产能与订单情况 [2] - 产能利用率维持在较高水平 [2] - 2025年客户需求旺盛，在手排产订单充足 [2] 毛利率与成本控制 [2] - 未来毛利率受产品结构、原材料价格、规模效应及市场竞争等多重因素影响 [2] - 高附加值产品占比提升，成本管控能力持续优化，毛利率有望保持在合理稳定水平 [2] 技术实力与产品进展 [2][3] - 技术实力强劲，具备自主研发与产业化能力，突破多项关键工艺 [2] - 风电主轴轴承和盾构机主轴承等核心产品达到国际先进水平 [2] - 单列圆锥滚子主轴轴承（TRB）已实现批量生产与供货，技术成熟且市场认可度逐步提升 [3] 研发投入与战略 [2][3] - 高度重视技术研发，视其为推动企业发展的强劲引擎 [3] - 坚定不移践行创新驱动战略，聚焦前沿技术攻关与核心产品迭代 [3] - 建立动态研发投入机制，持续巩固技术领先优势 [3] 新业务与市场拓展 [2][3] - 持续围绕高端精密轴承产品拓展，积极关注产业链延伸与技术迭代方向 [2] - 储备相关技术，为未来市场拓展和业绩增长奠定基础 [2] - 优化TRB产品性能，提升可靠性与市场竞争力，加大市场推广力度 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][13] 核心观点 - 风电行业需求回暖带动业绩大幅增长 公司2025年上半年营业总收入22.1亿元 同比增长108.98% 归母净利润4亿元实现扭亏 扣非净利润3.35亿元 同比增长2200.56% [6][7] - 盈利能力显著改善 毛利率提升至28.48% 同比增加13.44个百分点 净利率达18.64% 同比提升27.57个百分点 主要受益于产品结构优化和高附加值产品占比提升 [7] - 风电轴承国产化龙头地位稳固 产品覆盖主轴轴承/偏航变桨轴承等高技术壁垒领域 TRB轴承批量供货推动进口替代进程 [8][12] - 全产业链布局增强成本控制能力 通过圣久锻件和海普森子公司实现锻件和滚动体自供 [11] 财务表现 - 分业务收入表现亮眼：回转支承收入17.49亿元（占比79.14% 同比增116.43%） 锁紧盘收入1.6亿元（同比增26.05%） 锻件收入1.34亿元（同比增204.83%） [10] - 经营现金流净额9680.58万元 同比下降66.65% [6] - 每股收益1.09元 加权平均净资产收益率7.40% [6] 行业与增长驱动 - 风电行业高速增长 2025年上半年全国风电新增装机51.39GW 同比增长98.88% [12] - 风机大型化趋势推动TRB轴承渗透率提升 该产品毛利率显著高于传统轴承 [12] - 公司产品覆盖陆上及海上大兆瓦机型 三排圆柱滚子发电机主轴轴承等产品市占率行业领先 [8] 盈利预测 - 上调2025-2027年营收预测至42.2亿/51.51亿/60.55亿元 [13] - 对应归母净利润预测6.1亿/7.47亿/8.69亿元 [13] - 市盈率对应23.64X/19.31X/16.6X [13][14]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][8] 核心观点 - 2025年上半年业绩表现优异，营业收入22.10亿元（同比增长108.98%），归母净利润3.996亿元（同比增长496.60%），扣非归母净利润3.35亿元（同比增长2200.56%）[1][2] - 风电业务收入16.76亿元，占总营收75.84%（同比增长135.53%），主要受益于"十四五"规划收官之年抢装潮及高附加值产品TRB订单占比提升[2] - 2025Q2毛利率达29.75%，连续4个季度提升（同比增长17.77个百分点），驱动因素包括TRB产品放量、垂直整合降本及高毛利产品结构优化[2] - 全国陆上风电新增装机48.90GW（同比增长95.52%），海上风电新增2.49GW（同比增长200%），海风建设提速将持续利好产业链[2] 财务表现 收入与利润 - 2023-2027年营业收入预测：28.24/29.46/43.28/50.97/56.96亿元，2025E同比增速46.9%[1][8] - 归母净利润预测：3.75/0.65/6.46/7.63/8.62亿元，2025E同比增速888.4%[1][8] - 2025H1单季度：Q2营收12.83亿元（环比增长38.52%），归母净利润2.29亿元（环比增长34.41%）[1] 盈利能力 - ROE从2024年1.6%提升至2025E的13.2%，毛利率从2024年18.5%升至2025E的29.0%[1][10] - 2025E EPS 1.70元，对应PE 23倍，2027E PE降至17.4倍[1][8] 业务进展 - TRB产品通过主机厂商验证并批量应用，具备大兆瓦风电主轴轴承和偏航变桨轴承批量供货能力[3] - 自主研发无软带感应淬火技术突破外资垄断，效率与成本优势显著[3] - 第二增长曲线齿轮箱轴承业务顺利推进，海工装备及盾构机业务稳定（2025H1收入分别为0.31/0.33亿元）[3][8] 行业与订单 - 在手订单充足，产能利用率高，预计海风装机量增长将带动TRB渗透率提升[3][8] - 2025H1国内风电装机需求激增，陆风/海风新增装机同比增速达95.52%/200%[2]

财务表现 - 2025年上半年公司营收增长受益于风电行业需求回暖及技术优势 [2] - 风电类产品营收16.76亿元，占总营收75.84%，同比增长135.53% [2] - 利润波动受原材料价格阶段性波动及研发投入增加影响 [2] 风电轴承业务 - 风电轴承业务产能利用率高，2025年在手排产订单充足 [2] - 产品覆盖陆上及海上大兆瓦机型，已实现批量供货 [2] - 持续优化产品结构，提升高附加值产品如单列圆锥滚子主轴轴承(TRB)占比 [2][3] 竞争优势 - 偏航变桨轴承及独立变桨轴承技术成熟，已批量应用于主流风电机型 [3] - 拥有自主研发与精密制造能力，可匹配不同功率及场景需求 [3] - 与下游整机客户深度合作，具备稳定供货能力与快速响应优势 [3] 产能规划 - 下半年产能计划将结合市场需求、在手订单及客户交付节奏统筹 [3] - 当前产能布局能满足主要客户需求，后续将根据行业装机进度优化资源配置 [3] 可持续发展 - 积极响应国家"双碳"战略，推动风电高端轴承技术研发与产业升级 [3] - 通过技术创新、产品结构优化、智能制造提升实现绿色发展 [3] - 严格履行社会责任，注重合规经营与环境保护 [3]