财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额下降4%，美国市场销售额下降3% [4] - 尽管单位销量低迷，但新产品实现了两位数价格增长，非设备和商用制冷产品销售额均实现增长 [4] - 毛利率提高130个基点，达到27.5% [4] - 营业费用增加5%，反映了产品转型以及新设和收购地点带来的低效率 [5] - 产生了创纪录的第三季度现金流，达3.55亿美元 [5] - 公司持有健康现金头寸且无债务 [6] - 目标是将毛利率长期提升至30%以上 [5] - 目前库存周转率约为3.6至3.7，目标是显著提高库存周转率 [57] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非设备业务（包括零部件和耗材）表现优于设备业务趋势 [12] - 零部件收入约占公司总收入的8%，零部件和耗材合计占比超过20% [15] - 商用制冷产品销售额实现增长 [4] - 通过OnCall Air数字销售平台销售的商品的年化总商品价值在过去12个月增长19%，达到17亿美元 [7] - 公司已启动一项新计划，旨在竞争并增长在高度分散的非设备市场的销售额，该市场目前约占其销售额的30% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场销售额下降3% [4] - 在阳光地带（Sun Belt）的业务占比达到75% [16] - 不同地区表现各异，部分地区显示出真正实力，而其他地区则明显疲软 [18] - 新建筑活动是单位销量讨论中最大的组成部分，也是本季度和年初至今单位销量下降的最大组成部分 [37] - 阳光地带地区的设备更换更为频繁和必要，而北方地区则更倾向于维修 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年是向使用A2L制冷剂的下一代设备过渡的重要一年，该过渡影响了约55%的销售产品 [3] - 转型已基本完成，预计2026年将运营更简化的业务 [4] - 继续投资于创新和技术，以增强竞争优势，包括电子商务、移动应用和数字销售平台 [7] - 电子商务渗透率持续增长，占销售额的34%，在某些美国市场高达60%至70% [7] - 移动应用用户数现已达到72,000，增长了18% [7] - 正在开发针对机构客户的新技术，加速使用定价优化工具，并开始利用人工智能的力量 [8] - 技术投资正在产生巨大影响，预计其影响将随时间增长 [8] - 公司拥有规模、创业文化、投资能力，这些在行业中是无与伦比的 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境充满挑战，但公司对行业长期基本面持积极乐观态度 [5] - 监管变化在历史上对公司业务和客户有利，预计此次A2L转型从长期看也不例外 [3] - 目前的行业波动被认为是暂时的，随着转型结束将会缓解 [4] - 总体需求未见增长，第四季度需求仍低于去年同期水平 [19] - 过去几年行业经历了能效标准变更、制冷剂变更、疫情等，导致供应链交付时间不正常 [65] - 影响行业的宏观因素包括利率、消费者情绪、新房竣工量和现有房屋销售，这些是公司无法控制的 [26] - 天气异常，特别是5月和6月高温天数未达预期，影响了需求 [134] - 公司专注于控制其可以控制的因素，如客户服务数量、利润率、费用、库存、技术等 [27] - 公司正在变得更强大，资产负债表和技术能力都在增强，无论行业需求如何变化 [141] 其他重要信息 - 将于12月在迈阿密举行投资者会议 [8] - 公司正在与OEM合作伙伴合作制定积极的明年增长战略 [27] - 公司正在努力改善库存管理，目标是在年底前实现库存水平接近历史常态 [55] - 承包商信贷质量非常高，超过90天逾期的应收账款占比仅为1.2%，与去年同期持平，为近十年最低水平之一 [129] - 公司对收购机会持开放态度，行业疲软可能带来更多并购机会 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于维修与更换动态以及非设备业务趋势强劲的原因 [12] - 回答指出这不是简单的"维修或更换"，而是"维修和更换"，取决于经销商类型和地理位置 [14] - 阳光地带地区更换更频繁，北方地区更倾向于维修，消费者当前在家庭上的支出是更大的影响因素 [15][16] 问题: 关于第四季度设备业务预期，提及某供应商预计单位销量大幅下降 [17] - 回答确认尚未完全摆脱困境，单位销量下降与市场表现基本一致，但存在地区差异 [18] - 指出当前季度单位销量同比下降，部分原因是去年同期的异常高基数（单位销量增长约15%-20%） [21][22] - 强调第四季度是淡季，其趋势对明年不具代表性，更多是关于同比基数问题 [22] 问题: 关于第四季度至今的总销售额趋势 [31] - 回答确认销售疲软，整体收入下降幅度为中等个位数百分比（约5%至10%） [33][34] 问题: 关于第三季度季度内形态以及8月和9月单位销量大幅下降的原因 [35] - 回答指出新建筑活动是单位销量下降的最大组成部分 [37] - 消费者在面临高额更换成本时存在一定程度的谨慎和犹豫，这可能在某些月份加剧，但历史上这种动态是短期的 [38][39] 问题: 关于在当前股价水平考虑更积极股票回购的可能性 [45] - 回答表示考虑过，但行业疲软可能带来更多并购机会，公司将保持开放态度，优先考虑利用资本进行收购 [45] 问题: 关于年底库存水平预期以及恢复正常状态 [49] - 回答强调提高库存周转率是持续目标，预计第四季度库存将进一步减少，年底库存将接近历史水平 [50][55][57] - 改善库存管理将带来更好的现金流和资本回报 [58] 问题: 关于2026年库存季节性积累模式是否会改变 [63] - 回答表示目标是超越历史模式，通过改善库存管理和争取供应商更短交货期来实现更好的周转 [64][65][66] 问题: 关于OEM可能在2026年进一步提价以及公司的议价能力 [70] - 回答表示与OEM保持良好合作关系，会进行沟通 [73] - 指出设备成本在总安装成本中占比约30%-40%，适度提价对消费者决策影响可能不大 [74] 问题: 关于产品组合以及消费者是否转向低端产品 [79] - 回答确认在产品变更期间，需求通常会流向基础型号，但基础型号能效已很高 [80] - 强调通过OnCall Air平台销售的产品中，超过70%高于最低能效标准，远高于行业平均水平，有助于提升销售 [81] 问题: 关于创纪录毛利率的驱动因素分解 [88] - 回答指出主要驱动因素包括：1) 利润率较高的非设备业务增长带来的组合效益；2) 春季OEM提价的延续效应；3) 定价优化工具的成熟和人工智能的应用使得交易利润率在低迷市场中保持韧性 [89][90] 问题: 关于承包商层面的销售活动情况以及库存水平 [102] - 回答指出承包商情况各异，大型承包商可能持有库存，但总体而言库存量不显著 [103][104] - 机构客户（大型承包商）市场占比估计低于10%，但正在增长，公司正为其开发统一采购解决方案 [110][113] 问题: 关于是否存在OEM清库存或季末折扣活动 [114] - 回答表示未看到实质性活动 [115] 问题: 关于A2L转型是否导致消费者行为改变，以及R32产品（如多联机）趋势是否不同 [125] - 回答指出A2L产品需要更换整个系统，成本更高，而多联机产品持续增长 [126] - 认为需求放缓更多是由于消费者信心、房屋交易、新建活动等宏观因素影响，而非单纯的价格弹性问题 [127] 问题: 关于承包商信贷质量作为领先指标 [129] - 回答指出承包商信贷质量非常高，超过90天逾期的应收账款占比仅为1.2%，为近十年最低水平之一，表明客户质量未下降 [129] 问题: 关于第三方行业数据（如Hardy数据）与公司及OEM感受存在差异的原因 [131] - 回答指出数据来源覆盖范围不同（如部分OEM自有渠道不报告），可能更偏重商用制冷、维修侧或北方地区，且报告者可能每月/每季度不一致 [132] 问题: 关于是否将今年视为异常低迷年份，并预计明年会反弹 [147] - 回答确认今年需求异常，希望明年能恢复正常，但无法预测天气等因素 [148] - 强调无论需求如何，公司都将通过增强技术能力和财务实力来变得更强大，并为潜在并购做好准备 [148]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额下降4%，美国市场销售额下降3% [3] - 尽管单位销量低迷，但新产品实现了两位数价格增长，非设备和商用制冷产品销售额均实现增长 [3] - 毛利率提高130个基点至27.5% [3] - 营业费用增加5%，反映了与产品转型以及新设和收购网点相关的低效率 [3] - 产生了创纪录的第三季度现金流3.55亿美元 [4] - 库存和整体营运资本减少，营运现金流达到6亿美元 [25][59] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非设备业务（包括零部件和耗材）趋势持续优于设备业务，零部件收入占公司收入的8%，零部件和耗材合计占比超过20% [9][11][12] - 设备单位销量下降，新建筑活动是销量下降的最大组成部分 [39] - 通过OnCall Air数字销售平台的商品交易总额在过去12个月增长19%，达到17亿美元 [5] - 在OnCall Air平台上，超过70%的销售高于最低能效标准，而行业平均水平为85%销售最低标准产品 [76] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在阳光地带（Sun Belt）的业务占比达到75%，该地区更换需求更为频繁和必要 [12][13] - 不同地区表现存在差异，部分地区表现强劲，而其他地区明显疲软 [15] - 天气条件异常，特别是五月和六月的制冷度日数未达预期，影响了旺季需求 [119] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年是向含A2L制冷剂的下一代设备重大转型年，该转型影响了约55%的销售产品，目前转型已基本完成 [2][3] - 公司持续投资于创新和技术，电子商务渗透率持续增长，占销售额的34%，在美国某些市场达到60%至70% [5] - 移动应用活跃用户数达到72,000，增长18% [5] - 正在开发针对机构客户的新技术，加速使用定价优化工具以实现30%以上的毛利率目标 [6] - 已启动新计划以在高度分散的非设备市场竞争和增长销售，该市场目前约占公司销售额的30% [6] - 开始利用人工智能的力量，以改变客户体验、提高运营效率和创建新的数据驱动增长策略 [6] - 专注于提高库存周转率，目前约为3.6-3.7次，目标是显著改善至5次左右 [54][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境充满挑战，但公司盈利基本保持完好，资产负债表强劲，技术优势巨大 [2][25] - 预计当前的波动是暂时的，随着转型结束将缓解 [3] - 行业长期基本面强劲，但短期内受到消费者信心低迷、房屋交易和新建活动处于低位、关税不确定性等宏观因素影响 [111] - 承包商客户的信贷质量保持高位，逾期90天以上的应收账款占比仅为1.2%，为近十年最低水平之一，表明客户基本面健康 [114] 其他重要信息 - 公司资产负债表健康，现金状况良好且无债务，有能力投资于各种增长机会，包括与OEM合作伙伴共同投资 [4] - 计划在12月于迈阿密举行投资者会议，分享更多信息 [7] - 行业数据（如HARDI数据）与公司及OEM合作伙伴的实际感受存在差异，部分原因是大型OEM自有渠道销售占比较高且报告样本存在地理偏差 [116][117] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于维修与更换的动态，以及非设备业务趋势强劲的原因 [9][10] - 管理层认为并非简单的"维修或更换"，而是"维修和更换"并存 [11] - 拥有内部销售人员的经销商通常销售设备端，而不销售压缩机和电机；而在阳光地带，由于设备寿命较短，更换更为频繁；北部地区则更倾向于维修 [11][12] - 核心问题更倾向于消费者当前在房屋上的支出意愿，而非零部件销售本身 [13] 问题: 关于第四季度设备业务的预期，是否与供应商提到的单位销量大幅下降一致 [14][15] - 管理层认同市场依然存在挑战，但指出去年的发货数据因OEM大量出货旧型号（410A）而偏高，因此同比数据波动较大 [15][20] - 第四季度单位销量同比下降幅度可能较大（例如20-30%），但这主要源于去年同期的异常高基数（单位销量增长15-20%），而非市场需求发生根本变化 [19][20][21] - 强调第四季度是淡季，销量最小，其波动性对未来的趋势代表性不强 [21] 问题: 第四季度至今的总销售额趋势 [30][31][32] - 管理层指出，第四季度至今总体销售额呈中单位数下降（约5%至10%），并强调这是美元销售额的下降 [30][32] 问题: 第三季度单位销量在8月和9月大幅下降的原因 [35][36][37][39] - 新建筑活动下滑是单位销量下降的最大因素 [39] - 消费者在面临高额更换成本（1万至1.2万美元或更高）时存在一定的谨慎和支付能力压力，这可能在后两个月加剧，但历史上这种影响通常是短期的 [40][41] 问题: 关于第四季度收入下降5%-10%是否指整体业务，以及现金使用和股票回购的可能性 [46][47][48] - 确认5%-10%的下降是指整体业务，而非仅设备 [47] - 关于资本配置，公司保持灵活性，行业疲软可能带来并购机会，因此优先考虑保留现金用于潜在收购或合资，而非激进的股票回购 [48] 问题: 关于库存水平正常化的进展和年底目标 [51][52][53][54][55] - 库存削减努力持续进行，第三季度取得进展，第四季度将进一步改善 [53][54] - 目标是在年底前将库存降至接近历史水平（相对于公司规模） [55] - 长期目标是显著提高库存周转率（从约3.6-3.7次提高至5次左右），这将释放现金流并提升资本回报率 [54][56] 问题: 关于明年库存季节性积累模式是否会因当前库存背景而减弱 [63][64][65] - 管理层表示将致力于改善库存管理，不依赖历史模式 [64] - 关键在于与OEM合作缩短交货期（目标4-6周），从而实现更高的库存周转率，这有赖于供应链恢复正常 [65][66][68] 问题: 关于OEM计划在2026年提价的可能性及公司的议价能力 [69][70][71] - 管理层表示尚未完全了解OEM的提价计划，但强调与OEM是合作伙伴关系，会进行沟通 [70] - 指出设备成本在总安装成本（约1.2万美元）中占比约30-40%（即3000-4000美元），因此小幅提价（如100美元）对消费者决策影响有限 [71] 问题: 关于产品组合趋势，是否看到消费者转向更低端产品 [74][75] - 确认在产品转型年，消费者通常会流向基础型号，但目前的基础型号（如南部的15.3 SEER）已相当高效 [75] - 通过OnCall Air平台，公司能够帮助客户销售更高端的产品，该平台上超过70%的销售高于最低能效标准，远优于行业平均水平（85%为最低标准） [76] 问题: 关于第三季度创纪录毛利率的驱动因素 [82][83] - 驱动因素包括：1) 毛利率较高的非设备业务增长带来的组合效益；2) 春季OEM提价的部分延续效应；3) 定价优化工具的成熟应用，使得交易利润率在需求下降的市场中保持韧性甚至略有提高 [83] 问题: 关于承包商层面的销售情况和库存水平 [91][92][93] - 管理层表示承包商情况各异，规模大的可能在特定区域表现良好，小的可能经营困难，没有统一情况 [93] - 认为承包商层面持有大量库存的情况不普遍，可能仅限于拥有仓库的大型承包商，但总体影响不大 [92] 问题: 关于机构客户（大型承包商 consolidators）渠道的规模和机会 [98][99][101] - 估计该细分市场占比低于10%，但正在增长且采购来源高度分散 [99][101] - 公司正在开发统一解决方案，使这些客户能从公司所有业务线采购，预计明年初推出，客户反馈积极 [101] 问题: 关于竞争环境，是否有OEM为清库存而进行大幅折扣或促销 [102][103][104] - 管理层表示未看到有实质性的折扣活动 [103][104] 问题: 关于A2L转型是否影响了消费者行为，以及R32（多联机/Goodman）产品的销售动态是否更好 [109][110][111] - A2L产品需要同时更换室内外机，增加了消费者更换成本，这可能是影响因素之一 [110] - 但管理层认为需求放缓更多是由于宏观因素（消费者信心、房屋交易、关税不确定性等），而非单纯的价格弹性 [111] - 多联机产品销售持续增长，新产品的推出也促进了该市场的销售 [110] 问题: 关于行业数据（如HARDI）与公司感受存在差异的原因 [116][117] - 差异原因包括：大型OEM（如特灵、雷诺士、古德曼）自有渠道销售占比较高（50%-70%），这些数据不纳入HARDI报告；Carrier超过40%的销售通过Watsco，也不报告给HARDI [116] - HARDI数据可能更偏向商业制冷、维修侧以及北方市场，地理分布和报告者的一致性也可能影响数据 [117] 问题: 关于今年是否属于异常低迷年份，以及明年是否会有反弹 [127][128] - 管理层认为今年的需求情况确实异常，希望明年能回归正常，但无法预测天气等外部因素 [128] - 强调无论需求如何，公司都将通过加强技术能力、积累现金用于潜在并购等方式变得更强 [128]