报告重点看好私募股权。报告指出，目前私募股权相对于公开市场（如标普500指数）的估值差距已扩 大至4.1倍，为十年来最具吸引力的水平。随着美联储降息周期的推进，融资成本下降将提振IPO和并购 活动，预计2026年将迎来退出活动的复苏。 此外，尽管近期信贷市场出现零星违约事件，但私人信贷整体表现出韧性，高级担保贷款的违约风险依 然可控。 黄金：回调即买入机会长期看涨逻辑未变 报告回顾了2025年下半年黄金市场的"过山车"行情：金价在8月至10月强劲反弹32.4%后，于10月下旬急 剧回调近10%。报告分析称，这次回调更多是资金在经历大量流入后的健康获利回吐，并不改变黄金长 期的上涨逻辑。 星展银行认为，支撑金价的核心因素依然强劲。美国国债规模已达36万亿美元并仍在扩张，特朗普政府 的财政扩张政策将加剧货币贬值风险。 此外，报告数据显示，2022年至2024年全球央行购金量连续三年超过1000吨。尽管2025年金价创历史新 高，预计全年央行购金量仍将达到750至900吨的可观规模。目前，全球央行持有的黄金储备价值已超过 其持有的美债。 基于此，星展银行上调了金价预测，将2026年上半年和下半年的目标价分别设定为每 ...

私人信贷行业现状 - 私人信贷领域规模高达2.2万亿美元，但风险正在积聚 [1] - 行业支持者强调资金稳定性优势，投资者资金锁定多年不易出现挤兑 [1] - 黑石集团和阿波罗全球管理公司等机构通过常青投资工具筹集近3000亿美元 [1] 常青投资工具发展 - 黑石私人信贷基金(BCRED)资产规模从三年前的450亿美元增长至810亿美元 [2] - 2023年私人债务管理公司通过常青工具募集670亿美元，占机构筹资额的三分之一 [2] - 欧洲市场涌现类似产品，如规模30亿美元的Ares European Strategic Income Fund [2] 散户投资者参与 - 散户投资者正成为私人信贷领域重要力量 [3] - 常青基金吸引普通富裕阶层，阿波罗等公司计划拓展至401(k)储蓄计划投资者 [5] 常青基金特点 - 具有永续性，基金经理将收益再投资而非到期返还 [5] - 提供流动性支持，每季度赎回上限为净资产值的5% [5] - 自2010年以来私人信贷行业年均回报率达9.4% [5] 潜在风险 - 危机期间赎回可能导致资产贱卖，引发贷款价格广泛下跌 [6] - 估值不透明可能加剧投资者撤资意愿 [6] - 行业快速增长可能吸引不稳定投资者，导致管理者难以发放新贷款 [7] - 未动用资金超4000亿美元，可能迫使机构转向高风险资产 [8] 行业韧性表现 - 2020年疫情和2022年加息周期中长青基金成功应对赎回 [6] - 2023年一季度顶级基金赎回量不到权益资本的3% [6] - 赎回上限机制（每季度5%或每年20%）降低贱卖风险 [6]