公司三季度业绩表现 - 第三季度净利润185亿元，同比增长41% [6] - 第三季度扣非净利润164亿元，同比增长35% [6] - 三季度毛利率回升至25.8%，净利率从低点15%回升至19%以上 [36] A+H股溢价现象分析 - 宁德时代H股相比A股溢价34%，巅峰时期超过40%，显著高于第二名恒瑞医药11%的溢价 [9] - 全市场161家A+H公司中，仅4家出现H股溢价，包括宁德时代、恒瑞医药、招商银行和美的集团 [9] - 公司港股IPO发行价较A股仅折价6.8%，上市首日即实现7.0%溢价，与当前高溢价形成对比 [11] 港股高溢价的流动性背景 - 2025年5月初港币升值触及7.75强方兑换保证，香港金管局为维持汇率稳定大量投放港币流动性 [14][15] - 5月2日至5日金管局累计投放1294.02亿港元，其中5月5日单日投放605亿港元创历史最高纪录 [15] - 1月期Hibor从4月初4.07%降至5月底0.58%，单月跌幅达350个基点，创2015年以来最大波动 [16] - 极度宽松的流动性环境下，刚上市的宁德时代成为资金追逐的安全优质龙头资产 [17] 溢价走势与市场定价分歧 - 8月中旬后1月期Hibor抬升至3.5%以上，宁德H/A溢价一度收窄至1.2倍 [21][22] - 9月底宁德港股价格快速拉升，H/A溢价再度走扩，反映国内外市场估值出现分歧 [25] - A股电池板块上涨基于固态电池主题和二线厂商边际好转的投机性炒作，而港股外资更注重基本面定价 [25][26] - 9月中旬后包括大小摩等外资投行上调公司评级，加速了港股上涨 [26] 市场份额与增长前景 - 公司全球市占率长期维持在38%附近，结构上国内份额下降但欧洲份额显著提升 [29] - 当前产能利用率已超过90%，通过换电等技术向低价位车型渗透，预计国内市占率有望恢复 [31] - AI基建加速推动欧洲、中东等新兴市场储能需求旺盛，公司587Ah大电芯凭借高首效、低衰减优势受市场青睐 [32] - 2024年下半年启动的扩产早于二线玩家，2026年产能排产预计超过1TWh，释放确定性高 [34] 盈利能力与技术优势 - 公司电池技术领先对手1-2年，每2年能量密度提升20%稳步推进 [39] - 高盈利能力源于强研发带来的技术创新和规模效应，不依赖提价 [41] - 在固态电池、钠电池、无负极电池等前沿技术深入布局，保证优势延续 [43] 未来市值空间测算 - 预计2026年公司出货量850-900GWh，确认收入800-850GWh [44] - 按0.11元/Wh的单位利润测算，2026年净利润为880亿-935亿元 [44] - 行业估值倍数有望提升至25倍PE，对应2026年理论市值2.2万亿-2.4万亿元（约2.4万亿-2.6万亿港元） [44] - 对比当前A股1.7万亿和港股2.4万亿港元市值，公司未来仍有上涨空间 [44]