投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级 目标估值区间443.25-472.8亿美元（对应2026年15-16倍PS）[3][78] 核心观点 - 全球知识民主化平台通过AI新产品加速成长 广告与数据授权双轮驱动商业化进程[1][10][78] - 2025Q2收入5亿美元（同比+77.69%） GAAP净利润0.89亿美元（同比+984.22%） 毛利率90.81%（同比+1.3pct）[1][28] - 平台日活用户1.1亿（同比+21.05%） 美国/国际分别占比0.5亿/0.6亿 MAU/DAU比值3.7倍显著高于行业均值1.6倍[1][45][50] 财务表现 - 2024年收入13亿美元（同比+61.71%） 广告收入占比91.17%（11.85亿美元） 其他业务收入同比+652.6%（1.15亿美元）[18][27] - 2025E/2026E/2027E收入预测21.35/29.55/37.02亿美元 增速64.17%/38.41%/25.28%[3][69] - 2025E/2026E/2027E归母净利润预测3.62/8/11.25亿美元 对应PS 19.17/13.85/11.05倍[3][78] 用户生态 - 平台拥有超10万活跃子社区 其中500+社区订阅超100万人 累计200亿条评论构成高质量数据集[10] - 国际用户占比53% 但90%内容为英文 支持23种语言AI翻译推动全球化扩张[10][43] - 用户日均搜索超4000万次 搜索功能周用户达7000万 Reddit Answers功能用户从100万增至600万[10][43] 商业化进展 - 2024年ARPU仅12.78美元（美国22.15美元/国际4.41美元） 显著低于同业 广告市场份额仅0.16%（美国TAM 5200亿美元）[56][78] - 动态产品广告（DPA）投入回报达标准广告两倍 归因转化工具推动2025Q2相关收入同比增三倍[2][61] - 新增AI驱动功能Reddit Insights（实时话题分析）和Conversation Summary Add-ons（点击率提升19%）[2][64][65] 成本控制与效率 - 与计算资源托管商修订协议降低成本 2025Q2销售/研发/管理费用率分别降至24.14%/39.35%/13.73%（同比-1.27/-11.43/-10.52pct）[1][33] - 非GAAP净利润2024年达3.59亿美元（同比+494.89%） 剔除股权激励影响后盈利改善显著[27] 增长策略 - 三重流量增长路径：核心产品优化（降低发帖门槛+AI社区推荐）+搜索生态建设（原生搜索转化）+国际本地化（内容翻译+版主招募）[43] - AI数据授权协议（OpenAI/Google）驱动其他收入增长 2024年占比升至8.83%[18][68] - 研发持续投入AI算法与广告定向技术 预计2025-2027年研发费用率维持在31.2%-39.2%[73][74]

公司表现 - 公司第二季度营收同比增长78%至5亿美元 广告销售增长84%至4.65亿美元 [5] - GAAP净利润从2024年同期的1000万美元亏损转为8900万美元盈利 自由现金流增长8400万美元至1.11亿美元 [5] - 日活跃用户数(DAUq)同比增长21%至超2100万 [6] 财务展望 - 第三季度营收指引为5.35亿至5.45亿美元 调整后EBITDA指引为1.85亿至1.95亿美元 远超分析师预期的4.73亿美元 [6] - 分析师预测2025年营收年增长近60% 2026年增长31% 每股盈利预计从2024年亏损3.33美元转为2025年盈利1.86美元 [12] - 2026年每股盈利预计增长61% 增速远超Meta和Snap [12][13] 业务优势 - 推出动态产品广告(DPA) 根据子论坛主题精准匹配广告 实现双向价值 [8] - 采用AI工具进行广告创作 可实时获取讨论趋势并将用户正面评论整合进广告 [9] - 平台提供近乎无限主题的深度讨论 在信息交换和知识获取方面具有独特优势 [10][11] 市场定位 - 公司估值较高 远期市盈率达121倍 远高于Snap的37倍和Meta的29倍 [14] - 平台成功把握时代精神 用户粘性强 拥有持续高增长的资源和管理能力 [14] - 在社交媒体同行中表现突出 股价单日涨幅超21% 市场反应积极 [3][14]

用户增长与产品优化 - 公司2025财年目标是实现产品"即刻个性化"，简化新用户引导流程，将繁琐问答改为搜索框，使新用户首次体验即可获得兴趣相关推送（如Reddit Answers指南和动态推荐）[1] - Q2美国用户增长4月开局缓慢，但通过产品优化、营销策略和用户获取措施逐步改善，季度末日活跃用户(DAU)超季度平均1.1亿，7月美国及国际市场DAU均实现增长[1][3] - 公司正开发整合传统搜索与Answers功能的单一搜索体验，区分"探索者"（带问题搜索）和"浏览者"（纯浏览）两类用户场景，计划将搜索功能置于应用核心位置[5] 广告业务发展 - Q2推出的动态产品广告(DPA)已帮助广告商获得良好广告支出回报，计划扩大推广范围[2][4] - 广告业务同比增长84%，活跃广告商数量增长超50%，主要来自留存稳定的现有客户[6] - 平台上线自动出价功能并深化自动化（如整合Memorable AI），同时推出社区智能产品（Reddit Insights和社区附加组件）以提升广告投放效率[2][4] 数据授权与AI战略 - Reddit已成为大语言模型(LLM)引用最多的互联网域名，其独特语料库在AI和下一代搜索中具有战略价值[8][16] - 通过Answers产品发现语料库比预期更丰富，能提供主观问题的多元观点，正探索数据授权合作模式[8] - 谷歌测试扩展论坛展示功能对Reddit流量有积极影响，"Reddit"是谷歌高频搜索词[17] 国际化进展 - 国际市场重点优化首用体验（搜索/关联/个性化），通过机器翻译英文语料库和培养本地社区版主推进本地化[19] - 法国市场测试显示机器翻译沉浸式体验改善获得积极反馈，品牌认知度提升是国际扩张关键[9] - Reddit Lite国际版简化UI设计（去除干扰内容、优化帖子呈现）验证有效，计划整合至核心应用向全球推广[15] 财务与运营 - Q2销售和营销支出环比增长约33%（从9000万增至1.2亿），主要受营收带动可变成本、新增超100名员工及营销投入驱动[11] - Q3调整后EBITDA指引1.85-1.95亿，预计成本增长维持30%+区间，将根据营销效果动态调整[11] - 每周用户行为数据显示5000万浏览者和6000万探索者，公司预计两类场景长期保持平衡[12][13]