行业与公司 * 涉及的行业为光纤光缆行业[1] * 涉及的公司包括中国头部厂商长飞、烽火、亨通、中天，以及海外公司康宁、藤仓[2][13] 核心观点与论据 市场现状与价格分化 * 2025年光纤光缆市场呈现分化：运营商集采价格同比下降约20%，但散纤市场价格自5月起持续上涨[1][4] * 散纤市场占比估计不到30%，自5月至今价格已至少上涨双位数[4] * 9月后普通光缆（G652D）价格企稳[8] 需求驱动因素与市场趋势 * 本轮上行周期主要驱动力包括AI数据中心新增需求和军用领域特种光纤使用[4] * AI数据中心需求占整个新公里数比例约10%，军用特种光纤超过10%，但总量增加不显著[4] * 中国市场光纤消耗总量在过去两年下降7%-10%，2025年降幅收窄至约1%[1][5] * 北美市场受益于AI需求，增速达到高双位数，接近20%[1][5] * AI驱动的数据中心建设对北美及国内市场有显著拉动作用，预计到2030年北美数据中心多模光纤可能占整体一半以上[8] 产品结构与盈利能力 * 单模普通光纤（G652D）毛利率在20%-30%之间波动[1][6] * 特种与多模光纤（如G654E、G657系列）毛利率可超过50%，对厂商利润贡献显著[1][5][6][7] * 数据中心和特种用光纤利润率显著高于运营商用光纤[1][5] 竞争格局与厂商动态 * 中国头部厂商（长飞、亨通、中天、烽火）因经历过价格战，对扩产持谨慎态度，产能利用率仍有提升空间[1][10] * 美国康宁因承接高利润率的北美市场订单，将减少对其他地区供应，为中国企业带来更多订单机会[1][10] * 中国企业正逐步通过销售包含自家生产的组件进入北美市场[10] 未来展望与风险提示 * 当前涨价趋势至少在季度层面可持续，但长期需观察明年初中国电信集采结果，这将影响运营商集采价格修复情况及大厂盈利预测[1][11] * 中国移动下一次集采预计最快明年底进行[11] * 军用特殊领域（如无人机适配光纤）需求可能因国际形势变化（如俄乌冲突缓解）在未来一两年内逐步减弱，需保持谨慎[1][9] * 空心光纤等新技术预计将推动结构性增长，但其商业化取决于成本能否下降至与现有产品可比水平[12] 投资建议 * 投资重点应放在拥有大量光棒产能以及PCVD工艺能力强、能够制作多模和特种光纤的大型厂商[2][13] * 重点公司包括中国的长飞、烽火、亨通、中天，以及海外的康宁、藤仓[2][13] * 这些企业由于具备更大的利润弹性，将能够撬动更多业绩增长[13] 历史周期回顾 * 行业经历了多次周期：2010年后由宽带中国和4G建设推动上行；2018-2019年因FTTH渗透率达80%-90%进入下行；2021年上半年开始的新一轮上行由海外运营商基建及国内需求复苏推动，持续至2023年中期结束[3] * 中国移动2021年10月集采规模同比增加约20%，价格显著上涨，但2023年集采量从1.43亿芯公里下降至1.08亿芯公里[3]