产品发布与战略升级 - 钉钉发布全球首个专为AI打造的工作智能操作系统Agent OS，标志着其产品范式从移动互联网时代向AI时代的重大变革 [2] - 公司发布AI钉钉1.1版本，代号“木兰”，距离上一版本“蕨”发布不到4个月 [2] - 未来钉钉上所有AI Agent都将基于Agent OS搭建和运行，旨在让AI直连物理世界 [2] Agent OS与核心产品矩阵 - Agent OS的核心是运行和协同AI Agent，公司一次性发布超过20款AI产品，形成完整产品矩阵 [4] - 钉钉ONE作为新一代人与AI协作的交互入口，整合聊天、文档、日历等分散信息，自动识别并推送用户“当下最重要的事” [4] - DingTalk Real是企业Agent专属AI硬件，是Agent OS在物理世界的关键延伸，首次系统性解决AI Agent在复杂企业环境中安全、可信执行任务的问题 [6] - AI搜问升级为企业级AI搜索引擎，具备“能搜、能问、能干活”三大能力 [6] - “悟空”作为通用任务处理Agent，是“能干活”能力的核心载体，能自动接管任务并调用钉钉工具完成复杂工作 [6] - 企业AI平台（DEAP）为企业提供AI能力支撑 [6] 商业可交付Agent与场景应用 - 公司发布一批可直接用于企业场景的商业可交付Agent，展示AI从“问答”走向“干活”的能力 [6] - 制造业Agent包括“订单Agent”和“质量Agent”，能一键将订单图片转为排产表格，并预测故障推送智能检修提醒 [6] - AI差旅可在1分钟内完成行程规划与比价，帮助企业降低差旅成本约15% [6] - AI客服可在知识不完备情况下快速“冷启动”并持续进化，将对话沉淀为可识别的商机 [6] 核心AI产品升级 - AI表格升级为AI时代应用创建平台，用户可通过上传表格、拍照或手绘图直接生成AI应用，实现零代码、零门槛 [7] - 首款AI硬件DingTalk A1从个人办公助理升级为团队工作助理，在销售、招聘等多场景下自动分析录音内容，并与生态伙伴联动 [9] - AI听记新增跨文件AI问答、拍照识图等能力，在支持72种语言基础上增加面对面翻译、同声传译功能，适合出海企业 [9] 生态系统与行业意义 - Agent OS及其配套产品矩阵、商业可交付Agent共同构成一个以AI为核心、旨在实现“人与AI协同”全新工作方式的完整生态系统 [9] - 此举标志着钉钉在AI赋能企业数字化转型的道路上迈出革命性一步 [9] - 这也代表阿里努力抓牢AI To B入口 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司举办 2025（第四届）数智未来峰会，发布 AI 软基建（AI S - infra）套件，包括智能数据套件等多项成果 [7] - 底层具备多模型交互能力，适配商业化模型，构建行业模型和私域模型提升问题解决准确度 [7] - 平台层发布 Indepth AI 2.0，可快速自建 Agent 补齐企业级应用短板 [7] - 上层应用有多领域“专家”Agent 上线，改造已有系统并推出新智能化系统提升企业效率 [7] - 结合 AIoT 优势融合发布工业机理 AI，提供制造业 AI 场景解决方案 [7] - 公司制造业 Agent 具备多方面优势，有望快速放量实现中长期成长 [7] - 维持“买入”评级，预计 25 - 27 年实现收入 26.3、30.4、36.1 亿元，归母净利润 2.1、2.5、3.1 亿元 [7] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 23.31 亿、26.25 亿、30.44 亿、36.06 亿元，同比增长率分别为 4.6%、12.6%、16.0%、18.5% [6] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 1.56 亿、2.09 亿、2.52 亿、3.12 亿元，同比增长率分别为 3.6%、34.0%、20.7%、23.8% [6] - 2024 - 2027E 每股收益分别为 0.58、0.77、0.93、1.15 元/股 [6] - 2024 - 2027E 毛利率分别为 58.3%、60.1%、61.1%、62.5% [6] - 2024 - 2027E ROE 分别为 7.1%、8.7%、9.7%、10.9% [6] - 2024 - 2027E 市盈率分别为 56、42、35、28 [6] 财务摘要 - 2023A - 2027E 营业总收入分别为 22.28 亿、23.31 亿、26.25 亿、30.44 亿、36.06 亿元 [8] - 2023A - 2027E 归属于母公司所有者的净利润分别为 1.50 亿、1.56 亿、2.09 亿、2.52 亿、3.12 亿元 [8] 市场数据 - 2025 年 06 月 20 日收盘价 32.02 元，一年内最高/最低 48.56/14.47 元 [2] - 市净率 4.0，股息率 0.09%，流通 A 股市值 86.26 亿元 [2] - 上证指数 3359.90，深证成指 10005.03 [2] 基础数据 - 2025 年 03 月 31 日每股净资产 8.06 元，资产负债率 30.61% [2] - 总股本/流通 A 股 2.71 亿/2.69 亿股，流通 B 股/H 股无 [2]