研发投入与技术布局 - 2025年上半年研发投入高达17.8亿元[1] - 截至2025年6月30日共计申请专利12240件 其中发明专利8818件 授权专利6126件 发明专利授权3085件[1] - 高强度研发投入支撑设备与耗材类产品持续丰富 AI创新与融合创新层出不穷[1] AI技术应用与生态系统 - 完成设备+IT+AI数智医疗生态系统搭建[1] - 2024年发布全球首个临床落地的启元重症大模型 覆盖病情问答 建议生成 病历撰写和知识查询四大功能[1] - 2025年持续探索麻醉 急诊 影像等垂域大模型 覆盖全场景医疗生态[1] 产品创新与业务发展 - 体外诊断领域新推出幽门螺杆菌IgG抗体检测试剂盒 可溶性生长刺激表达基因2蛋白测定试剂等产品[2] - 生命信息与支持领域推出全新一代BeneVision V系列高端监护仪[2] - 新品推出进一步丰富产品矩阵 增强市场竞争力[2] 行业竞争与增长前景 - 医疗器械行业竞争日趋激烈[1] - AI医疗领域先行布局与高强度研发投入为长期发展注入强劲动力[2] - 医疗智能化趋势加速 公司有望在设备+IT+AI融合发展中抢占先机 提升行业话语权[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 海外市场稳健增长 2025H1海外收入83.32亿元（同比+5.39%） 收入占比提升至约50% 其中独联体及中东非地区实现双位数增长 [2] - 国内市场短期承压 2025H1国内收入84.11亿元（同比-33.38%） 主要受市场竞争、招标收入确认周期拉长及高基数影响 [2] - 2025Q3有望迎来业绩拐点 随着医疗设备招标复苏和行业整顿常态化 国内市场经营环境改善 [2] - 国际化学发光业务增速超20% 超高端超声A20快速放量 上半年实现近4亿元销售（接近去年全年水平） [2][3] - 高比例分红回馈投资者 2025H1累计现金分红32.98亿元 分红率达65.06% [5] 财务表现 - 2025H1营业收入167.43亿元（同比-18.45%） 归母净利润50.69亿元（同比-32.96%） [1] - 2025Q2营业收入85.06亿元（同比-23.77%） 归母净利润24.40亿元（同比-44.55%） [1] - 预计2025-2027年营收分别为382.58亿元、437.29亿元、499.48亿元 同比增长4.2%、14.3%、14.2% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为124.81亿元、145.42亿元、169.04亿元 同比增长7.0%、16.5%、16.2% [5] - 当前估值对应PE分别为23X、20X、17X（2025-2027年） [5][6] 业务分线表现 - 体外诊断：2025H1收入64.24亿元（同比-16.11%） 国际收入占比提升至37% 全球14个国家布局本地化生产 [3] - 医学影像：2025H1收入33.12亿元（同比-22.51%） 国际收入占比62% 超高端超声A20表现亮眼 [3] - 生命信息与支持：2025H1收入54.79亿元（同比-31.59%） 国际收入占比67% 微创外科等高潜力业务放量 [3] 产品研发进展 - AI医疗：瑞智重症决策辅助系统装机8家医院 启元围术期医学大模型装机2家医院 [4] - 体外诊断：推出幽门螺杆菌IgG抗体检测试剂盒、S100蛋白测定试剂盒等新产品 [4] - 医学影像：推出中端便携彩超MX/ME精英版、新高端悬吊DR DigiEye U系列等产品 [4] - 生命信息与支持：推出BeneVision V系列高端监护仪、DolphinPro系列超声刀等新产品 [4] 市场表现 - 截至2025年9月3日收盘价238.81元 总市值2895.43亿元 [7] - 股价相对沪深300指数表现优异 近期涨幅显著 [9]

公司及行业概述 - 纪要涉及迈瑞医疗2025年上半年业绩及未来展望[1] - 公司主营业务为医疗器械 包括生命信息与支持 体外诊断 医学影像三大产线[7][8] - 行业面临国内招标周期拉长 国际地缘政治及关税政策等挑战[6][16][19] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入167.43亿元 同比下滑18.45% 归母净利润50.69亿元 同比下滑32.96%[3] - 国际业务同比增长5.39% 收入占比提升至50% 其中国际体外诊断产线占比29%[2][5] - 国内业务同比下滑超30% 主要受招标周期拉长及行业整顿影响[6] - 研发投入17.77亿元 占营收比重10.61%[2][11] - 经营性现金流下滑主要因员工薪酬增长11.6%及美国物料战略储备增加[34] 产线具体表现 - 体外诊断产线收入64.24亿元 同比下滑16.11% 其中国际部分实现双位数增长 占比37%[7] - 医学影像产线收入33.12亿元 同比下滑22.51% 但超高端超声获海外高端客户认可[7] - 生命信息与支持产线收入54.79亿元 同比下滑31.59% 但加速渗透高端客户群体[8] 高潜力业务进展 - 微创外科 动物医疗及心血管业务去年合计收入超40亿元 占总收入超10% 增速均超25%[4][27] - 微创外科去年增速超30% 超声刀与吻合器国内开始放量 可及市场超200亿元[27][28] - 动物医疗国际收入占比超80% 产品线不断完善[29] - 心血管业务通过收购惠泰提升电生理系统竞争力 PFA IFA产品已进入临床[30] 国际市场策略 - 国际市场为未来主要增长引擎 当前占有率不足3% IVD业务仅1% 发展空间为中国市场4-5倍[21] - 通过本地化生产规避贸易壁垒 已在14个国家实现本地化生产 其中11国已投产[23] - 独联体及中东非地区实现双位数增长[5] 国内市场机遇 - 医疗设备招标从2024年12月持续改善 预计三季度迎来拐点[6][24] - 医保局反内卷政策及创新药械纳入医保谈判为行业高质量发展创造条件[6][10] - 加速进口替代及行业集中度提升 国内IVD市占率12.8% 设备类34.2% 目标三年内化免业务市占率从10%提升至20%[31] 研发与创新 - 推出多款新产品包括幽门螺杆菌检测试剂盒 Benewision B系列监护仪 Consona N5彩超等[11] - 完成设备加IT加AI数智医疗生态系统搭建[2][11] - 通过原材料自制降低成本 如发光试剂成本降低一半[33] 可持续发展与ESG - 连续第二年入选标普全球可持续发展年鉴中国版 MSCI ESG评级保持AA级[4][12] - 推动23万人次参与急救培训 成功救治401名心脏骤停患者[12] - 向微笑行动捐赠设备 筛查267名唇腭裂患者并实施165例手术[12] 竞争环境与应对策略 - 国内市场竞争激烈 IVD价格下降约20% 公司调整出厂价确保经销商利润[32] - 通过提升技术含量及掌握核心技术降低成本 淘汰不规范企业[10][14] - 长期坚持良性竞争 避免内卷导致研发停滞[10][14] 未来发展战略 - 推进数字化 流水化战略 减少经营波动[9] - 加大对微创外科 分子诊断 手术机器人等新兴业务拓展[9] - 通过并购(如海泰 德赛)加强本地平台建设及高值耗材布局[15][18][20] - 目标进入全球前十医疗器械公司[20] 业绩展望 - 预计三季度营业收入同比转正 环比改善[3][24] - 国际市场增长将加速 长期带动整体增长[21] - 高潜力业务及国际化布局支撑长期增长[27][31]

经营业绩 2024 年年度业绩 - 营业收入 367.26 亿元，同比增长 5.14% [2] - 归母净利润 116.68 亿元，同比增长 0.74%；剔除财务费用影响后，同比增长 4.36% [2] - 经营性现金流净额 124.32 亿元，同比增长 12.38% [2] - 2024 年度累计现金分红总额 76.02 亿元，现金分红比例 65.15% [3] 2025 年一季度业绩 - 营业收入 82.37 亿元，同比下滑 12.12% [9] - 归母净利润 26.29 亿元，同比下滑 16.81% [9] 分区域业绩 国际市场 - 2024 年全年增长 21.28%，收入占比提升至约 45%，高潜力业务占国际收入比重接近 10% [4] - 2025 年一季度同比增长不到 5%，过去两年复合增速超 15%，收入占比提升至约 47% [9] 国内市场 - 2024 年全年下降 5.10%，预计 2025 年三季度增速回正 [4] - 2025 年一季度同比下降超 20%，环比去年四季度增长 50%以上 [9] 分产线业绩 体外诊断产线 - 2024 年全年增长 10.82%，占公司整体收入比重达 37.48% [5][6] - 国际同比增长超 30%，国内受政策影响增长有挑战，但市场占有率提升 [5][6] 医学影像产线 - 2024 年全年增长 6.60% [7] - 国际同比增长超 15%，国内超声业务市场占有率首超 30% [7] 生命信息与支持产线 - 2024 年全年下滑 11.11% [8] - 国际实现双位数增长，国内巩固市场占有率第一地位 [8] 研发投入与新产品 研发投入 - 2024 年研发投入 40.08 亿元，占比 10.91% [11] - 2025 年一季度研发投入 8.47 亿元，占比 10.28% [11] 新产品 - 2024 年在各领域推出多种新产品及试剂 [12] - 2025 年一季度在各领域推出新产品，化学发光免疫试剂有上市产品 [13] 可持续发展 - 发布第七份可持续发展报告，多项评级和荣誉 [14] - 发起 2025 行动愿景与倡议，开展公益活动 [14] - 设定碳减排目标，2024 年碳排放强度比 2021 年下降 11.6% [15] 互动提问与回答 中国市场增长潜力与盈利水平 - 长期增长潜力大，集采等政策挑战与机遇并存 [17] - 制定策略确保体外诊断业务增长，启元大模型有望解决医疗难题 [17][18] 海外市场增长 - 有信心发展国际化，需求导向和本地化布局是优势 [19] 中美关税影响 - 未影响美国市场拓展，可灵活调整生产场地降低成本 [20][21] - 积极应对中国反制关税，关注利润率影响 [22] 下一个五年规划 - 转型方向为数智化、流水化、国际化 [22] 耗材领域信心 - 发挥设备优势带动耗材销售，并购整合能力强 [25] IVD 产线增长 - 未来将继续引领增长，产品竞争力将升级 [27][29] 医疗大模型优势 - 拥有高质量数据基础和贴近临床的研发思维 [29][30] AI 应用与研发资源分配 - 体外诊断和医学影像有 AI 应用，研发资源向成长型业务倾斜 [32][33][34] 毛利率下降原因 - 体外诊断受政策影响，国内医疗设备市场竞争激烈 [37] 未来盈利水平展望 - 通过高端化、流水化提升盈利水平 [38]