投资评级 - 鼎阳科技（688112）当前投资评级为"增持"（维持）[1][5] 核心观点 - 四大主力产品高中低各档次量价齐升，高端产品营收同比增长71 92%，营收占比提升至30%，中低端产品占比分别为48%和22%[5] - 销售单价3万以上产品销售额同比增长51 37%，5万以上产品增长69 61%，高端化战略成效显著[5] - 2025H1境内高分辨率数字示波器产品营收同比增长65 71%，射频微波类产品营收同比增长43 58%[5] - 公司上半年发布8款新产品，体现技术创新能力和产品开发能力[5] 财务表现 - 2025H1实现营业收入2 79亿元（同比+24 61%），归母净利润0 77亿元（同比+31 54%）[4] - 整体毛利率60 06%（同比-1 94pct），净利率27 57%（同比+1 45pct）[5] - 销售/管理/研发费用率分别同比变动-2 35/-0 69/+1 97pct，财务费用-0 23亿元（2024H1为-0 17亿元）[5] - 预计2025-2027年营业收入分别为6 07/7 64/9 87亿元，归母净利润1 46/1 91/2 57亿元[5] 市场数据 - 当前股价40 30元，52周价格区间20 36-45 11元[3] - 总市值64 16亿元，流通市值64 16亿元[3] - 近1月/3月/12月股价表现分别跑赢沪深300指数5 8/6 4/45 3个百分点[3] - 2025年预测PE44倍，2026年34倍，2027年25倍[8] 产品结构 - 高端产品营收占比从2024年的25%提升至2025H1的30%[5] - 产品结构持续优化，高端化进程加快[5] - 新产品开发速度加快，上半年推出8款新品[5]

财务表现 - 上半年营业收入2.79亿元，同比增长24.61% [2] - 归属于母公司所有者的净利润7,687.57万元，同比增长31.54% [2] - 扣除非经常损益的净利润7,551.64万元，同比增长33.8% [2] 产品结构 - 高端、中端、低端产品营业收入占比分别为30%、48%、22% [2] - 高端产品营业收入同比增长71.92% [2] - 境内高分辨率数字示波器产品营业收入同比增长65.71% [2] - 境内射频微波类产品营业收入同比增长43.58% [2] 研发与销售投入 - 研发投入6,022.16万元，同比增长37.08%，占营业收入比例21.6% [2] - 研发费用率同比提升1.97个百分点 [2] - 销售费用4,518.2万元，同比增长8.84%，占营业收入比例16.2% [2] 发展策略 - 通过高强度研发投入实现产品和技术迭代升级 [2] - 产品档次持续提升带动四大主力产品结构优化 [2]

财务表现 - 2025年1-6月营业收入27,881.96万元 同比增长24.61% [1] - 归属于母公司所有者的净利润7,687.57万元 同比增长31.54% [1] - 归属于母公司所有者的扣除非经常损益的净利润7,551.64万元 同比增长33.80% [1] 增长驱动因素 - 四大主力产品高中低各档次产品价量齐升 [1] - 高端产品持续增长 [1] - 高分辨率示波器以及射频微波类产品在境内市场持续增长 [1]