公司股价表现 - 9月26日股价上涨5.02%至16.52元/股 成交额6906.68万元 换手率2.24% 总市值31.60亿元[1] 主营业务构成 - 功能性遮阳材料研发生产销售为核心业务 成品窗帘占比50.84% 遮光面料19.73% 阳光面料17.69% 可调光面料8.89% 其他业务2.84%[1] 基金持仓情况 - 华夏聚惠FOFA（005218）二季度持有7100股 持股数量环比持平 占基金净值比例0.05% 位列第九大重仓股[2] - 该基金当日浮盈约5609元 最新规模1.32亿元 今年以来收益6.21% 近一年收益12.91% 成立以来累计收益44.71%[2] 基金经理信息 - 基金经理卢少强任职3年127天 管理规模16.07亿元 任职最佳回报26.64% 最差回报-13.62%[3] - 基金经理孟清扬任职1年283天 管理规模20.77亿元 任职最佳回报14.37% 最差回报1.03%[3]

股价表现与交易数据 - 9月26日盘中股价上涨2.02%至18.69元/股 成交额1.68亿元 换手率3.80% 总市值57.59亿元 [1] - 主力资金净流入231.88万元 特大单净买入379.29万元(买入480.48万元/卖出101.19万元) 大单净流出147.41万元(买入2411.60万元/卖出2559.01万元) [1] - 年内股价累计上涨66.99% 近5日下跌7.75% 近20日上涨12.39% 近60日上涨19.42% [1] - 年内3次登上龙虎榜 最近一次为9月22日 [1] 股东结构与分红情况 - 股东户数1.91万户 较上期大幅增加91.37% 人均流通股12,621股 较上期减少47.85% [2] - A股上市后累计派现1.84亿元 近三年累计派现1.57亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入3.64亿元 同比增长0.89% [2] - 2025年上半年归母净利润7408.62万元 同比下降14.13% [2] 公司基本情况 - 主营业务为功能性遮阳材料的研发、生产和销售 收入构成：阳光面料33.60% 遮光面料30.46% 可调光面料22.15% 其他13.78% [1] - 所属申万行业为轻工制造-家居用品-其他家居用品 概念板块包括高送转、太阳能、一带一路、专精特新、融资融券等 [1] - 成立于2014年7月4日 2021年5月24日上市 注册地址山东省寿光市金光西街1966号 [1]

公司股价表现 - 9月25日股价上涨5.07%至16.36元/股 成交额达2983.73万元 换手率0.98% 总市值31.30亿元 [1] 主营业务构成 - 功能性遮阳材料研发生产销售为核心业务 成品窗帘占比50.84% 遮光面料占19.73% 阳光面料占17.69% 可调光面料占8.89% 其他业务占2.84% [1] 机构持仓动态 - 诺安多策略混合A（320016）二季度新进十大流通股东 持股84.02万股 占流通股比例0.44% 当日浮盈约66.38万元 [2] - 该基金规模13.99亿元 今年以来收益率58.86% 近一年收益率110.58% 成立以来累计收益206.6% [2] 基金管理团队 - 基金经理孔宪政任职4年304天 管理规模46.07亿元 任职最佳回报69.77% 最差回报-16.74% [3] - 基金经理王海畅任职3年66天 管理规模25.29亿元 任职最佳回报57.83% 最差回报-18.8% [3]

股价与交易表现 - 8月26日公司股价上涨5.32% 成交额达5.39亿元 [1] - 当日融资买入6863.06万元 融资偿还3215.94万元 实现融资净买入3647.12万元 [1] - 融资融券余额合计2.19亿元 融资余额占流通市值比例达3.91% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 融资融券状况 - 融资余额2.19亿元 融券余额为0元 [1] - 融券余量0股 融券卖出金额0元 融券水平处于近一年70%分位较高位 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.91万户 较上期大幅增加91.37% [2] - 人均流通股12621股 较上期减少47.85% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入3.64亿元 同比增长0.89% [2] - 归母净利润7408.62万元 同比减少14.13% [2] 公司基本概况 - 公司位于山东省寿光市金光西街1966号 成立于2014年7月4日 2021年5月24日上市 [1] - 主营业务为功能性遮阳材料的研发、生产和销售 [1] - 收入构成：阳光面料33.60% 遮光面料30.46% 可调光面料22.15% 其他13.78% [1] 分红政策 - A股上市后累计派现1.84亿元 [2] - 近三年累计派现总额达1.57亿元 [2]

投资评级 - 无评级 [1] 核心观点 - 2025H1公司收入实现3.64亿元（同比+0.9%），归母净利润0.74亿元（同比-14.1%），扣非归母净利润0.72亿元（同比-13.3%）[1] - 单Q2收入实现2.13亿元（同比+5.4%），归母净利润0.44亿元（同比-11.6%），扣非归母净利润0.43亿元（同比-7.8%）[1] - 利润承压主要系短期汇率波动&股份支付费用增加所致，还原后利润保持平稳[2] - 公司前瞻性美国备货、平稳度过逆境，预计加大非美区域开拓力度[2] 产品结构 - 2025H1阳光/全遮光/可调光面料收入分别为1.22/1.11/0.81亿元（同比分别-0.1%/+9.4%/-1.9%）[2] - 毛利率分别为44.7%/41.6%/47.5%（同比分别-0.5/+0.1/-1.5pct）[2] - 主营其他业务收入同比-12.1%、毛利率同比-3.3pct[2] - 公司产能充沛，23年底总产能达6765万平米，未来推进1300万平新增产能落地[2] 市场表现 - 2025H1外销/内销收入分别为2.61/1.03亿元（同比+8.3%/-14.0%）[3] - 外销毛利率45.2%（同比-1.3pct），内销毛利率26.0%（同比-1.9pct）[3] - 公司加速全球区域扩张，预计欧洲市场表现靓丽[3] - 24年在美国建设2200平方米海外仓项目，关税扰动下海外仓可充分发挥前端备货优势[3] 盈利能力 - 25Q2毛利率为39.1%（同比-1.9pct），净利率为20.6%（同比-4.0pct）[3] - 期间费用率为13.6%（同比+1.8pct），其中销售/研发/管理/财务费用分别为6.1%/3.3%/6.0%/-1.9%（同比-1.0/-0.2/+0.7/+2.4pct）[3] - 管理费用增加主要系股票费用分摊，财务费用波动主要系汇率波动以及利息收入变动[3] 现金流与营运 - 25Q2经营性现金流为0.47亿元（同比-0.09亿元）[4] - 存货/应收/应付周转天数分别为170.3/49.9/27.6天（同比+22.0/+9.8/-2.2天）[4] - 存货增加主要系海外仓备货，下半年伴随动销加速、存货周转率有望逐步修复[4] 财务预测 - 预计2025-2027年公司净利润分别为1.5、1.8、2.1亿元[4] - 对应PE估值分别为37.4X、31.2X、26.5X[4] - 2025E营业总收入842百万元（同比+9.5%），归属母公司净利润152百万元（同比-18.3%）[5] - 2025E毛利率39.8%，ROE 9.8%[5]

公司业务定位 - 专注于功能性遮阳新材料的研发、生产和销售 [2] - 主要产品包括遮光面料、可调光面料和阳光面料三大类 [2] - 产品暂未应用于防晒衣领域 [2] 产品应用领域 - 主要应用于家居内遮阳和公共建筑内遮阳 [2] - 覆盖外遮阳及交通遮阳等领域 [2]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报和2025一季报，2024年全年收入7.69亿元（+16.1%），归母净利润1.86亿元（+12.5%）；单Q4收入2.19亿元（+17.8%），归母净利润0.58亿元（+26.8%）；25Q1收入1.51亿元（-4.9%），归母净利润0.30亿元（-17.6%），预计海外客户提前备货和内销承压致25Q1收入疲软，利润承压因新增股份支付费用 [1] - 产品结构优化，产能稳步扩张，2024年阳光/全遮光/可调光面料收入分别为2.66/2.22/1.67亿元（同比分别+31.4%/+9.3%/+8.5%），毛利率分别为44.5%/42.0%/48.4%（同比分别-1.4/+2.4/-2.7pct），23年底总产能达6765万平米，25Q1产能利用率约85%，未来推进1300万平新增产能落地 [2] - 加速海外布局，全球稳步扩张，2024年外销/内销收入分别为5.30/2.40亿元（同比+19.8%/+8.6%），毛利率分别为46.1%/26.6%（同比分别+1.4/-3.7pct），美国占比有限且24年在美国建设2200平方米海外仓项目，拟建设越南生产基地 [2] - 盈利能力稳定，短期费用提升，25Q1毛利率为40.7%（同比+1.3pct），净利率为20.0%（同比-3.1pct），销售费用率为16.3%（同比+5.8pct），短期销售费用率提升因限制性股票费用摊销和新增海外仓导致人员及相关费用增加 [3] - 现金流短暂承压，营运能力稳定，25Q1经营性现金流为0.07亿元（同比-0.20亿元），因备货增加承压，存货/应收/应付周转天数分别为202.5/54.6/33.8天（同比+35.4/+15.1/+2.0天），存货增加因海外仓备货 [3] - 预计2025 - 2027年公司净利润分别为1.9、2.3、2.7亿元，对应PE估值分别为16.1X、13.4X、11.4X [3] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|663|769|842|1,001|1,156| |增长率YoY %|21.3%|16.0%|9.5%|18.9%|15.4%| |归属母公司净利润(百万元)|165|186|192|232|272| |增长率YoY%|5.4%|12.5%|3.4%|20.7%|17.6%| |毛利率%|40.5%|40.0%|40.3%|40.8%|40.9%| |净资产收益率ROE%|11.9%|12.9%|12.2%|13.4%|14.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.54|0.60|0.62|0.75|0.88| |市盈率P/E(倍)|18.73|16.65|16.11|13.35|11.35| |市净率P/B(倍)|2.22|2.15|1.97|1.79|1.62| [5] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|845|/|/|/|/| |货币资金|546|798|858|932|1,122| |应收票据|0|0|0|0|0| |应收账款|64|89|84|104|123| |预付账款|9|16|16|17|21| |存货|174|185|229|257|293| |其他|52|15|50|53|50| |非流动资产|637|739|837|928|938| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产（合计）|430|474|540|605|632| |无形资产|103|153|148|143|138| |其他|104|112|149|180|167| |资产总计|1,481|1,538|1,695|1,860|2,060| |流动负债|82|84|110|120|136| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付票据|0|0|0|0|0| |应付账款|37|32|52|53|60| |其他|45|51|58|67|76| |非流动负债|7|15|17|17|17| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他|7|15|17|17|17| |负债合计|89|99|127|136|152| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |归属母公司股东权益|1,392|1,439|1,568|1,724|1,908| |负债和股东权益|1,481|1,538|1,695|1,860|2,060| [6] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|663|769|842|1,001|1,156| |营业成本|394|462|503|593|683| |营业税金及附加|8|8|8|10|12| |销售费用|29|45|55|63|69| |管理费用|34|41|49|57|64| |研发费用|20|24|27|31|36| |财务费用|-11|-25|-15|-14|-15| |减值损失合计|-4|-4|0|0|0| |投资净收益|4|0|3|4|3| |其他|1|5|2|3|5| |营业利润|190|216|221|267|315| |营业外收支|-1|-1|0|0|0| |利润总额|190|215|221|267|315| |所得税|25|30|29|36|42| |净利润|165|186|192|232|272| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|165|186|192|232|272| |EBITDA|224|252|281|342|400| |EPS (当年)(元)|0.54|0.61|0.62|0.75|0.88| [6] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|210|220|216|274|327| |净利润|165|186|192|232|272| |折旧摊销|51|62|75|89|101| |财务费用|1|-5|0|0|0| |投资损失|-4|0|-3|-4|-3| |营运资金变动|-6|-22|-46|-43|-42| |其它|4|0|-1|-1|-1| |投资活动现金流|-85|-127|-168|-176|-106| |资本支出|-101|-168|-180|-179|-109| |长期投资|20|0|0|0|0| |其他|-4|41|12|4|3| |筹资活动现金流|-48|-148|-61|-76|-89| |吸收投资|0|0|0|0|0| |借款|0|0|0|0|0| |支付利息或股息|-43|-85|-63|-76|-89| |现金流净增加额|75|-48|-14|22|132| [6][7][8] 研究团队简介 - 姜文镪为信达证券研究开发中心所长助理等，上海交通大学硕士，带领团队获2024年新财富最佳分析师第四名等荣誉 [9] - 李晨本科毕业于加州大学尔湾分校，研究生毕业于罗切斯特大学，2024年加入信达证券，覆盖造纸等赛道 [9] - 曹馨茗本科毕业于中央财经大学，硕士毕业于圣路易斯华盛顿大学，2024年加入信达证券，覆盖家居等赛道 [9] - 骆峥本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院，2025年加入信达证券，覆盖跨境电商等赛道 [10] - 陆亚宁为美国伊利诺伊大学香槟分校经济学硕士，2025年加入信达证券，覆盖电商等赛道 [10] - 龚轶之毕业于伦敦政治经济学院，有4年消费行业研究经验，覆盖民用电工等赛道 [10]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报&2025一季报，2024全年收入7.69亿元（+16.1%），归母净利润1.86亿元（+12.5%）；25Q1收入1.51亿元（-4.9%），归母净利润0.30亿元（-17.6%），预计海外客户提前备货&内销承压致25Q1收入略疲软，利润承压系新增股份支付费用 [1] - 产品结构优化，产能稳步扩张，2024年阳光/全遮光/可调光面料收入分别为2.66/2.22/1.67亿元（同比分别+31.4%/+9.3%/+8.5%），未来将推进1300万平新增产能落地 [2] - 加速海外布局，全球稳步扩张，2024年外销/内销收入分别为5.30/2.40亿元（同比+19.8%/+8.6%），美国建设2200平方米海外仓项目，拟建设越南生产基地 [2] - 盈利能力稳定，短期费用提升，25Q1毛利率为40.7%（同比+1.3pct），净利率为20.0%（同比-3.1pct），销售费用率提升系限制性股票费用摊销和新增海外仓费用增加 [3] - 现金流短暂承压，营运能力稳定，25Q1经营性现金流为0.07亿元（同比-0.20亿元），存货增加主要系海外仓备货 [3] - 预计2025 - 2027年公司净利润分别为1.9、2.3、2.7亿元，对应PE估值分别为16.1X、13.4X、11.4X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|663|769|842|1,001|1,156| |增长率YoY %|21.3%|16.0%|9.5%|18.9%|15.4%| |归属母公司净利润(百万元)|165|186|192|232|272| |增长率YoY%|5.4%|12.5%|3.4%|20.7%|17.6%| |毛利率%|40.5%|40.0%|40.3%|40.8%|40.9%| |净资产收益率ROE%|11.9%|12.9%|12.2%|13.4%|14.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.54|0.60|0.62|0.75|0.88| |市盈率P/E(倍)|18.73|16.65|16.11|13.35|11.35| |市净率P/B(倍)|2.22|2.15|1.97|1.79|1.62| [5] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|845|798|858|932|1,122| |货币资金|546|493|479|502|634| |应收账款|64|89|84|104|123| |存货|174|185|229|257|293| |非流动资产|637|739|837|928|938| |固定资产（合计）|430|474|540|605|632| |无形资产|103|153|148|143|138| |资产总计|1,481|1,538|1,695|1,860|2,060| |流动负债|82|84|110|120|136| |应付账款|37|32|52|53|60| |非流动负债|7|15|17|17|17| |负债合计|89|99|127|136|152| |归属母公司股东权益|1,392|1,439|1,568|1,724|1,908| |负债和股东权益|1,481|1,538|1,695|1,860|2,060| [6] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|663|769|842|1,001|1,156| |营业成本|394|462|503|593|683| |营业税金及附加|8|8|8|10|12| |销售费用|29|45|55|63|69| |管理费用|34|41|49|57|64| |研发费用|20|24|27|31|36| |财务费用|-11|-25|-15|-14|-15| |减值损失合计|-4|-4|0|0|0| |投资净收益|4|0|3|4|3| |营业利润|190|216|221|267|315| |营业外收支|-1|-1|0|0|0| |利润总额|190|215|221|267|315| |所得税|25|30|29|36|42| |净利润|165|186|192|232|272| |归属母公司净利润|165|186|192|232|272| |EPS (当年)(元)|0.54|0.61|0.62|0.75|0.88| [6] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|210|220|216|274|327| |净利润|165|186|192|232|272| |折旧摊销|51|62|75|89|101| |财务费用|1|-5|0|0|0| |投资损失|-4|0|-3|-4|-3| |营运资金变动|-6|-22|-46|-43|-42| |其它|4|0|-1|-1|-1| |投资活动现金流|-85|-127|-168|-176|-106| |资本支出|-101|-168|-180|-179|-109| |长期投资|20|0|0|0|0| |筹资活动现金流|-48|-148|-61|-76|-89| |吸收投资|0|0|0|0|0| |借款|0|0|0|0|0| |支付利息或股息|-43|-85|-63|-76|-89| |现金流净增加额|75|-48|-14|22|132| [6][7]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 考虑国内房地产市场需求及外贸环境的不确定性，调整盈利预测，预计公司25 - 27年归母净利分别为1.75/1.89/1.95亿（25 - 26年前值为2.48/3.01亿元）；EPS分别为0.57/0.61/0.63亿；对应PE分别为18/16/16x，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1公司营收1.5亿同减5%，归母净利0.3亿同减18%，扣非后归母净利0.3亿同减20%；24A营收7.7亿同增16%，归母净利1.9亿同增12%，扣非后归母净利1.8亿同增13% [1] - 24年遮光面料收入2.2亿同增9%，毛利率41.99%同增2pct；可调光面料收入1.7亿同增8%，毛利率48.4%同减3pct；阳光面料收入2.7亿同增31%，毛利率45%同减1pct [1] - 24年国内（除港澳台地区）收入2.4亿同增9%，中国港澳台地区及其他国家收入5.3亿同增20% [1] 公司发展规划 - 2025年继续推进年产1300万方功能性遮阳新材料项目建设，确保按计划落成并投入运营，提升生产能力和资源储备，巩固市场竞争力和盈利能力 [2] - 在巩固现有产品基础上，持续强化新产品研发与推广，挖掘市场潜在需求，丰富产品品类，提升品质，注重高附加值产品开发，打造独特竞争优势的高附加值产品体系 [3] - 完善国内市场和仓储布局，在上海和广东等地建立产品展厅及中转仓库，提高发货及物流效率和供货效率，增强客户满意度；积极应对美国“对等关税”政策，根据局势变化适时建设海外子公司，拓展国内国际双市场，提升国际化运营能力和国际竞争力 [4] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|663.02|769.41|777.87|819.10|860.05| |增长率(%)|21.30|16.05|1.10|5.30|5.00| |EBITDA(百万元)|249.10|271.09|241.72|261.05|274.52| |归属母公司净利润(百万元)|165.04|185.61|175.05|189.18|194.66| |增长率(%)|5.36|12.46| - 5.69|8.07|2.90| |EPS(元/股)|0.54|0.60|0.57|0.61|0.63| |市盈率(P/E)|18.73|16.65|17.66|16.34|15.88| |市净率(P/B)|2.22|2.15|1.92|1.77|1.64| |市销率(P/S)|4.66|4.02|3.97|3.77|3.59| |EV/EBITDA|11.03|10.76|9.74|8.94|7.82| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|545.77|493.17|670.89|688.54|879.42| |应收票据及应收账款(百万元)|63.58|89.36|44.61|91.91|46.65| |预付账款(百万元)|9.18|15.55|11.15|15.86|12.80| |存货(百万元)|173.75|185.44|215.47|198.69|230.10| |流动资产合计(百万元)|844.57|798.44|949.26|1,003.38|1,178.03| |固定资产(百万元)|430.17|474.34|512.99|529.72|523.70| |在建工程(百万元)|10.74|37.81|52.81|79.51|104.94| |无形资产(百万元)|102.94|152.88|149.51|146.14|142.77| |非流动资产合计(百万元)|636.80|739.12|782.48|828.04|839.94| |资产总计(百万元)|1,481.36|1,537.57|1,731.74|1,831.43|2,017.97| |流动负债合计(百万元)|68.31|70.71|115.18|77.46|120.24| |负债合计(百万元)|89.48|98.50|123.04|87.41|131.12| |股东权益合计(百万元)|1,391.89|1,439.07|1,608.70|1,744.01|1,886.85| |负债和股东权益总计(百万元)|1,481.36|1,537.57|1,731.74|1,831.43|2,017.97| |营业收入(百万元)|663.02|769.41|777.87|819.10|860.05| |营业成本(百万元)|394.18|461.61|474.50|499.65|524.63| |营业税金及附加(百万元)|7.79|7.61|5.68|5.98|6.28| |销售费用(百万元)|29.17|45.27|48.23|50.78|53.32| |管理费用(百万元)|34.15|40.52|46.67|42.18|44.12| |研发费用(百万元)|20.22|24.35|27.85|28.91|30.10| |财务费用(百万元)| - 11.45| - 25.24| - 32.88| - 31.30| - 27.17| |资产/信用减值损失(百万元)| - 5.01| - 4.02| - 5.24| - 4.89| - 4.65| |公允价值变动收益(百万元)|1.40|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资净收益(百万元)|4.39|0.09|2.70|1.40|2.05| |营业利润(百万元)|190.50|215.95|205.28|219.40|226.17| |营业外收入(百万元)|0.07|0.16|0.11|0.13|0.12| |营业外支出(百万元)|0.60|0.91|3.10|1.25|1.46| |利润总额(百万元)|189.97|215.20|202.30|218.28|224.83| |所得税(百万元)|24.92|29.59|27.25|29.10|30.17| |净利润(百万元)|165.04|185.61|175.05|189.18|194.66| |归属于母公司净利润(百万元)|165.04|185.61|175.05|189.18|194.66| |每股收益（元）|0.54|0.60|0.57|0.61|0.63| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|21.30|16.05|1.10|5.30|5.00| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|6.59|13.36| - 4.94|6.87|3.09| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|5.36|12.46| - 5.69|8.07|2.90| |获利能力 - 毛利率(%)|40.55|40.00|39.00|39.00|39.00| |获利能力 - 净利率(%)|24.89|24.12|22.50|23.10|22.63| |获利能力 - ROE(%)|11.86|12.90|10.88|10.85|10.32| |获利能力 - ROIC(%)|21.58|21.76|17.02|18.67|17.47| |偿债能力 - 资产负债率(%)|6.04|6.41|7.10|4.77|6.50| |偿债能力 - 净负债率(%)| - 39.01| - 33.96| - 41.55| - 39.29| - 46.43| |偿债能力 - 流动比率|10.26|9.54|8.24|12.95|9.80| |偿债能力 - 速动比率|8.15|7.32|6.37|10.39|7.88| |营运能力 - 应收账款周转率|11.86|10.06|11.61|12.00|12.41| |营运能力 - 存货周转率|3.90|4.28|3.88|3.96|4.01| |营运能力 - 总资产周转率|0.47|0.51|0.48|0.46|0.45| |每股指标 - 每股收益（元）|0.54|0.60|0.57|0.61|0.63| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.68|0.71|0.84|0.46|0.96| |每股指标 - 每股净资产（元）|4.52|4.67|5.22|5.66|6.12| |估值比率 - 市盈率|18.73|16.65|17.66|16.34|15.88| |估值比率 - 市净率|2.22|2.15|1.92|1.77|1.64| |估值比率 - EV/EBITDA|11.03|10.76|9.74|8.94|7.82| |估值比率 - EV/EBIT|13.25|13.33|12.96|11.83|10.33| [12][13]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 考虑国内房地产市场需求及外贸环境的不确定性，调整盈利预测，预计公司25 - 27年归母净利分别为1.75/1.89/1.95亿（25 - 26年前值为2.48/3.01亿元）；EPS分别为0.57/0.61/0.63亿；对应PE分别为18/16/16x，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1公司营收1.5亿同减5%，归母净利0.3亿同减18%，扣非后归母净利0.3亿同减20%；24A营收7.7亿同增16%，归母净利1.9亿同增12%，扣非后归母净利1.8亿同增13% [1] - 24年遮光面料收入2.2亿同增9%，毛利率41.99%同增2pct；可调光面料收入1.7亿同增8%，毛利率48.4%同减3pct；阳光面料收入2.7亿同增31%，毛利率45%同减1pct [1] - 24年国内（除港澳台地区）收入2.4亿同增9%，中国港澳台地区及其他国家收入5.3亿同增20% [1] 公司发展规划 - 2025年继续推进年产1300万方功能性遮阳新材料项目建设，确保按计划落成并投入运营，提升生产能力和资源储备，巩固市场竞争力和盈利能力 [2] - 在巩固现有产品基础上，持续强化新产品研发与推广，挖掘市场潜在需求，丰富产品品类，提升品质，注重高附加值产品开发，打造独特竞争优势的高附加值产品体系 [3] - 完善国内市场和仓储布局，在上海和广东等地建立产品展厅及中转仓库，提高发货及物流效率和供货效率，增强客户满意度；积极应对美国“对等关税”政策，根据局势变化适时建设海外子公司，拓展国内国际双市场，提升国际化运营能力和国际竞争力 [4] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|663.02|769.41|777.87|819.10|860.05| |增长率(%)|21.30|16.05|1.10|5.30|5.00| |EBITDA(百万元)|249.10|271.09|241.72|261.05|274.52| |归属母公司净利润(百万元)|165.04|185.61|175.05|189.18|194.66| |增长率(%)|5.36|12.46|-5.69|8.07|2.90| |EPS(元/股)|0.54|0.60|0.57|0.61|0.63| |市盈率(P/E)|18.73|16.65|17.66|16.34|15.88| |市净率(P/B)|2.22|2.15|1.92|1.77|1.64| |市销率(P/S)|4.66|4.02|3.97|3.77|3.59| |EV/EBITDA|11.03|10.76|9.74|8.94|7.82| [10]