投资评级 - 买入-A评级 维持评级 [8] - 6个月目标价112.81元 较当前股价97.32元存在15.7%上行空间 [8] - 采用市销率估值 对应2025年约20倍动态市销率 [11] 财务表现 - 2025H1总营收5735.09万元 同比增长10.82% [3] - 2025H1归母净利润-4569.83万元 同比减亏31.21%（上年同期-6643.08万元） [3] - 2025Q2单季营收1856.36万元 同比减少6.65% [3] - 2025Q2归母净利润-3006.75万元 同比减亏33.42%（上年同期-4516.28万元） [3] - 预计2025-2027年营收分别为5.02/6.34/7.59亿元 归母净利润0.74/0.91/1.20亿元 [11] 业务结构 - 产品分为天工系列（传统CAE）和开物系列（物理AI）两大产品线 [4] - 2025H1天工系列收入4947.51万元 其中工程仿真软件收入1682.26万元 同比大幅增长88.84% [4] - 开物系列工程仿真软件收入375.47万元 [4] - 高毛利业务收入结构提升带动整体毛利率改善 [4] 技术进展 - 天工系列持续攻克关键技术难点 提升算法求解能力并升级自主内核求解器 [4] - 开物系列物理AI通过模拟引擎和训练一体化平台 实现复杂工况快速推演 [4] - 物理AI深度融合数据驱动与物理规律 探索实时级虚拟平行世界 [4] - 具身智能研发达到国内先进水平 涵盖足式机器人、工业并联机器人及仿真验证系统 [5] 战略布局 - 重点聚焦低空三维物理地图、机器人虚拟训练平台研发 [5] - 与绍兴市越城区交通运输局、杭州市实业投资集团签署战略协议 联合推进低空物理AI平台建设 [5] - 与科大讯飞、中国信通院等行业领军企业/机构达成战略合作 [6] - 积极推进与力控科技的并购重组事宜 实现产业整合和资源优化配置 [6] - 加速民用市场布局 新能源、低空经济、机器人等领域有望创造商业增量 [6][11] 市场表现 - 总市值89.55亿元 流通市值49.48亿元 [8] - 12个月价格区间40.36-114.8元 [8] - 过去12个月绝对收益130.6% 显著跑赢沪深300指数 [10]

投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 [4][8][17] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入0.57亿元 同比增长10.82% 归母净利润亏损0.46亿元 亏损同比收窄 [1] - 预计2025-2027年营收分别为5.35亿元 7.58亿元 10.78亿元 对应增长率41.1% 41.7% 42.2% [1][8] - 预计2025-2027年归母净利润0.96亿元 1.24亿元 1.47亿元 对应增长率130.6% 30.2% 17.9% [1][8] - 毛利率持续提升 从2023年69.4%升至2027年预计84.9% [9] - ROE从2024年1.6%提升至2027年预计4.8% [1][9] 业务发展亮点 - 天工系列工程仿真软件业务收入同比增长88.84% 带动整体毛利提升 [2] - 物理AI产品于2025年3月发布 截至报告期末已创造375.47万元收入 [2] - 持续进行技术迭代 提升算法求解能力 升级自主内核求解器 丰富物理模型算法库 [2] 战略布局与合作 - 拟收购力控科技 稳步推进并购重组事宜 加速民用市场布局 [3] - 2025年3月与科大讯飞签署战略合作框架协议 共同推动智能化领域全方位合作 [3] - 与中国信息通信研究院工业互联网与物联网研究所签署战略合作协议 围绕物理AI开展技术研发 标准制定 产业应用等深度合作 [3] - 2025年6月及7月分别与绍兴市越城区交通运输局和杭州市实业投资集团有限公司签署协议 聚焦低空经济产业核心技术攻关 联合推进低空物理AI平台建设 [3] 估值指标 - 当前股价102.10元 总市值90.98亿元 流通市值50.27亿元 [4] - 2025-2027年预测PE分别为95.2倍 73.1倍 62.0倍 [1][8] - 2025-2027年预测PB分别为3.1倍 3.0倍 2.9倍 [1][9]