YoY + 46.6%，QoQ + 38.9%），扣非归母净利润0.26亿元（YoY + 75.33%，QoQ + 53.82%） [6] 2025年一季度业绩 - 实现营业收入3.88亿元（YoY + 0.5%，QoQ - 8.92%），归母净利润0.18亿元（YoY + 47.12%，QoQ - 32.7%），扣非归母净利润0.18亿元（YoY + 75.04%，QoQ - 31.11%） [6] 公司项目进展 TPU项目 - 2024年末10万吨弹性体一体化项目建成，产能大幅提升至19万吨，2025年实现聚氨酯新材料9.72万吨销售，同比提升22.2% [6] 异氰酸酯项目 - 河南一期项目陆续投产，24Q4实现原料HDI单体自主供应并逐步对外销售，全年实现约3628.82万吨异氰酸酯系列产品销量 [6] 下游配套项目 - 1万吨膨胀型热塑性聚氨酯弹性体项目及3万吨水性聚氨酯项目于2024年开工建设，采用自产异氰酸酯原料，有望发挥产业链协同优势 [6] 成本与盈利情况 2024年盈利能力 - 受同行扩产竞争加剧影响，全年销售毛利率12.91%，同比下滑1.13pct，销售净利率4.25%，同比下滑1.72pct [6] 25Q1成本与盈利 - 原料端压力缓解，Q1纯MDI、BDO和己二酸市场均价同比分别下滑7.9%、11.4%、17.5%，毛利率同比提升3.29pct至14.85%；对应收账款、存货等计提减值准备，合计计提945.49万元，影响Q1归母净利润804.7万元 [6] 盈利预测调整 - 下调公司2025 - 2026年盈利预测，预计分别实现归母净利润2.45、4.03亿元（调整前为2.85、4.88亿元），新增2027年盈利预测，预计实现归母净利润6.12亿元 [6] 估值情况 - 预计公司2025 - 2027年利润复合增速达58%，对应25年PEG估值为0.52X；可比公司七彩化学、美思德、隆华新材PE（TTM）分别为50.8X、46.1X、27.1X，行业平均PE估值为41.3X，公司PE估值相比仍处于低估状态 [6]