核心观点 - 分析师警告多邻国增长放缓且战略不确定性增加，不应再享有此前的高估值溢价 [1][3] - 公司战略重心从短期变现转向长期用户增长，将主动牺牲短期预订额和利润，增加了2026年及以后增长模型的可预测性难度 [1][3][7] - 尽管第三季度业绩稳健，但黯淡的第四季度业绩指引和战略转向引发华尔街大幅下调目标价 [4][5][6][9] 第三季度财务表现 - 第三季度总收入为2.717亿美元，去年同期为1.926亿美元 [5] - 第三季度毛利润为1.969亿美元，去年同期为1.404亿美元 [5] - 第三季度运营收入为3516万美元，去年同期为1357万美元 [5] - 第三季度净收入为2.922亿美元，去年同期为2336万美元 [5] - 前九个月总收入为7.547亿美元，去年同期为5.385亿美元 [5] - 前九个月净收入为3.721亿美元，去年同期为7467万美元 [5] 第四季度业绩指引与市场反应 - 管理层预计第四季度预订额中位数为3.33亿美元，比市场共识低3% [6] - 管理层预计第四季度营收中位数为2.75亿美元 [6] - 管理层预计第四季度EBITDA中位数为7700万美元，比市场共识低4% [6] - 瑞银将目标价从450美元大幅下调至285美元，降幅达37% [9] - 美银将目标价从370美元下调至301美元 [9] - 大摩维持增持评级，但将目标价从500美元大幅下调至300美元 [9] 战略转向与估值调整 - 公司未来工作重心向“优先保证用户增长”的长期项目倾斜，导致短期变现优先级下降 [7] - 计划在美国市场投入更多营销费用以支撑日活跃用户，将进一步挤压短期利润 [7] - 美银下调目标价是基于更低的估值倍数，将2026年EV/Sales倍数从13倍下调至10倍 [10] - 瑞银将对多邻国2026财年的营收增长预期下调至22% [10] - 瑞银预计2026财年EBITDA仅为3800万美元，反映市场对公司未来盈利能力的担忧加剧 [10] 用户增长与长期驱动因素 - 摩根士丹利维持增持评级，认为多邻国需要展示用户增长企稳且与预订增长无显著差距以改变市场负面看法 [11] - 9月和10月日活用户增长已在约30%的同比增速上企稳 [12] - 美国市场似乎正从低点复苏，品牌情绪改善，社交媒体传播度提升，预计将转化为增长 [13] - 长期增长驱动因素依然完好，在中国市场以及关键课程（高级英语和国际象棋）方面有令人印象深刻的进展 [13]

财务业绩 - 第三季度营收为2.717亿美元，同比增长41%，超过分析师预期的2.603亿美元 [1] - 第三季度每股收益为5.95美元，超过分析师预期的5.19美元 [1] - 付费用户数增长34%，达到1150万 [1] 业绩指引 - 第四季度预订量预计在3.295亿至3.355亿美元之间，低于市场预期的3.436亿美元 [1] - 第四季度日活跃用户数同比增速预计将较第三季度的36%有所放缓 [1] - 九月和十月的稳定趋势表明，日活跃用户数同比增速仍将维持在30%左右 [1] 市场反应 - 公司股价在盘后交易时段大跌超过19%，报210美元 [1]

股价表现 - 周四股价大幅上涨超过34%至463.85美元 [1] 第二季度财务业绩 - 第二季度营收达2.523亿美元，同比增长41%，远超华尔街预期的2.407亿美元 [1] - 净利润飙升至4480万美元，合每股91美分，大幅超越预期的59美分，几乎是去年同期的两倍 [1] - 总预订额同比暴增84% [1] 用户指标 - 日活跃用户同比飙升40%至4770万 [1] - 日活跃用户40%的增速远快于月活跃用户24%的增长 [1] 业绩指引 - 公司上调全年营收指引至10.1亿-10.19亿美元区间，首次突破10亿美元大关 [1] - 新的营收指引高于此前预测的9.87亿至9.96亿美元区间 [1]

股价表现 - 周四股价大幅走高，涨幅超过34%，报收463.85美元 [1] 第二季度财务业绩 - 第二季度营收达2.523亿美元，同比增长41%，远超华尔街预期的2.407亿美元 [1] - 净利润飙升至4480万美元，合每股91美分，大幅超越预期的59美分，几乎是去年同期的两倍 [1] - 总预订额同比暴增84%，显示出付费转化效率的提升 [1] 用户指标 - 当季日活跃用户同比飙升40%至4770万 [1] - 日活跃用户增速远快于月活跃用户24%的增长，表明用户粘性显著增强 [1] 全年业绩指引 - 公司上调全年营收指引至10.1亿-10.19亿美元区间，首次突破10亿美元大关 [1] - 新的营收指引高于此前预测的9.87亿至9.96亿美元区间 [1]