投资评级 - 增持评级 [6][8] 核心观点 - 公司智驾和智能座舱技术实现多点突破 包括发布L2+级千里智驾1.0解决方案 计划2025Q4推出L3级千里智驾2.0 2026H2推出L4级千里智驾3.0 [4] - 合资公司千里智驾成立 并与吉利汽车联合推出千里浩瀚智能辅助驾驶系统 已实现多款量产车型搭载 [4] - 联合生态伙伴推出智能座舱Agent OS系统预览版 采用最新AI Agent协作协议和架构 [4] - 筹划发行H股在港交所主板上市 有望拓展融资渠道并提升国际化品牌形象 [5] - 2025H1营收41.84亿元 同比增长40% 归母净利润0.31亿元 同比增长19% 扣非归母净利润-1.34亿元 [3] 财务表现 - 2025H1销售费用率3.42%同比下降2.78pcts 管理费用率4.00%同比下降0.74pcts 研发费用率6.87%同比上升0.84pcts 财务费用率-2.41%同比下降1.61pcts [4] - 预测2025-2027年营收87.63/105.31/127.00亿元 同比增长24.56%/20.17%/20.60% [6] - 预测2025-2027年归母净利润0.87/1.71/2.39亿元 同比增长117.16%/96.99%/39.68% [6] - 预测2025-2027年EPS 0.02/0.04/0.05元 [6] - 最新市盈率1,188.00 总市值537亿元 资产负债率46.3% [2] 技术研发 - 研发投入力度加强 2025H1研发费用率6.87%同比上升0.84pcts [4] - 完成多个重要技术里程碑 包括千里智驾1.0解决方案和智能座舱Agent OS系统 [4] 资本运作 - 筹划发行H股在港交所主板上市 有望实现A+H两地上市 [5] - 总股本45.21亿股 流通股本45.21亿股 [2]

公司战略整合 - 吉利推进内部智驾团队大整合 涉及极氪 吉利研究院和千里智驾三个团队 总规模近3000人 [1] - 整合后千里科技联席总裁王军担任千里智驾CEO 前极氪智驾副总裁陈奇担任联席CEO 旷视联合创始人杨沐担任CTO [1] - 整合原则为"稳中求进" 明确未来只有一个智驾团队即千里智驾 平台型部门整合 其他以项目形式并行 [3] 团队背景与人员构成 - 王军曾参与华为车BU创建并担任首任总裁 陈奇曾任华为车BU自动驾驶研发部部长 均具备华为系背景 [1] - 团队吸收理想自动驾驶部门数十名离职人员 包括端到端方案负责人夏中谱离职后的部分研发人员 [15] - 吸纳蔚来算法团队 前自动驾驶研发规划与控制团队负责人秦海龙带数十人加入 负责算法研发 [15] 业务架构与产品规划 - 千里智驾1.0分为基础版(100Tops/11V3R) 专业版(200Tops/11V3R1L) 旗舰版(700Tops/11V3R1L) 对应千里浩瀚架构H3/H5/H7级别 [13][14] - 规划L3级千里浩瀚H9方案于2025年Q4发布 L4级Robotaxi方案于2026年下半年推出 [14][15] - 整合前极氪同时开发中阶和高阶方案及域控 与另外两个团队存在大量岗位重合 [3] 资本运作与股权结构 - 千里智驾股东包括浙江吉润汽车(30%) 迈驰智行(30%) 重庆江河启兴(30%) 路特斯机器人(5%) 员工持股平台(5%) [4] - 印奇通过"江河汇"主体受让吉利19.91%股份 成为千里科技第二大股东 2024年11月当选董事长 [11] - 力帆科技2020年被吉利注资30亿元重整 2025年更名为千里科技 成为吉利在A股的壳公司 [11] 技术合作与算力建设 - 吉利联合阶跃星辰 千里科技等组成智能汽车算力联盟 打造算力23.5 EFLOPS的星睿智算中心2.0 超越小鹏10 EFlops和理想13 EFlops的算力规模 [12] - 与国产大模型独角兽阶跃星辰合作 其首席科学家张祥雨曾任旷视首席科学家孙剑的首位深度学习博士生 [12] - 迈驰智行负责高阶方案采用双Thor U和单Thor U平台 其中双Thor U为端到端+VLM方案 [14] 市场定位与发展战略 - 千里智驾定位为独立智能汽车解决方案供应商 主要目标海外市场 因"出海用不了华为方案" [4][5] - 背靠吉利300万年销量目标 在国内外市场均有持续项目来源 但明确吉利投资为产业投资而非绑定关系 [5][6] - 对标华为引望模式 引望投后估值达1150亿元 长安和赛力斯各投资115亿元持股10% [4] 历史沿革与转型过程 - 千里科技前身为1992年创办的力帆科技 2020年吉利接盘资不抵债的力帆并控股 [11] - 2024年引入旷视创始人印奇主导AI转型 确立"AI+车"战略并引入多名AI背景高管 [11][2] - 吉利与力帆曾成立合资公司睿蓝汽车 为曹操出行供应网约车 [11]