文章核心观点 - 商业航天行业正从概念炒作转向业绩兑现 全产业链将迎来高质量发展的黄金窗口期 其行情由技术全方位赶超与政策系统性支持双重共振驱动 2026年将有多项明确催化事件密集落地 [1][3][5][8] 行情表现与驱动逻辑 - 自2025年11月21日至2026年1月7日 万得商业航天主题指数累计涨幅超60% 成为跨年行情强势主线 [1] - 行情驱动逻辑呈现多维度特征 技术突破是核心因素 国内大运力可回收火箭将在2025-2026年进入集中“突破期” [2] - 政策红利构成重要助推力 包括国家航天局商业航天司设立 专项发展基金落地 科创板上市标准调整等 形成产业发展与资本市场的良性互动 [2] - 本轮行情本质是经济高质量发展阶段结构性行情的缩影 资金对行业发展前景有理性考量 多数相关企业存在实质业务关联 [2] 估值逻辑与国际对比 - 行业发展初期估值与营收水平偏离具备合理性 资本市场的前瞻性定价机制推动社会资源向战略性新兴产业集聚 [1][3] - 国际对比显示 SpaceX估值达4000亿美元-1.5万亿美元 AST SpaceMobile市值260亿美元 Rocket Lab市值460亿美元 其估值与营收偏离度远超国内同类企业 [3] 技术突破与追赶现状 - 我国已成为全球唯一能紧跟美国商业航天步伐的国家 在可回收火箭领域进入多点突破期 [3] - 2025年12月 蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭成功发射入轨 实现了基于不锈钢箭体与液氧甲烷推进剂的重复使用运载火箭关键技术攻关 [3] - 在火箭回收复用 卫星产能 单位发射成本等环节 国内企业仍需加快追赶 但技术突破带来的边际改善空间巨大 [5][6] - 可回收火箭核心技术壁垒集中在液体发动机深度推力调节与多次点火技术 结构热防护技术 高精度控制技术等 相关企业技术攻关已进入倒计时 [6] 政策与资金支持体系 - 政策支持体系已形成全链条覆盖 从“十五五”规划建议到《商业航天高质量发展行动计划（2025-2027年）》 构建起制度保障 [4] - 资金支持方面 国家商业航天发展基金设立 科创板将商业航天纳入第五套上市标准适用范围 为行业提供多元化融资渠道 [4] - 头部商业火箭公司已陆续启动IPO辅导 2026年有望陆续上市 [4] 2026年关键催化事件 - 资本市场方面 蓝箭航天IPO有望在2026年启动 成为民营火箭企业上市标杆性事件 [5] - 火箭发射方面 天龙三号 智神星一号 长征十号乙 力箭二号 双曲线三号等型号将相继首飞 集中验证低成本可回收运载火箭技术 [5] - 星座组网方面 两大星座组网进程加速将进一步打开应用端空间 [5] 产业链核心主线与投资机遇 - 投资应沿着“火箭运力-卫星组网-下游应用”产业链逻辑 聚焦三大核心主线 [8] - 主线一：火箭制造与运营 运力突破是全产业链放量的前提 重点关注掌握可回收技术 具备大运力发射能力的头部企业 [8] - 主线二：卫星制造与运营 随着星网等星座组网加速 卫星批产需求将持续释放 上游零部件企业具备更大弹性 [7][8] - 主线三：地面终端与手机直连 待星座成型后应用端将迎来爆发式增长 优先布局通信模块 终端设备等供应商 [8] - 卫星批量生产领域 依托我国制造业优势 技术壁垒已逐步打破 上游零部件配套体系日趋多元化 [7] - 手机直连领域虽未完成演示验证 但我国在通信领域具备世界领先技术储备 具备规模化应用基础 [7] 新兴增长点：太空算力 - 太空算力已成为商业航天领域新的增长点 [7] - 国际上 美国StarCloud公司发射搭载英伟达H100芯片与谷歌Gemini大模型的技术试验星 谷歌启动“捕日者”项目 [7] - 国内方面 国星宇航与之江实验室已成功发射全球首个太空计算卫星星座 北京规划在晨昏轨道建设千兆瓦级大型数据中心系统 分三阶段推进太空算力星座建设 [7] 企业筛选与投资策略 - 筛选标的除关注订单能见度外 还需重点考察企业在产业链中的核心地位 竞争格局稳定性以及财务健康状况 [8] - 建议采取分散布局策略 覆盖火箭 卫星 应用等多个环节 并可拓展至新质生产力其他领域 通过多元化配置降低风险 [8]