报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于宏观方法和三位一体风格轮动构建了多个ETF组合，包括宏观行业组合、宏观+动量行业组合、核心 - 卫星组合和三位一体风格轮动ETF组合，并介绍了各组合的构建方法、持仓情况和历史表现 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 ETF组合构建方法 - 基于宏观方法的ETF组合构建：根据经济、流动性、信用三个维度的宏观变量，对宽基、行业主题、Smart Beta三大类ETF跟踪指数计算宏观敏感性，结合动量指标构建宏观行业、宏观 + 动量行业、核心 - 卫星行业3个ETF组合并每月调仓 [5] - 三位一体风格轮动ETF组合构建：以宏观流动性为核心构建中长期风格轮动模型，筛选宏观、基本面、市场情绪因子构建成长/价值、市值、质量3类模型，综合结果得到最终风格偏好，筛选目标风格暴露多的ETF构建配置模型 [6] 宏观行业组合 - 构建方法：选择成立1年以上、规模2亿以上的行业主题ETF跟踪指数，计算经济、流动性、信用敏感性得分，根据最新指标调整得分方向后加总，若流动性与信用背离则去除流动性得分，取排名前6的指数对应规模最大的ETF等权配置 [7][8] - 持仓情况：12月持仓包括华宝中证银行ETF、国泰中证煤炭ETF等6只ETF，各占16.67% [9] - 历史表现：波动较大，11月大幅跑赢基准，2025年各月超额收益有正有负 [10][11] 宏观+动量行业组合 - 构建方法：将宏观与动量方法结合，动量方法先将行业主题聚类，每组选过去6个月涨幅最高的1只产品等权配置 [12] - 持仓情况：12月持仓包括华宝中证银行ETF、国泰中证煤炭ETF等11只ETF，部分权重为8.33%，部分为16.67% [15] - 历史表现：今年表现出色，11月跑赢沪深300较多，2025年各月超额收益多数为正 [16] 核心 - 卫星组合 - 构建方法：以沪深300为底仓，用宏观敏感性测算方法分别构建宽基、行业、Smart Beta 3个股票组合，按50%、30%、20%的权重加权得到最终组合 [18] - 持仓情况：12月持仓包括华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF等12只ETF，权重不等 [18][21] - 历史表现：今年表现稳健，几乎每月战胜指数，11月继续跑赢 [23] 三位一体风格轮动ETF组合 - 模型结果：本期倾向小盘成长 + 高质量，模型包含成长/价值、市值、质量3类，共8个风格偏好结果 [24][25] - 持仓情况：12月持仓包括南方中证500ETF、南方中证1000ETF等6只ETF，权重有20.00%、10.32%、9.68%等 [30] - 历史表现：展示了2021年以来净值，2025年各月超额收益有正有负 [27][28]

根据提供的融资融券周报内容，以下是关于量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：融资净买入额** * **因子构建思路：** 衡量市场或特定标的（如行业、ETF、个股）在一段时间内通过融资业务净流入的资金量，反映市场看多情绪和资金动向[29][44][47] * **因子具体构建过程：** 计算特定时间段内（例如一周）的融资买入总额与融资偿还总额之差。 $$ \text{融资净买入额} = \sum \text{每日融资买入额} - \sum \text{每日融资偿还额} $$ 该因子可应用于市场整体、行业板块、ETF或个股层面[29][44][47] 2. **因子名称：融券净卖出额** * **因子构建思路：** 衡量市场或特定标的在一段时间内通过融券业务净流出的资金量，反映市场看空情绪和资金动向[32][51] * **因子具体构建过程：** 计算特定时间段内（例如一周）的融券卖出总额与融券偿还总额之差。 $$ \text{融券净卖出额} = \sum \text{每日融券卖出额} - \sum \text{每日融券偿还额} $$ 该因子同样可应用于市场整体、行业板块或个股层面[32][51] 3. **因子名称：融资买入额占成交额比例** * **因子构建思路：** 衡量融资买入行为在整体市场交易中的活跃度和重要性，比例越高说明杠杆资金参与度越高[34] * **因子具体构建过程：** 将特定时间段内的融资买入总额除以同期的成交总额。 $$ \text{融资买入额占成交额比例} = \frac{\sum \text{每日融资买入额}}{\sum \text{每日成交额}} \times 100\% $$ 该因子常用于行业或个股分析[34][48] 4. **因子名称：融资余额占流通市值比例** * **因子构建思路：** 衡量杠杆资金存量在标的可流通市值中的占比，反映整体的杠杆水平和风险敞口[34] * **因子具体构建过程：** 使用期末的融资余额除以同期的流通市值。 $$ \text{融资余额占流通市值比例} = \frac{\text{期末融资余额}}{\text{期末流通市值}} \times 100\% $$ 该因子常用于行业分析[34] 5. **因子名称：融券卖出额占成交额比例** * **因子构建思路：** 衡量融券卖出行为在整体市场交易中的活跃度，比例越高说明卖空交易越活跃[39] * **因子具体构建过程：** 将特定时间段内的融券卖出总额除以同期的成交总额。 $$ \text{融券卖出额占成交额比例} = \frac{\sum \text{每日融券卖出额}}{\sum \text{每日成交额}} \times 100\% $$ 该因子用于行业分析[39] 6. **因子名称：融券余额占流通市值比例** * **因子构建思路：** 衡量卖空资金存量在标的可流通市值中的占比，反映市场的卖空压力[39] * **因子具体构建过程：** 使用期末的融券余额除以同期的流通市值。 $$ \text{融券余额占流通市值比例} = \frac{\text{期末融券余额}}{\text{期末流通市值}} \times 100\% $$ 该因子用于行业分析[39] 因子的回测效果 （注：本报告为周度数据报告，主要展示因子的当期观测值，未提供历史回测性能指标如年化收益率、夏普比率、信息比率(IR)等。）