股价与估值表现 - 8月25日收盘价7.85元，单日上涨2.21%，滚动市盈率14.81倍创18天新低，总市值88.94亿元 [1] - 公司市盈率显著低于行业平均62.24倍和行业中值81.86倍，在装修装饰行业中排名第21位 [1][2] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入42.03亿元，同比增长2.87%，净利润1.44亿元同比下降20.53% [1] - 销售毛利率为15.03%，盈利能力出现下滑 [1] 行业对比分析 - 公司市净率1.18倍，低于行业平均6.08倍和行业中值3.55倍 [2] - 同业公司市盈率对比：建霖家居11.73倍、亚翔集成14.72倍、金螳螂17.24倍、志特新材48.37倍 [2] 机构持仓情况 - 截至2025年一季报共7家基金持仓，合计持股743.78万股，持股市值0.46亿元 [1] 业务结构 - 主营业务分为建筑装饰和医疗健康两大板块，主要产品包括建筑幕墙、光伏建筑、室内装饰及眼科医疗服务 [1]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[5] 核心观点 - 建筑装饰行业选股围绕两条主线：1）红利主线：高分红、低估值个股如江河集团、四川路桥具备配置价值；2）“建筑+”主线：关注转型新能源、智能制造等新业态的优质标的[5] - 江河集团作为行业龙头，受益于行业集中度提升，2024年市占率升至1.63%，连续两年增长[10] - 海外业务成为新增长极，2024年海外新增订单76.3亿元，同比大增57%，占比提升至28%[15] - 现金流表现优异，2024年经营活动现金净额16.26亿元，净现比达211%，在手现金53.5亿元[18] - 高分红政策突出，2024年分红比例约98%，股息率7.28%，并承诺2025-2027年分红不低于归母净利润80%[18] 公司分析 业务表现 - 江河集团2024年建筑装饰业务营收212.66亿元，占总营收95.10%，同比+6.87%[10] - 新增订单270.49亿元，同比增长4.68%，连续三年蝉联行业第一[15] - BIPV业务承接额5.3亿元，同比下降61.31%，战略转向组件定制化销售[15] 市场表现 - 本周申万建筑装饰指数下滑2.41%，子板块中仅工程咨询服务与化学工程上涨[22] - 个股涨幅前五：设研院(+25.58%)、*ST天沃(+20.32%)、启迪设计(+18.76%)、华建集团(+18.72%)、深水规院(+18.16%)[22] 资金与基建数据 - 本周专项债发行2530.92亿元，累计发行量51,794.88亿元，同比+74.45%[30] - 城投债本周发行量544.39亿元，净融资额-201.47亿元[30] - 美元兑人民币即期汇率7.2106，较上周上涨4.27bp；十年期国债收益率1.7059%，较上周下滑2.65bp[28]

公司财务表现 - 8月7日收盘价7 41元 下跌1 20% 滚动市盈率13 98倍 总市值83 96亿元 [1] - 2025年一季报营业收入42 03亿元 同比增2 87% 净利润1 44亿元 同比降20 53% 销售毛利率15 03% [1] - 机构持仓方面 7家基金合计持股743 78万股 持股市值0 46亿元 [1] 行业估值对比 - 装修装饰行业平均市盈率47 52倍 中值47 05倍 公司市盈率13 98倍 排名第21位 [1] - 公司市净率1 12倍 显著低于行业平均5 44倍和中值3 38倍 [2] - 同行业可比公司中 聚力文化PE最低(10 35倍) 矩阵股份PE最高(102 73倍) [2] 业务构成 - 主营业务分为建筑装饰(幕墙 光伏建筑 室内装饰设计)和医疗健康(眼科服务)两大板块 [1]

公司股价与估值 - 8月1日收盘价为7.55元，下跌3.94%，总市值85.54亿元 [1] - 滚动市盈率PE为14.25倍，静态PE为13.41倍，市净率1.14倍 [1][2] - 机构持仓方面，7家基金合计持股743.78万股，持股市值0.46亿元 [1] 行业对比 - 装修装饰行业平均PE为46.24倍，中值为44.82倍 [1][2] - 公司PE在行业中排名第22位，显著低于行业平均水平 [1] - 行业平均市净率为5.25倍，中值为3.17倍，公司1.14倍显著偏低 [2] 财务表现 - 2025年一季度营业收入42.03亿元，同比增长2.87% [1] - 净利润1.44亿元，同比下降20.53% [1] - 销售毛利率为15.03% [1] 业务构成 - 主营业务分为建筑装饰和医疗健康两大板块 [1] - 主要产品包括建筑幕墙、光伏建筑、室内装饰、室内设计和眼科医疗服务 [1] 同业估值比较 - 同业公司PE范围从聚力文化10.05倍到矩阵股份103.05倍 [2] - 金螳螂PE17.47倍，亚厦股份PE17.56倍，均高于公司14.25倍 [2] - 行业中市值最高的是金螳螂96.92亿元，最低是名雕股份21.32亿元 [2]

公司表现 - 7月10日收盘价6.93元，上涨2.06%，总市值78.52亿元，滚动市盈率13.08倍创394天新低 [1] - 2025年一季报营业收入42.03亿元同比增2.87%，净利润1.44亿元同比降20.53%，销售毛利率15.03% [1] - 主营业务为建筑装饰（幕墙、光伏建筑、室内装饰设计）和医疗健康（眼科服务） [1] - 机构持仓方面，12家机构合计持股54503.88万股（市值33.41亿元），其中基金8家 [1] 行业对比 - 装修装饰行业平均市盈率45.03倍，中值43.57倍，公司PE排名第22位 [1] - 公司PE(TTM)13.08倍显著低于行业平均45.03倍，市净率1.05倍低于行业平均5.27倍 [1][2] - 同业可比公司PE对比：建霖家居10.41倍、聚力文化10.42倍、亚翔集成12.56倍、金螳螂17.85倍 [2] - 行业总市值对比：金螳螂99.04亿元、亚翔集成75.47亿元、建霖家居50.22亿元 [2]

公司财务表现 - 7月4日收盘价6.18元，下跌1.12%，总市值70.02亿元 [1] - 滚动市盈率PE为11.66倍 [1] - 2025年一季报营业收入42.03亿元，同比增长2.87% [1] - 2025年一季报净利润1.44亿元，同比下降20.53% [1] - 销售毛利率15.03% [1] 行业对比 - 装修装饰行业平均市盈率43.83倍，行业中值42.46倍 [1] - 公司PE在行业中排名第21位 [1] - 公司PE低于行业平均(11.66倍vs43.83倍) [1][2] - 公司市净率0.93，低于行业平均5.27 [2] 机构持仓 - 12家机构持仓，其中基金8家、其他4家 [1] - 合计持股54503.88万股，持股市值33.41亿元 [1] 业务构成 - 主营业务为建筑装饰和医疗健康两大板块 [1] - 主要产品包括建筑幕墙、光伏建筑、室内装饰、室内设计、眼科医疗服务 [1] 同业公司对比 - 同业公司PE范围从聚力文化9.98倍到矩阵股份89.73倍 [2] - 公司PE(11.66倍)低于多数同业公司 [2] - 公司总市值(70.02亿)高于行业平均34.58亿 [2]

公司股价与估值 - 6月27日收盘价5.59元，上涨1.64%，总市值63.33亿元 [1] - 滚动市盈率PE为10.55倍，创20天新低 [1] - 静态市盈率PE为9.93倍，市净率0.84倍 [2] 行业对比 - 装修装饰行业平均市盈率44.61倍，中值41.90倍 [1] - 行业平均市净率5.26倍，中值2.97倍 [2] - 公司在行业中PE排名第21位 [1] 机构持仓 - 12家机构持仓，其中8家基金，4家其他机构 [1] - 合计持股54503.88万股，持股市值33.41亿元 [1] 主营业务 - 建筑装饰业务和医疗健康业务两大板块 [1] - 主要产品包括建筑幕墙、光伏建筑、室内装饰、室内设计、眼科医疗服务 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入42.03亿元，同比增长2.87% [1] - 净利润1.44亿元，同比下降20.53% [1] - 销售毛利率15.03% [1] 同业比较 - 同业公司PE范围从聚力文化9.94倍到矩阵股份88.89倍 [2] - 同业公司市净率范围从金螳螂0.66倍到志特新材3.05倍 [2] - 同业公司总市值范围从名雕股份19.92亿元到金螳螂91.61亿元 [2]

报告公司投资评级 - 首次给予劳氏“增持”评级 [1][4][7][81] 报告的核心观点 - 劳氏是全球第二大家装零售商，过去30年大店策略和门店扩张推动长期增长，家装需求长期有潜力，在电器和户外品类有竞争力，门店有加密空间且供应链能力领先，预计2024 - 2026年收入和净利润有相应变动 [4][7] 各部分总结 公司概况 - 劳氏是全球知名家居装修和家庭维护产品零售商，总部在美国北卡罗来纳州，在美国和加拿大有超2000家门店，提供广泛产品和服务，企业文化包括员工至上、客户导向、技术创新、灵活应变与诚信 [13] - 公司1921年创立，历经业务重点转变、上市、市场拓展等阶段，2021年成立100周年 [14] - 公司以机构持股为主，股权较分散，大股东Vanguard Group持股8.90%，第二大股东BlackRock占比7.00% [17] - 公司有9位高级管理层，经验丰富，如董事会主席Marvin R. Ellison有超35年零售领导和运营经验 [18] 家装需求分析 - 影响家居家装需求的因素有房价、房屋年龄、人均可支配收入，房屋升值、美国存量房屋老龄化刺激改造需求，人均可支配收入影响开支计划 [23][25] - 美国家居家装市场规模2022年达1万亿美元，高度分散且长期增长，北美改造市场2019 - 2026年将以3.7%的复合年增长率增长，美国家居建材市场为双寡头市场，劳氏制定5大方针提升市场份额 [27][31][34] 品牌及品类分析 - 劳氏核心品类为电器、季节性产品等，2023财年电器、季节性&户外生活、木材产品营业收入分别占比14.3%/9.0%/8.1% [38] - 劳氏主要服务DIY客户，2022Q1此类客户收入占比75%，PRO和DIY市场较分散，劳氏通过多种途径提升PRO收入占比，还推出更多针对PRO消费者的服务 [41][43][47] - 劳氏拥有排他性品牌约8个，更偏向家居及户外品牌，在花园品类有优势 [50] 门店及供应链分析 - 截至2023年劳氏经营门店1746家，美国存在门店加密空间，采取大面积、多SKU长尾策略获客，店铺户外展示区域大，受益于户外家居场景发展 [52][54][62] - 劳氏扩充仓库面积，是全美唯一家电2日达全覆盖零售商，可提升电商履约效率，储存季节性和户外用品，减少缺货和降价 [65] 财务分析 - 2019 - 2023年劳氏营业收入连续五年增长，2024年略有下滑，2019 - 2024年CAGR为3.90%，美国地区是主力市场，2024年营业收入占比100% [68] - 公司毛利率稳定在32% - 33.5%间且总体略有上升，净利润2019 - 2024年CAGR为27.8%，2024年净利率为8.94% [70] - 2019年基本每股收益为2.84美元，2022年达12.07美元，2023年下降，2024年回升至13.23美元 [74] - 公司存货周转天数从2019年的89天增长至2023年的110天，流动比率2022年后逐渐恢复增强，资产负债率2022年后有所增加并保持在一定水平 [75] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司收入分别为833/843/874亿美元，同比变动-3.5%/1.2%/3.6%，净利润分别为68/69/75亿美元，同比变动-11.4%/1.0%/8.0% [81]